一.6月行情回顧

	5月31日收市價格	6月30日收市價格	6月價格漲跌點數(shù)	6月價格漲跌幅度（%）
南寧市場現(xiàn)貨價格	5460-5500	5870-5930	410-430	7.5%—7.8%
日照加工糖現(xiàn)貨價格	5650	6110	460	8.1%
柳州市場9月第3周現(xiàn)貨價格	5584	5969	385	6.9%
鄭糖1609合約	5573	6090	517	9.3%
美糖1610合約	17.55	20.35	2.8	16%

    國內(nèi)市場整個6月份全線彪紅，主要是得益于美糖的上漲，因為厄爾尼諾對15/16榨季幾大主產(chǎn)國造成了實質(zhì)性的減產(chǎn)，同時巴西中南部的生產(chǎn)不正常，導致美糖一路上漲，整個6月份大漲16%，受此提振，國內(nèi)糖市也在6月份大漲，而不論是現(xiàn)貨與期貨，上漲幅度均不及國外，外強內(nèi)弱的局面顯現(xiàn)。

二.配額外加工糖價格高于國內(nèi)現(xiàn)貨價格

    配額內(nèi)外加工糖估算價變化情況

    由于外糖的大幅上漲，使得配額外的進口加工糖價格在6月份迅速增加，迅速扭轉(zhuǎn)自從2015年以來國內(nèi)現(xiàn)貨價格高于國外的情況，因此國內(nèi)在高位橫盤一年后于今年內(nèi)外價差迅速扭轉(zhuǎn)，開始了補漲的節(jié)奏。按照內(nèi)外當前的內(nèi)外價差狀況，只要外盤依舊維持在18美分之上，配額外的價格高于國內(nèi)的情況就會一直維持著，這也將對國內(nèi)的現(xiàn)貨價格給予支撐。

三．國內(nèi)倉單迅速增加

國內(nèi)倉單變化趨勢

    6月份國內(nèi)期現(xiàn)價格大幅上漲，倉單不降反升，截至7月9日的倉單+預報的數(shù)量已經(jīng)達到了78029手，同比增加34530手，是歷年來的最高水平。從往年上看，一般是在4月至5月份是倉單+預報的高點，顯然今年不是，可見當前的倉單壓力比較大。價格一路上漲，倉單數(shù)量一直增加，側(cè)面也反應出在今年走私糖侵占市場的情況下，國內(nèi)的消費端對于食糖采購還是抱著謹慎的心態(tài)。

    倉單需要流出，當前則需要現(xiàn)貨的貼水09，基差貿(mào)易商獲得利潤才會使得倉單慢慢消化，截至7月8日的收盤價，09合約的收盤價格已經(jīng)在5800以下，由于廣西現(xiàn)貨價格還是在5800以上，09合約已經(jīng)貼水了現(xiàn)貨，這會有利于后期的倉單流出，同時當前09合約貼水現(xiàn)貨，也是投機多頭出來的體現(xiàn)，這對于市場的穩(wěn)定起到一定的作用。

    并且還可以關(guān)注的是當前的9-1價差，當前的價差在持續(xù)擴大，如果是糖廠的話，筆者認為在450以上或者更低的價格可以接當前的倉單拋到1701合約。當前09倉單量比較大，倉單流出不順利的話，9-1價差繼續(xù)擴大還是有可能。

    當前的廣西的現(xiàn)貨價格已經(jīng)在5800以上，二級糖的報價也是在5700以上，并且期貨下調(diào)，現(xiàn)貨價格并沒有跟著下調(diào)，部分糖廠還出現(xiàn)了惜售狀況，這對國內(nèi)的倉單價格形成了有利因素，現(xiàn)貨貿(mào)易商可以在5700-5800這個區(qū)間內(nèi)逐步接倉單。

 

14/15榨季倉單變化情況

10/11榨季倉單變化情況

09/10榨季倉單變化情況

08/09榨季倉單變化情況

07/08榨季倉單變化情況

四．現(xiàn)貨與倉單壓力有待消化

    截至6月底，2015/16年制糖期已經(jīng)全部結(jié)束，本榨季全國共產(chǎn)糖870.19萬噸，同比減少185.41萬噸；截至6月底累計銷糖538.64萬噸，同比減少149.01萬噸；累計銷糖率61.9%，同比下降3.24%；工業(yè)庫存331.55萬噸，同比減少36.4萬噸。其中6月份單月產(chǎn)糖0.24萬噸，同比減少3.17萬噸；銷糖73.12萬噸，同比增加2.96萬噸。

 從今年的庫存和銷售看，由于全國大幅減產(chǎn)，銷售量的絕對值是下降的，但是從國內(nèi)的庫存量上雖然同比較低，不過優(yōu)勢并不明顯。也折現(xiàn)出國內(nèi)工業(yè)庫存也是比較大，同時從倉單上看，接近80萬噸的量也體現(xiàn)出終端消費的不夠給力，“鄭州倉單+柳盤+昆盤”的量，粗略上看有接近百萬噸的現(xiàn)貨。也就是說在6月底7月初的時候，起碼還有420-430萬噸的食糖庫存。從7月至11月，國內(nèi)的每個月起碼要銷售80萬噸的量才能夠消耗掉這些庫存。再者說從產(chǎn)區(qū)上看，目前云南糖廠是比較積極的去掉庫存，但是截至6月底廣西還有202萬噸的工業(yè)庫存，比去年同期稍微高一點，并且惜售意愿比較強，但是只是壓著不銷售的話，壓力只會往后移。當前，怎么盤面的貨與工業(yè)庫存將是一個后期的比較關(guān)切的問題，現(xiàn)貨壓力需要得到釋放，盤面上漲的基礎才能扎實。

截至6月底全國的食糖工業(yè)庫存量

五.整個榨季的進口量或在350萬噸以下

近幾個榨季國內(nèi)進口變化圖

    按照當前的船期，6月預計25-30萬噸，7月大概在40-50萬噸，8月大概在30萬噸，也就是說后期的船期會逐漸增多。但是截至5月份，2016年1月至5月，中國的進口食糖約為97.1萬噸，同比減少了109.9萬噸。2015/2016榨季截至5月底中國進口食糖約為209.2萬噸。按照當前的配額外的價格以及截至5月的進口食糖價格，認為在這種價格下，國內(nèi)的15/16榨季的進口量或在300-350萬噸，較14/15榨季481.58萬噸出現(xiàn)大幅的下降。

六．下個榨季產(chǎn)量的增幅不大

    通過廣西五月份的苗情了解，不管是從平均株高與有效莖，都是較上一榨季有所下降，僅僅從面積增加來看，廣西新榨季的產(chǎn)量或許在530-560萬噸左右，由于常年甘蔗收購價沒有上升，農(nóng)民的種植積極性有所下降，新榨季的云南新榨季的種植面積或減少8%左右，新榨季的產(chǎn)量暫時放在180萬噸左右。全國的量筆者暫時放900-950萬噸的產(chǎn)量，預計增加的幅度不大。

七．9月持倉換月問題

    從近幾年的換月來看，主力從9月1月?lián)Q月多是在5月或者6月份完成。但是今年，主力換月的速度較往年相比有所推遲，當前9月與1月的持倉還有12萬手的倉差，9月的持倉量還有超過62萬手，但是倉單在7.8萬手，進入現(xiàn)貨月后實盤的比例較小，謹防部分投機資金需要離場而去后的劇烈波動。

八.關(guān)注消費旺季的表現(xiàn)

    根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2016年1～5月份，食品工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務收入4.1萬億元，同比增長6.1%；實現(xiàn)利潤總額2642億元，同比增長10.1%。2016年1～5月，規(guī)模以上企業(yè)增加值增速：農(nóng)副食品加工業(yè)5.7%，食品制造業(yè)7.8%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)5.6%。2016年1～5月，規(guī)模以上企業(yè)固定資產(chǎn)投資額：農(nóng)副食品加工業(yè)3361億元，同比增長9.3%；食品制造業(yè)1826億元，同比增長17%；酒、飲料和精制茶制造業(yè)1255億元，同比增長0.9%。

    2016年1-5月國內(nèi)七類的主要含糖食品產(chǎn)量約為3643.64萬噸，同比增加2.57%。2016年1月至5月，碳酸飲料產(chǎn)量累計同比減少4.71%，果蔬飲料累計同比減少1.5%。罐頭產(chǎn)量持續(xù)增長且增速加快，2016年1-5月份以來產(chǎn)量達到了455.76萬噸，同比增加15.01%。乳制品累計產(chǎn)量1129.79萬噸，同比增長6%，緊跟其后的是冷凍飲品，累計增幅為5.72%，累計產(chǎn)量為220.73%，增長1.61%。糖果累計產(chǎn)量124.42萬噸，累計增長3.38%。速凍米面食品累計產(chǎn)量220.73萬噸，增長1.61%。

    當前是夏季消費旺季，從夏季以來的平均氣溫看，進入夏季以后，國內(nèi)除了東山省與長江中下游、華北部分地區(qū)溫度較低外，其余地方的高溫盛行這對于國內(nèi)的含糖飲料來說是有利于消費的。同時，今年的中秋節(jié)是在9月15日，還有兩個月就到中秋節(jié)，散裝月餅的保質(zhì)期一般在15—30天，品牌月餅一般在一個月至兩個月，也就是說，當前已經(jīng)是月餅企業(yè)開始采購食糖的時期了，相信這樣這會對食糖購銷帶來幫助。

全國平均氣溫距平分布圖

九.警惕來自宏觀方面的“黑天鵝”

    1.因為產(chǎn)量增加，石油大跌。原油作為大宗商品龍頭，關(guān)注下跌對大宗的影響。

    2.英國退歐已經(jīng)成為實質(zhì)性的事件，后續(xù)風險繼續(xù)存在。但是要注意英國或開始實施寬松的貨幣政策。

    3.意大利銀行業(yè)不良資產(chǎn)堆積如山，將威脅到更廣泛的歐洲銀行系統(tǒng)。

    4.美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超過預期，關(guān)注美國這個世界金融中心的表現(xiàn)，如果美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，將會提振世界投資者的信心。

    5.中國6月通脹回落，PPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，國內(nèi)經(jīng)濟還沒有出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，通脹回落打開政策寬松窗口期，三季度成為政策寬松窗口期。同時人民幣的貶值，利好進口的國內(nèi)商品價格。

    6. 今年下半年，中國非金融類公司必須償還創(chuàng)紀錄的2.2萬億元人民幣（3410億美元）債券，高于上半年的2萬億元人民幣。另據(jù)瑞銀統(tǒng)計，在鋼鐵等產(chǎn)能過剩嚴重的行業(yè)，8月開始將是債券到期高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。關(guān)注債卷的解決方式。

   

十.小結(jié)

    從2006年至2015年這10年中，鄭糖在7月上漲的概率為30%，下跌的概率為70%。而外糖在2002年至2015年這14年中，外糖上漲的概率在64.3%，下跌的概率在35.7%，看來糖市“七死八活九回頭”的說法并不是沒有道理，與國外的火熱的行情相比，國內(nèi)的在7月份在則是稍顯落寞。當前國內(nèi)在6月大漲后，則是要解決當前庫存高企的現(xiàn)狀，慢慢的消化掉庫存，倉單需要慢慢流出，或者糖廠通過順價銷售的方式，解決國內(nèi)的這部分現(xiàn)貨，如果9月的倉單無法順利解決，國內(nèi)的糖市上漲有一定的風險。但是，如果在外盤一直在18美分之上震蕩，相應的配額外的進口價格就是在5800元/噸以上，相對于當前廣西產(chǎn)區(qū)在的主流價格報價多是在5800-5900元/噸之間，內(nèi)外的高價差也就意味著國內(nèi)的現(xiàn)貨更不會大幅下挫（即使期貨大幅波動），再者來看，15/16榨季國內(nèi)的進口量大幅減少，加工糖由于庫存較少，并不會主動打壓國內(nèi)的現(xiàn)貨價格，由此來看，國內(nèi)的現(xiàn)貨價格有支撐。但是宏觀方面不斷爆出黑天鵝，投資者需要關(guān)注國際市場上的宏觀事件，而在國內(nèi)方面，由于宏觀經(jīng)濟還未出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，同時CPI繼續(xù)下降，這也將為國內(nèi)的貨幣寬松政策埋下了伏筆。

   作為農(nóng)產(chǎn)品，國內(nèi)外的天氣一直是炒作的題材，7月是臺風季，今年5月初的甘蔗苗情并不是很好，如果7月的臺風季遭遇臺風，或使得沿海部分甘蔗倒伏，影響后期的甘蔗生長，下個榨季的產(chǎn)量受影響，因此天氣風險將是后期需要關(guān)注的風險因素。

    國外市場的基金持倉依舊是在高位，顯示了其依舊看好的外糖的情緒，但是進入7月以后巴西中南部的降雨量較少，收榨工作正?；?，因此產(chǎn)量將繼續(xù)回升，而令人關(guān)注的印度降雨量逐漸回升，并且將會超過去年同期的降雨量，泰國的降雨也是趨于正常，天氣炒作也是結(jié)束。在暫時沒有什么新題材炒作下，國外糖市或在高位震蕩，第一支撐位在18美分，第二支撐位在16美分，向上看22美分。

    國內(nèi)從技術(shù)看，1701合約價格從2月以來是處于處于震蕩上行的狀態(tài)，截至7月8日，已經(jīng)回補了6月30日跳空高開的上漲缺口，從周K線沿著5周均線上攻，除非出現(xiàn)什么大的宏觀風險，或者外盤出現(xiàn)破位下調(diào)的情況，否則國內(nèi)破位下調(diào)的概率不大，筆者傾向于7月份國內(nèi)的白糖在高位震蕩，等倉單慢慢流出會再繼續(xù)新征程，預計1701合約在第一支撐位在6150，第二支撐位在6000，上行壓力6400—6500，建議投資者在震蕩的思路下高拋低吸。

2月至7月鄭州白糖1701合約日K線圖