一.8月行情回顧

    從7月份開始，國內(nèi)市場一直是處于震蕩之中，國內(nèi)國外亦是如此?；仡櫚嗽碌男星閬砜矗嵦侵髁?701合約8月當月上漲了125個點，8月末收盤于6230元，現(xiàn)貨方面，柳州盤9月第三周現(xiàn)貨合同收在5856元/噸，月上漲了112個點。紐約原糖8月末收在20.05美分，月上漲1.08美分。從國內(nèi)外的情況看，均還是處于震蕩上漲的狀態(tài)，市場看多氛圍濃厚，加上現(xiàn)貨銷售并不是很差，為國內(nèi)糖市積累了上漲動能。

二．國內(nèi)銷售意外增加“30萬噸”

    2015/16榨季全國共產(chǎn)糖870.19萬噸，同比減少185.41萬噸；截至8月底累計銷糖726.88萬噸，同比減少152.42萬噸；累計銷糖率83.53%，同比增加0.23%；工業(yè)庫存143.31萬噸，同比減少32.99萬噸。其中8月份單月銷糖126.49萬噸，同比增加19.94萬噸。

    中糖協(xié)的公布的數(shù)據(jù)較地方數(shù)據(jù)之和增加了30萬噸，據(jù)了解是中糖協(xié)在了解之后，認為糖廠的庫存比實際的要少，才增加了30萬噸的銷量。從廣西糖廠實際公布的庫存數(shù)來看，截至8月底廣西的工業(yè)庫存數(shù)還有94萬噸，但是筆者從路邊社了解，廣西大多數(shù)集團的實際庫存量低于10萬噸的量，因此從實際來看廣西的量應該是低于94萬噸的量。也就可以理解中糖協(xié)提前把糖廠預售的量也提前放了上去。近期糖廠報價堅挺，可見制糖企業(yè)當前的庫存壓力并不大。這就在一定程度上支持著現(xiàn)貨的的價格，也在一定程度上支撐了國內(nèi)的期市價格。

歷年8月單月銷量與截至8月工業(yè)庫存的變化圖

三．進口管控，走私減少，有利于國內(nèi)減少庫存

    從進口數(shù)據(jù)上看，2015/16榨季截至7月底我國累計進口糖288萬噸，同比減少100萬噸糖，從后期的船報上看，由于國家繼續(xù)實施嚴格的進口管理制度，預期整個榨季的進口量在350萬噸左右，而其中將有40萬噸的古巴糖入了國庫，因此可供應市場的進口糖只有310萬噸左右，而從進口糖的報價看，國內(nèi)的進口糖報價一直是高于產(chǎn)區(qū)的報價，改變了以往的和國內(nèi)產(chǎn)區(qū)競相壓價爭奪市場的局面，這也體現(xiàn)了由于進口糖管控力度的加強而導致的加工糖廠原料供應的不足。因此進口糖則成了國內(nèi)減產(chǎn)后的補充，并不會成為阻礙價格上漲的因素。

    而從大家所關(guān)心的走私看，走私雖然禁而不絕，當前走私也有一定的利潤，但是從了解的情況看，在國家打擊下，當前邊境走私并不興走私白糖，而是利潤更高的其他產(chǎn)品。國內(nèi)走私也將回歸往年的常態(tài)化，因此走私的量已經(jīng)不如之前。之前的走私糖商家在用完走私糖之后，疊加在榨季末期，國內(nèi)現(xiàn)貨將會得到用戶的青睞，國內(nèi)的行情也將會回歸到“買現(xiàn)貨”的節(jié)奏上來。

近幾年的進口趨勢圖 

四．新榨季來臨，關(guān)注國際產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量

    16/17榨季由于原糖價格比較高，巴西中南部的糖廠用于生產(chǎn)食糖的甘蔗比例較前以榨季更加高一些，截至8月16日，甘蔗用于生產(chǎn)食糖比例增加了3.84個百分點，相應的食糖產(chǎn)量增加了358.3萬噸。雖然巴西降雨量中南部的降雨還是斷斷續(xù)續(xù)，不過巴西中南部的產(chǎn)糖大州圣保羅州的累計降雨量還是低于正常水平，從巴西中南部的產(chǎn)糖率上升就可以看得出前一段時間的降雨對巴西生產(chǎn)并沒有造成很大的影響。從國際最新的估產(chǎn)報告顯示，Conab（巴西國家商品供應公司）在8月將巴西中南部16/17榨季（4月-3月）的糖產(chǎn)量預估從4月預估的3432萬噸上調(diào)至3655萬噸的記錄高位，巴西分析機構(gòu)Dotagro在七月預估則為3410萬噸，金斯曼則預計在3641萬噸的高位。從機構(gòu)的預估數(shù)看，均較15/16榨季的3122萬噸有所增加，增加的幅度在288-533萬噸之間。巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟(Unica) 在四月公布的數(shù)據(jù)顯示在3500萬噸，也是高于15/16榨季的數(shù)量，可以關(guān)注后期巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟(Unica)公布的最新估產(chǎn)報告。同時關(guān)注巴西中南部的降雨情況。

巴西中南部未來兩周降雨情況預測

巴西圣保羅地區(qū)近九十天降雨情況

新榨季巴西截至8月16日的生產(chǎn)情況

    印度方面，相關(guān)消息報道，印度已種植甘蔗457.7萬公頃，同比下降8%。根據(jù)印度官方預估，預計印度最新榨季的食糖產(chǎn)量在2326萬噸（15/16榨季的食糖產(chǎn)量為2520萬噸）。從累計降雨量來看，北方邦累計降雨下降了13%，卡納塔克邦下降了15%，而這兩個邦州均是印度的產(chǎn)糖大區(qū)，而印度的降雨情況以及面積的調(diào)整則成了多頭押注的目標。

    泰國新榨季面積稍微增加，但是從機構(gòu)了解到，今年泰國由于累計降雨量依舊是低于往年的正常降雨量，導致泰國的單產(chǎn)下降，預計在16/17榨季泰國的產(chǎn)量在920-960萬噸（15/16榨季是977萬噸），依舊是低于15/16榨季的產(chǎn)量。不過進入雨季后泰國的降雨量并不是很差，在面積增加與雨季降雨量并太降下的話，后期需要注意的是產(chǎn)量的變化。

    從國際幾大產(chǎn)糖國的情況看，巴西增產(chǎn)288-533萬噸，印度暫時下調(diào)194萬噸，泰國下降了17-57萬噸，如果按照最小的增加幅度來算，幾大產(chǎn)糖國的食糖產(chǎn)量還是會小幅增加。

印度各邦降雨情況圖

五.原糖持倉創(chuàng)出“兩個極端”

    從近期的原糖持倉上看，可以看得出商業(yè)性的凈空頭一直在不斷的增加持倉，而商業(yè)性的多頭持倉卻在不斷的下降，導致凈持倉創(chuàng)自2007年的最低水平，這是第一個極端。反觀投機資金，原糖已經(jīng)在20美分附近已經(jīng)磨了兩個多月，但是投機多頭并沒有退卻的意思，反而使得投機多單的凈多頭維持在歷史的高位，這是第二個極端。后期需要注意的是10月合約的交割問題。從當前月間價差看，多頭已經(jīng)在不斷的移倉3月合約。如果投機多頭沒有退卻，對于市場就沒有太大的影響。

美糖商業(yè)性持倉總量與非商業(yè)持倉總量變化圖

    從泰國月巴西原糖的升貼水來看，巴西原糖價格還是貼水期貨，不過自從3、4月份進入新榨季以后，巴西原糖的升貼水便是處于震蕩下行的趨勢，可以見到的是巴西原糖在開榨以后的壓力也是比較大，而泰國從7月份以后的升水也是震蕩走弱，據(jù)了解接近榨季末，泰國糖需要清庫而配合著新榨季的開榨，不過今年泰國出口比較強勁，上一年10月至今年的7月已經(jīng)累計出口了659萬噸糖，同比增加約31萬噸糖，可見在減產(chǎn)的大背景下，泰國糖并沒有較大的壓力。而近期巴西生產(chǎn)也是如此，雖然原糖生產(chǎn)量比較大，但是本榨季以來巴西出口原糖約990萬噸，達到至少近九年來的最高水平，而庫存水平并沒有達到歷年的最高水平。從這來看，當前雖有生產(chǎn)壓力，但是市場還是比較認可的，這也是多頭沒有遲遲撤退的一個原因。

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