年前糖價(jià)完成一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情，廣西現(xiàn)貨漲至5000一線，SR1505合約最高達(dá)到5263元/噸。追溯本輪糖價(jià)上漲基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)新榨季大幅減產(chǎn)以及政策面利好均起到積極作用，其中減產(chǎn)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵是主要?jiǎng)右颉８收岱N植面積的大幅減少以及去年夏季兩次強(qiáng)臺(tái)風(fēng)侵襲，新榨季產(chǎn)量預(yù)期為1120萬(wàn)噸，同比減少190萬(wàn)噸，減幅明顯，同時(shí)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)因素又帶動(dòng)食糖需求增長(zhǎng)，糖廠銷(xiāo)售火爆，限量銷(xiāo)售成為常態(tài)，惜售挺價(jià)意愿明顯，市場(chǎng)看漲情緒高漲，現(xiàn)價(jià)接連大幅上漲推動(dòng)盤(pán)面持續(xù)走強(qiáng)，1月廣西單月銷(xiāo)糖111萬(wàn)噸，同比增加近一倍，數(shù)據(jù)對(duì)火爆銷(xiāo)售提供佐證。但2月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，廣西單月銷(xiāo)糖39萬(wàn)噸，同比減少29萬(wàn)噸，環(huán)比更是大幅下滑，首先春節(jié)假期減少了食糖采購(gòu)，但還存在另外兩點(diǎn)原因，前期的銷(xiāo)量爆發(fā)式增長(zhǎng)與貿(mào)易商看好后市積極采購(gòu)緊密相關(guān)，但中間庫(kù)存建立并未完全轉(zhuǎn)化為下游的食糖消費(fèi)，貿(mào)易商大量采購(gòu)后存在向下游需求轉(zhuǎn)化的過(guò)程，即貿(mào)易商采購(gòu)需求下滑造成2月食糖銷(xiāo)售實(shí)則并不理想。還有一點(diǎn)在于糖價(jià)接連攀升現(xiàn)價(jià)突破5000關(guān)口，必然引發(fā)了部分市場(chǎng)觀望情緒，對(duì)于糖價(jià)的認(rèn)可程度產(chǎn)生了分歧，也對(duì)食糖銷(xiāo)售帶來(lái)了一定影響。

    那么減產(chǎn)因素又能否持續(xù)發(fā)酵，成為值得信賴(lài)的利多因素。首先從現(xiàn)貨角度看，在新榨季供給增量下滑，供需格局明顯好轉(zhuǎn)的環(huán)境下，現(xiàn)價(jià)繼續(xù)下跌空間有限，我國(guó)食糖產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)定價(jià)能力不同，大型糖企基本集中在廣西、云南，所占市場(chǎng)份額較大，議價(jià)能力較強(qiáng)，預(yù)期后期現(xiàn)貨糖價(jià)仍將穩(wěn)中調(diào)整，對(duì)于期價(jià)提供支撐。短周期看由于甘蔗減產(chǎn)幅度較大，當(dāng)前廣西已有13家糖廠停榨，收榨同比提前；長(zhǎng)周期看減產(chǎn)因素將在榨季后期表現(xiàn)更為明顯，進(jìn)入三季度國(guó)內(nèi)壓榨已經(jīng)結(jié)束，而夏季來(lái)臨需求增長(zhǎng)，食糖銷(xiāo)售及庫(kù)存兩個(gè)環(huán)節(jié)大概率更多釋放利好信息，減產(chǎn)將再度成為重要題材。

    年后主力資金逐漸換月SR1509，5月合約突破后上漲受阻進(jìn)入回調(diào)走勢(shì)，由于是換月時(shí)點(diǎn)不能排除5月合約沖高出貨可能，盤(pán)面的大幅回調(diào)主要原因在于進(jìn)口問(wèn)題影響。巴西貨幣雷亞爾持續(xù)貶值利于其食糖出口，同時(shí)降雨天氣緩解了前期干旱影響，預(yù)期15/16榨季甘蔗產(chǎn)量仍將同比略增，另一方面雖然巴西政策面扶持乙醇生產(chǎn)，但乙醇價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍不明顯，預(yù)期新榨季初期糖/醇用蔗比例難有較大變化，巴西糖產(chǎn)量預(yù)期保持高位，拖累國(guó)際糖價(jià)。再看北半球主產(chǎn)區(qū)，印度壓榨進(jìn)度較快，同時(shí)為緩解國(guó)內(nèi)供給負(fù)擔(dān)，將為140萬(wàn)噸原糖提供4000盧比/噸的出口補(bǔ)貼，北半球主產(chǎn)區(qū)新糖供給不斷增加，原糖走勢(shì)仍顯疲弱。年前內(nèi)強(qiáng)弱外走勢(shì)明顯，內(nèi)外價(jià)差不斷擴(kuò)大，配額外進(jìn)口糖價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，進(jìn)口問(wèn)題成為國(guó)內(nèi)糖價(jià)的潛在利空因素，在沒(méi)有外盤(pán)配合的情況下，鄭糖上漲動(dòng)能略顯不足，難以持續(xù)性走出獨(dú)立行情。

    上周五傳聞稱(chēng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)了80家企業(yè)的白糖進(jìn)口資格帶動(dòng)糖價(jià)大幅下跌，單從白糖進(jìn)口考慮，市場(chǎng)反應(yīng)或被放大，去年我國(guó)進(jìn)口白糖33萬(wàn)噸，今年我國(guó)對(duì)于進(jìn)口糖的管控有所加強(qiáng)，白糖進(jìn)口不會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，預(yù)期在50-60萬(wàn)噸，影響相對(duì)較小。同時(shí)在原糖進(jìn)口端本年度我國(guó)對(duì)于進(jìn)口糖的管控明顯加強(qiáng)，不斷傳遞出調(diào)控進(jìn)口信號(hào)，去年底加工糖會(huì)議指出今年配額外原糖自律總量為190萬(wàn)噸，最多一家分得35萬(wàn)噸；更重要的是商務(wù)部將配額外原糖納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理貨物目錄，這將在政府層面對(duì)配額外原糖進(jìn)口加以管控，這個(gè)角度出發(fā)，雖然價(jià)差擴(kuò)大進(jìn)口有利可圖，但在進(jìn)口管控下原糖進(jìn)口難有明顯增長(zhǎng)，布瑞克預(yù)期年度進(jìn)口總量在300萬(wàn)噸左右，國(guó)內(nèi)減產(chǎn)以及進(jìn)口可控的共同影響下，為糖價(jià)漸趨回暖提供了基礎(chǔ)，那么當(dāng)前關(guān)鍵點(diǎn)在于節(jié)奏的把握，主力資金剛剛換月SR1509合約，銷(xiāo)售放緩以及進(jìn)口傳聞下進(jìn)入回調(diào)走勢(shì)，跌破前期震蕩區(qū)間，缺乏外盤(pán)配合重回強(qiáng)勢(shì)動(dòng)能不足，或?qū)⒀永m(xù)調(diào)整走勢(shì)，但國(guó)內(nèi)減產(chǎn)題材或在榨季后期再度發(fā)酵，進(jìn)入三季度主力合約換月SR1601，減產(chǎn)影響下國(guó)內(nèi)食糖銷(xiāo)售及庫(kù)存兩個(gè)環(huán)節(jié)大概率更多釋放利好信息，屆時(shí)糖價(jià)上漲仍然可期。

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