一周消息面：

   1. Platts Kingsman將全球2016/17年度糖市供應(yīng)短缺預(yù)估上調(diào)57萬噸至645萬噸；將2015/16年度全球糖市供應(yīng)將短缺上修20萬噸至521萬噸，主要是受到巴西糖產(chǎn)量遭遇下修影響。

    2. 荷蘭合作銀行（Rabobank）將2016/17年度全球供應(yīng)缺口預(yù)估從6月的550萬噸上調(diào)至720萬噸，并預(yù)計2015/16年度將出現(xiàn)790萬噸的供應(yīng)缺口。

    3. 9月22日，商務(wù)部發(fā)布公告，對進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查，將于6個月內(nèi)結(jié)束調(diào)查。如果調(diào)查結(jié)果成立，可能會出臺進(jìn)口關(guān)稅提升和進(jìn)口數(shù)量受限等保障措施。

    4. 9月21日海關(guān)公布數(shù)據(jù)：8月份我國進(jìn)口糖約36萬噸，同比增加8.43萬噸；環(huán)比減少5.93萬噸。2015/16榨季截止8月底我國累計進(jìn)口糖324.1萬噸，同比減少91.48萬噸。8進(jìn)口數(shù)據(jù)處于預(yù)估區(qū)間低端。

    行情研判：

    上周鄭糖走勢波瀾壯闊，周一受中秋期間原糖暴漲8%帶動跳空補(bǔ)漲；之后糖業(yè)界又出重磅新聞（商務(wù)部關(guān)于對進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查的公告），消息一出，主力合約扶搖直上120點(diǎn)。原糖暴漲源自Unica雙周報不及預(yù)期引發(fā)對巴西供應(yīng)的擔(dān)憂，最近也有多家機(jī)構(gòu)上調(diào)了2016/17年度全球食糖短缺預(yù)估。對于進(jìn)口糖的調(diào)查，雖然申請書中計算得出需征收155.90%的關(guān)稅才能保證進(jìn)口食糖與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)食糖的正常競爭，但是該計算結(jié)果使用的是今年一季度國際糖價較低時的數(shù)據(jù)，計算過程也明顯帶有對申請方利益的傾向性，況且調(diào)查流程需要半年之久，短期沒有實(shí)質(zhì)性利好。該調(diào)查更多是對于中長線預(yù)期的利好，畢竟進(jìn)對食糖提高保障措施的可能性在程序上有了進(jìn)展。

    目前配額外進(jìn)口成本已超過7000，遠(yuǎn)高于國內(nèi)糖價，無論是現(xiàn)貨還是盤面，配額外進(jìn)口全面虧損。按照我們之前對內(nèi)外糖價聯(lián)動的邏輯闡述，當(dāng)前市場已經(jīng)進(jìn)入“當(dāng)配額外進(jìn)口成本高于拋儲預(yù)期價時，進(jìn)口糖和國儲糖在補(bǔ)充缺口的角色上形成競爭關(guān)系，市場會選擇邊際成本較低者定價”的邏輯階段。雖然我們按儲備成本推算的合理拋儲價在6100-6500，但是隨著外盤漲至4年高位，市場對于拋儲價的預(yù)期或有重估。

    操作上，對于中秋節(jié)前低拉多單可順勢持有，但在6500以上再行追高，就是在猜“政策頂”，是賭拋儲價的風(fēng)險行為，需謹(jǐn)慎為之。

附圖：內(nèi)外糖價聯(lián)動的核心邏輯