一、新糖上市加快集團(tuán)報(bào)價(jià)環(huán)比下降，12月上旬銷量平淡

　圖一：集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)綜述

　　截至18日不完全統(tǒng)計(jì)廣西已經(jīng)有64家糖廠開榨，同比減少3家；已開榨糖廠的日設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為49.48萬噸/日,同比減少1.62萬噸/日。廣西開榨迅速集團(tuán)周報(bào)價(jià)環(huán)比下調(diào)45-80元/噸左右，最新集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)均值基本維持在6350元/噸左右，隨著供應(yīng)壓力加大，集團(tuán)報(bào)價(jià)需要銷量配合否則12月價(jià)格疲弱走勢(shì)概率較高。

　　統(tǒng)計(jì)12月中上旬集團(tuán)銷量情況同比偏少，南寧區(qū)域主要集團(tuán)12月中上旬銷量累計(jì)銷量分別2.5—3萬噸左右，柳州片區(qū)主要集團(tuán)銷量不足萬噸，主要集團(tuán)銷量同比去年大幅減少，在11月廣西新糖銷量遇冷之后，12月中上旬銷量情況并不樂觀，下游貿(mào)易商觀望和看空后期現(xiàn)貨價(jià)格心態(tài)濃重。假如12月中下旬集團(tuán)現(xiàn)貨銷量始終難以啟動(dòng)，12月廣西產(chǎn)銷不排除偏空預(yù)期。

　　銷區(qū)方面，基本跟隨產(chǎn)區(qū)集團(tuán)現(xiàn)貨下調(diào) 50-150元/噸，銷區(qū)盡管庫存薄弱但是下游用糖企業(yè)用糖需求不高，多數(shù)貿(mào)易商補(bǔ)庫非常謹(jǐn)慎對(duì)于產(chǎn)區(qū)企業(yè)新糖銷量有限。加工糖報(bào)價(jià)方面，日照、營口報(bào)價(jià)6700-6750元/噸，漲跌報(bào)價(jià)變化不大，2018年許可還沒有正式發(fā)放，加工廠庫存低位在新的許可沒有下來之前，加工廠報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)持穩(wěn)為主，下方空間不深。

　　二、SR5-9價(jià)差縮小至平水正套介入，基差再次擴(kuò)大

圖二：SR5-9價(jià)差走勢(shì)

　　路邊社消息，關(guān)于套保額度批復(fù)有限多頭需要平倉虛盤導(dǎo)致SR1801合約暴跌最低觸及6214低點(diǎn)，持倉大幅減持并完成鄭糖主力切換，SR1-5價(jià)差逐漸縮小到300點(diǎn)附近，臨近交割SR1-5合約套利資金介入減弱，反套面臨風(fēng)險(xiǎn)，裸空SR1-5反套風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　SR1805合約受累于SR1801合約下跌影響價(jià)格跟隨，但更多下跌的驅(qū)動(dòng)來自，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨下調(diào)40-50元/噸的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)影響。路邊社消息，2018年許可發(fā)放100萬的許可是保底的量，在爭取額外50-100的許可，預(yù)計(jì)配額外的量在150-200萬噸左右，對(duì)SR1805合約造成短期心態(tài)偏空，SR5-9合約盤中接近平水。

　　按照，SR1805、SR1809合約基本面分析，未來近遠(yuǎn)月以正套為主，9月合約是倉單、進(jìn)口、拋儲(chǔ)壓力集中體現(xiàn)的合約，SR5-9長期正套思路參與。

圖三：鄭糖主力—南寧現(xiàn)貨基差走勢(shì)

　　SR1805合約下跌過深，基差繼續(xù)走強(qiáng) ，按照歷年6-12月基差走強(qiáng)趨勢(shì)為主。 2-3月份消費(fèi)、產(chǎn)量利空，未來  SR1-5月基差存在修復(fù)預(yù)期。最近基差到了350-400左右。鑒于未來基差走弱預(yù)期SR1805合約價(jià)格在5800左右均存在短多價(jià)值。

　　三、倉單溫和增加，鄭糖遠(yuǎn)近合約資金震蕩操作

　　圖四： 鄭州倉單走勢(shì)

　　倉單溫和增加，同比增速依舊緩慢，主要還是甜菜倉單為主，按照批復(fù)額度看SR1801合約預(yù)計(jì)交割量可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。云南、廣東開榨不斷加快，未來會(huì)出現(xiàn)部分甘蔗糖倉單關(guān)注倉單生成速度。SR1801合約倉單問題關(guān)注力度會(huì)隨著套保額度的批復(fù)交割量趨于溫和，SR1801回歸現(xiàn)貨完成交割為主。

　　席位操作方面，投機(jī)席位增減持倉為主，SR1805合約國貿(mào)、興證、混沌天成期貨逢低小幅做多，中金、海通、國泰君安輕倉加空，反而主力多空席位華信、光大、五礦經(jīng)易期貨持倉變化增減不大，主力資金更多傾向于觀望為主，畢竟SR1801合約持倉量相對(duì)偏大，難免會(huì)出現(xiàn)什么幺蛾子。資金層面看，主力按倉不動(dòng)行情震蕩，基本面缺乏題材，等待12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

　　四、外盤重挫，內(nèi)外價(jià)差縮小進(jìn)口利潤薄弱

圖五：巴西、泰國—鄭糖價(jià)差

　　北半球壓榨速度加快，預(yù)計(jì)2017/18年度泰國的糖產(chǎn)量創(chuàng)下紀(jì)錄高位，達(dá)到1200萬噸左右，歐盟糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加300萬噸至2, 000萬噸，巴西中南部方面，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)3600萬噸左右，因由于汽油價(jià)格相對(duì)較高，在下半年更多的糖用甘蔗轉(zhuǎn)為生產(chǎn)乙醇。全球2017/18年度原糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加8%至創(chuàng)紀(jì)錄的1.92億噸，主要來自歐盟和泰國產(chǎn)量增產(chǎn)提振。北半球產(chǎn)量壓力逼近外盤不斷新低觸及13.6美分低點(diǎn)。

　　外盤下跌內(nèi)外價(jià)差不斷縮小，巴西、泰國—鄭糖價(jià)差縮小至100元附近，內(nèi)外價(jià)差縮小，后期對(duì)于走私利潤會(huì)減少驅(qū)動(dòng)會(huì)導(dǎo)致走私量縮減。鑒于內(nèi)外價(jià)差走低2018年許可盡管發(fā)放數(shù)量增加，沒有內(nèi)外價(jià)差利潤影響未來進(jìn)口許可增量對(duì)于市場(chǎng)利空也是偽命題，特別在于全球過剩的局面。

　　外盤技術(shù)圖的利空和北半球增產(chǎn)施壓盡管拉尼娜發(fā)生概率確定但是對(duì)于巴西18/19榨季影響程度目前對(duì)于原糖拖動(dòng)力不足。本周原糖低位震蕩測(cè)試13.5美分支撐。

　　總結(jié)，SR1801合約斷崖式下跌，鄭糖主力換月完成預(yù)計(jì)SR1805多空移倉的綜合成本大概在6050左右 。SR1805合約在5950—5980附近價(jià)格基差過大，SR5-9合約價(jià)差也需要修復(fù)。 本周SR1805合約測(cè)試6000-6030壓力位置突破，5950—5970支撐偏強(qiáng)，窄幅波動(dòng)為主，關(guān)注霜凍的短期炒作對(duì)于盤面的推動(dòng)。