一周消息面：

    1. Unica公布最新報告，9月下半月巴西中南部共產糖295萬噸，超市場預期的290萬噸，以及9月上半月的241萬噸；9月下半月制糖達到50.2%，為本榨季以來首次。Unica稱，巴西多數糖廠將在12月初收榨。預計中南部地區(qū)2016/17年度甘蔗壓榨量為6.05億噸，處于預估區(qū)間低端。

    2. 印度馬邦的糖廠將于11月5日起開榨，開榨時間較往年提前近一個月。

    3. 中國商務部周四表示，將于11月10日召開進口糖調查聽證會。會議將討論進口糖增長的情況及其對當地行業(yè)造成的影響。業(yè)內利益相關者，包括來自巴西、澳大利亞和韓國的代表（也是此次調查對象），均受邀出席聽證會。

    4. 10月21日海關公布數據9月份我國進口糖約50萬噸，同比減少24.95%。2015/16榨季截止8月底我國累計進口糖374.13萬噸，同比減少22.41%。9進口數據大大高于預期。

    行情研判：

    上周鄭糖在外盤回調和廣西新出17萬噸拋儲量的消息拖累下漲勢暫緩，但本周一又強勢上攻再創(chuàng)新高。周末有傳聞稱國儲將在首批拋售20萬噸糖，而非之前公布的35萬噸。拋儲將于本周實質性落地，市場正在密切關注。9月產銷數據出爐后，15/16榨季結轉工業(yè)庫存僅不足60萬噸，庫存偏低也給新老榨季交替的糖價提供支撐，以及為拋儲提供依據。11月10日商務部將召開進口糖調查聽證會，為此后出臺貿易救濟政策帶來無限可能性。

    我們預估16/17榨季的國內需求量減去低成本的國產糖、配額內進口糖、走私糖等，還有超過300萬缺口需要靠配額外進口和儲備糖拋儲帶來補足。目前政府有能力對配額外進口進行調控（進口許可證控制總量、貿易救濟提高關稅控制成本），況且即使不加碼進口限制政策，當前的進口利潤也不支持配額外進口糖大量流入。16/17榨季，國內糖價將在政策引導下易漲難跌。

    近期除了鄭糖上漲外，表現最搶眼的策略是內外反套（多鄭糖、空原糖）。外盤多頭擁擠、內盤有政策支撐的情況下，外盤下跌的彈性會遠大于內盤，而且這個策略也受益于人民幣貶值。配額外進口利潤已經由前期的虧損超400元/噸，回落至虧損200元/噸附近。內外反套與鄭糖單邊多單一起成為近期最值得擁有的策略。

    近期關注風險點：10月底拋儲成交情況、11月1日全國糖會、11月10日進口糖調查聽證會。