導(dǎo)讀：10月是新舊榨季交替時(shí)節(jié)，起到承前啟后的作用。[fen]

    2011年9月15日，廣西糖網(wǎng)開展了題為“您認(rèn)為新舊榨季交替之時(shí)，糖價(jià)會(huì)上演翹尾行情嗎？”的網(wǎng)上調(diào)查。在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)得到了廣大網(wǎng)友的積極響應(yīng)，截至10月26日，已有1123人參與。其中，認(rèn)為會(huì)上演翹尾的有690人，占61.4%；認(rèn)為不會(huì)翹尾的有355人，占31.6%；認(rèn)為新舊榨季平穩(wěn)對接的有78人，占6.9%。值得說明的是，在本期調(diào)查發(fā)布初期，選擇B選項(xiàng)的人數(shù)一度占據(jù)上風(fēng)，直到9月30日糖價(jià)反彈后，選票才逐漸傾向于A選項(xiàng)。從中可以看得出，市場心態(tài)是隨著行情的變動(dòng)而逐漸變動(dòng)的，樂觀派、悲觀派和謹(jǐn)慎派也有各自的理由。

    樂觀派：利空出盡

    61.4%的網(wǎng)友認(rèn)為“糖價(jià)會(huì)翹尾”，主要是基于利空消息經(jīng)過市場消化后所剩無幾，利空基本上已經(jīng)出盡。首先，宏觀政策微調(diào)。10月12日，國務(wù)院出臺了以金融措施為主的支持小微企業(yè)發(fā)展的“國九條”。10月24日至25日，溫家寶總理在天津?yàn)I海新區(qū)調(diào)研時(shí)表示，要把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量的合理增長，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高金融服務(wù)水平。而匯豐銀行24日公布的10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，由于生產(chǎn)成本趨穩(wěn)，10月PMI從9月的49.9強(qiáng)勢反彈至51.1，創(chuàng)近5個(gè)月來新高，也成功升至50的榮枯線之上。上述信號的出現(xiàn)預(yù)示著緊縮政策出現(xiàn)局部松動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)也有企穩(wěn)跡象。其次，資金面有所改善。2011年9月份貨幣供應(yīng)量M2為787400億元，環(huán)比增長0.86 %。貨幣供應(yīng)量的改善，為市場游資提供了更大活動(dòng)空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月24日國內(nèi)三大商品期貨交易所總成交量拓展至1425.9萬余手的年內(nèi)天量，比上一交易日（10月21日）大增261.9萬余手。其中，鄭州白糖期貨當(dāng)天成交量增145萬余手至258萬余手，增幅達(dá)128.3%。第三，巴西收榨提前，印泰開榨推遲。巴西圣保羅州糖廠從9月末開始就已經(jīng)陸續(xù)收榨，成為巴西近12年來最早收榨的一次，而泰國因遭受五十年來最嚴(yán)重的洪水，預(yù)期將令11/12榨季開榨時(shí)間推遲數(shù)周至11月末，兩大蔗產(chǎn)區(qū)開榨時(shí)間或被推遲一個(gè)月，有助于提振國際糖市。第四，期現(xiàn)價(jià)差偏離過大。自本期調(diào)查開展以來，主產(chǎn)區(qū)廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本上在7300左右波動(dòng)，及時(shí)期間跌破7300持續(xù)時(shí)間也不長。與之相反，期貨市場上期價(jià)卻是另一番景象，鄭糖1201合約最低價(jià)被打壓到6611，而1205合約更是被打到6366，巨大的基差使得投資價(jià)值顯現(xiàn)。

    悲觀派：陰霾難散

    與樂觀派的看法剛好相左，悲觀派認(rèn)為目前市場上的利空仍是陰霾難散，31.6%的網(wǎng)友選擇“糖價(jià)不會(huì)翹尾”。首先，庫存同比增多。往年糖價(jià)上演翹尾，往往是受青黃不接的刺激，特別是近兩個(gè)榨季表現(xiàn)得尤為明顯。不過今年隨著國儲(chǔ)糖拋售和進(jìn)口糖入關(guān)補(bǔ)充，市場糖源供應(yīng)得到了改善。據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至9月底，全國累計(jì)銷糖1001萬噸，同比減少41.13萬噸；累計(jì)銷糖率95.75%，同比降低1.3個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)庫存44.42萬噸，同比增加12.72萬噸。庫存同比增多，是悲觀派不看好糖價(jià)翹尾的原因之一。其次，進(jìn)口糖大增。2010年全國進(jìn)口食糖176.61萬噸，2011年進(jìn)口將大幅增加。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至9月底全國進(jìn)口食糖167.0萬噸，同比增長22.3%，其中9月份進(jìn)口食糖468868噸，較8月增加11%，較去年同期增加33%。由于進(jìn)口糖大量入關(guān)，對糖市投資者的心理將帶來巨大潛在壓力。第三，主產(chǎn)區(qū)開榨提前。北方甜菜糖方面，新疆伊力特糖業(yè)公司于9月26日正式開榨，從而拉開新疆11/12榨季生產(chǎn)序幕，新疆首家糖廠的開榨時(shí)間比去年提前了3天。南方甘蔗糖方面，10月25日，中糧北海華勁糖業(yè)有限公司鳴炮正式開榨，從而拉開11/12榨季廣西制糖企業(yè)生產(chǎn)序幕。與上榨季相比，11/12榨季廣西首家糖廠開榨的時(shí)間提前了10天，這也是自05/06榨季以來，廣西開榨時(shí)間最早的一個(gè)榨季。第四，全球供求關(guān)系轉(zhuǎn)變。盡管巴西食糖產(chǎn)量減產(chǎn)，但由于印度、泰國、歐盟等國家和地區(qū)的食糖產(chǎn)量增產(chǎn)預(yù)期愈加強(qiáng)烈，11/12榨季全球食糖的供求形勢將會(huì)從缺口轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩。第五，宏觀環(huán)境不樂觀。歐洲債務(wù)危機(jī)仍在持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜預(yù)期，摩根士丹利下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，穆迪下調(diào)日本主權(quán)信用評級，這些因素都令投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)二次探底，從而加劇大宗商品市場下行風(fēng)險(xiǎn)。

    謹(jǐn)慎派：平穩(wěn)對接

    相比樂觀派和悲觀派的選擇，謹(jǐn)慎派的比例相對較小，僅有6.9%的網(wǎng)友認(rèn)為“糖價(jià)平穩(wěn)對接”。之所以選擇C選項(xiàng)的網(wǎng)友較少，某種程度上是受以往10月份糖價(jià)或多或少都要“跳一下”的慣性思維影響。另一個(gè)原因則是10/11榨季以來，國家加大了國儲(chǔ)糖的投放力度，10/11榨季分九批共計(jì)投放186萬噸國儲(chǔ)糖，保證了市場供應(yīng)也穩(wěn)定了價(jià)格，而且現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)相對持穩(wěn)一段時(shí)間，這有助于新老糖平穩(wěn)對接。

    調(diào)查結(jié)語：調(diào)查結(jié)果顯示，當(dāng)前市場依然存在較為明顯的分歧，但看好后市的人數(shù)相對占優(yōu)。根據(jù)市場心態(tài)來看，市場出現(xiàn)分歧的地方主要集中在：一是宏觀形勢的判斷，二是對基本面消息的解讀。而不同的人站在不同的角度，對上述二者的解讀往往又不盡相同，這也是近期行情波動(dòng)幅度特別大的原因所在。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2006年鄭州白糖期貨上市以來至2010年，10月份鄭糖主力合同漲跌幅分別為+10.63%、+1.40%、+5.16%、-0.56%、+14.28%。由此來看，10月份上漲的幅度往往要大于下跌的幅度，翹尾行情似乎具有一定的“傳統(tǒng)”。就目前而言，國內(nèi)糖市在經(jīng)歷了上周四（10月20日）的暴跌和本周一（10月24日）的“冰火兩重天”后，本周以來國內(nèi)糖市迎來了震蕩上行的走勢，價(jià)格重心也得到修復(fù)和抬高，截至2011年10月26日，鄭糖主力1205合約收于6815，柳糖主力12013合同收于7122。10月份還剩下三個(gè)交易日里，期現(xiàn)市場10月K線似有收紅的可能，從而扭轉(zhuǎn)8、9月收陰的局面，那么市場普遍看好的榨季末期的翹尾行情或許能夠心如所愿。（個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考）

    目前，新一期調(diào)查已在網(wǎng)上發(fā)布，歡迎您積極參與投票并踴躍發(fā)表看法。如下：

    11/12榨季全國糖會(huì)于11月1日-2日在海口舉行，本次會(huì)議將對新榨季糖市起到指引作用。您認(rèn)為全國糖會(huì)后到12月前國內(nèi)糖市將如何演繹？

    A.會(huì)議利空，出現(xiàn)下跌行情；

    B.會(huì)議中性，維持震蕩走勢；

    C.會(huì)議利好，保持上漲勢頭；

    D.說不清。

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