其實(shí)一開始做多我是拒絕的，因?yàn)?，你不能讓我做多，我就馬上去做多，第一我要試一下，因?yàn)槲也辉敢庾龆嘁院髧?guó)際糖價(jià)繼續(xù)下跌，duang！duang！國(guó)內(nèi)也跟著大跌幾下，這樣跟我做多的朋友一定會(huì)罵我，根本沒有這樣的效果，就證明做多是錯(cuò)的。后來我做著做著證實(shí)糖價(jià)確實(shí)在上漲，我做多了大概一個(gè)月，感覺還不錯(cuò)，后來我推薦更多朋友做多的時(shí)候也要求他們不要怕，因?yàn)槲乙尨蠹铱吹?，任性的?dú)立的上漲行情已經(jīng)來了，我做多盈利是這個(gè)樣子，你們做多之后也會(huì)是這個(gè)樣子。

    在國(guó)際糖市大幅下挫連創(chuàng)新低的大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)糖市卻能夠走出獨(dú)立性的上漲行情，確實(shí)令人感到意外。確實(shí)，經(jīng)過3年多的熊市行情，投資者腦海中的熊市思維已經(jīng)根深蒂固，此時(shí)，國(guó)內(nèi)糖市棄低迷的國(guó)際糖市而不顧，率先展開持續(xù)上漲的行情，也預(yù)示著國(guó)內(nèi)糖市看漲的信心正在不斷的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正在不斷的回暖。尤其需要注意的是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖市一枝獨(dú)秀，而國(guó)際糖市卻仍然深陷水生火熱之中，暫時(shí)還看不出見底的跡象，正是這個(gè)明顯分化的走勢(shì)，更加讓人對(duì)國(guó)內(nèi)獨(dú)立上漲行情的前景產(chǎn)生質(zhì)疑。那么在外圍市場(chǎng)仍然表現(xiàn)不佳的情況下，4月份的國(guó)內(nèi)糖市能否繼續(xù)任性走出獨(dú)立上漲的行情呢？

  

    支持任性上漲的理由一：國(guó)家穩(wěn)定市場(chǎng)，控制進(jìn)口的態(tài)度堅(jiān)決

    進(jìn)入14/15榨季之后，糖價(jià)每次出現(xiàn)大漲的行情，幾乎都與國(guó)家控制進(jìn)口的各種消息有關(guān)，可見國(guó)內(nèi)糖市在被低價(jià)進(jìn)口糖“折磨”了幾個(gè)榨季之后，亟需擺脫進(jìn)口糖對(duì)價(jià)格的壓制，從2015年前兩個(gè)月的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，國(guó)家控制進(jìn)口確實(shí)也取得了一定的效果，而且從前期廣西糖會(huì)上國(guó)家部委和協(xié)會(huì)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)言來看，雖然今年國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)不足需，進(jìn)口糖將會(huì)成為有效的補(bǔ)充，但是今年國(guó)家要求穩(wěn)定市場(chǎng)，控制進(jìn)口的態(tài)度同樣也較為堅(jiān)決，國(guó)家不會(huì)放任低價(jià)進(jìn)口糖無節(jié)制的大規(guī)模進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不會(huì)讓進(jìn)口糖擾亂國(guó)內(nèi)剛有好轉(zhuǎn)的市場(chǎng)秩序。

    從幫助行業(yè)脫困，幫助蔗農(nóng)增收，幫助制糖企業(yè)扭虧，穩(wěn)定糖市發(fā)展，恢復(fù)市場(chǎng)信心等方面來說，有效的控制進(jìn)口是最直接最有效的措施，從結(jié)果來看這是一個(gè)多贏的格局。也許有人會(huì)說人為的控制進(jìn)口公然的違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律，但是從保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的角度來看，中國(guó)并沒有義務(wù)無限制的去幫助世界各國(guó)消化過剩產(chǎn)能，更沒有必要拿損害加工糖廠的利益來說事，有節(jié)奏的限制進(jìn)口同樣也是為前幾年加工糖廠無序建設(shè)的行為進(jìn)行糾錯(cuò)，而且國(guó)內(nèi)糖市回暖，不管是加工糖廠還是國(guó)內(nèi)的制糖企業(yè)，其利益都可以得到很好的保證，在自身都困難的情況下，先自保再管他人也是最合情合理的方法，隔壁的印度為了保護(hù)蔗農(nóng)的利益都能補(bǔ)貼出口，我們國(guó)家為什么就不能為了維護(hù)行業(yè)的利益而控制進(jìn)口呢？

 

    從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在國(guó)內(nèi)大幅減產(chǎn)的情況下，再控制進(jìn)口，國(guó)內(nèi)供應(yīng)格局會(huì)出現(xiàn)較大的變化，但是從整個(gè)供需格局來看，今年即使控制進(jìn)口，總的進(jìn)口量仍然還有300萬噸以上，短期內(nèi)還不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)緊張的局面，即使下個(gè)榨季供應(yīng)短缺，國(guó)庫中巨大的國(guó)儲(chǔ)糖也可以有效的彌補(bǔ)市場(chǎng)的供應(yīng)，而且從儲(chǔ)備成本從經(jīng)濟(jì)效益的方面考慮，巨量的國(guó)儲(chǔ)糖也有很強(qiáng)的出庫動(dòng)能，國(guó)家有關(guān)部門肯定也有這方面的打算。因此，有效的控制進(jìn)口，穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)糖價(jià)的合理回升，對(duì)國(guó)內(nèi)糖業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)都有好處，這是一個(gè)多贏的局面，與只顧眼前利益，繼續(xù)盲目進(jìn)口破壞國(guó)內(nèi)良好大局的行為相比，孰輕孰重，相信國(guó)家相關(guān)部門不會(huì)不清楚，市場(chǎng)各方應(yīng)該對(duì)今年進(jìn)口能夠有效控制住持堅(jiān)定的信心，這是14/15榨季政策層面最大的利好所在。

    支持任性上漲的理由二：國(guó)內(nèi)減產(chǎn)、來年種植面積減少的雙重提振

 

    受種植面積減少，單產(chǎn)下降的影響，14/15榨季各產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量的預(yù)估值越調(diào)越低，從目前的情況來看，14/15榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)只有1060萬噸左右，同比減產(chǎn)270萬噸，減幅高達(dá)20%，創(chuàng)下了十幾個(gè)榨季以來最大的減幅。

    14/15榨季出現(xiàn)大減產(chǎn)，15/16榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同樣很不樂觀，據(jù)最新的種植調(diào)查結(jié)果顯示，受糖料價(jià)格大幅下降，農(nóng)民種植收益明顯降低的影響，2015年主產(chǎn)區(qū)廣西農(nóng)民種蔗的積極性進(jìn)一步下降，甘蔗種植面積將繼續(xù)縮減，初步預(yù)計(jì)今年廣西的甘蔗種植面積只有1200萬畝左右，面積將降至十年以來的最低水平，其他產(chǎn)區(qū)糖料種植也遇到了與廣西幾乎相同的情況，隨著糖料種植面積的繼續(xù)減少，因此15/16榨季全國(guó)繼續(xù)減產(chǎn)將是大概率的事件，除非下榨季單產(chǎn)出現(xiàn)明顯增加，否則15/16榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量很有可能會(huì)回落到1000萬噸以下，這將是自06/07榨季以來產(chǎn)量的最低值。

   因此14/15榨季國(guó)內(nèi)大幅減產(chǎn)成為推動(dòng)基本面好轉(zhuǎn)的決定性因素，而下一榨季糖料種植面積的繼續(xù)減少則會(huì)將基本面的利好進(jìn)一步延續(xù)，雙重利好的提振將會(huì)有效的促進(jìn)市場(chǎng)繼續(xù)看漲的信心。

    支持任性上漲的理由三；現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)跟隨

    由于減產(chǎn)的幅度超出預(yù)期，很多糖廠在榨季生產(chǎn)當(dāng)中面臨著甘蔗越榨越少的窘境，收榨時(shí)間也被迫提前，在減產(chǎn)明顯的情況下，一些在榨季前期積極銷售的糖廠已經(jīng)開始有意識(shí)的控制銷售節(jié)奏，糖廠看好后市的信心正在明顯增強(qiáng)。雖然目前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨糖價(jià)已經(jīng)整體回升到5100元/噸之上，但由于前期低價(jià)走量過多，主產(chǎn)區(qū)廣西自14/15榨季開始以來的平均售價(jià)只有4600元/噸左右，與平均生產(chǎn)成本相比，糖廠目前僅僅只能稱之為保本，離行業(yè)整體扭虧為盈還有一定的距離，因此后期現(xiàn)貨糖價(jià)仍有較大的繼續(xù)上漲空間。以廣西為例，按照當(dāng)前廣西50%的產(chǎn)銷率計(jì)算，即使在收榨以后廣西食糖平均售價(jià)能夠提升到5300元/噸，但是按整個(gè)榨季計(jì)算平均售價(jià)也只有4950元/噸左右，僅比13/14榨季平均售價(jià)提高了324元/噸，在產(chǎn)量大幅度減少24%的情況下，平均售價(jià)只提高7%，由此看來在榨季后半期，隨著基本面的繼續(xù)好轉(zhuǎn)和糖廠銷售壓力的大幅減輕，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)看漲的前景依然樂觀。

    需要注意的是，自2015年以后出現(xiàn)的這輪上漲行情基本上屬于期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)袂上漲，期貨價(jià)格領(lǐng)漲，現(xiàn)貨價(jià)格主動(dòng)跟隨，現(xiàn)貨價(jià)格并不是被動(dòng)的跟隨上漲，現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲有基本面整體好轉(zhuǎn)的配合，有下游積極補(bǔ)庫、銷量好轉(zhuǎn)和市場(chǎng)看漲心態(tài)的支持，現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲的根基牢固，價(jià)格上漲是在國(guó)內(nèi)糖市整體回暖基礎(chǔ)上的恢復(fù)性上漲，因此不存在虛漲的嫌疑，尤其是在糖廠庫存減少，銷售壓力同比大為減輕的情況下，糖廠有足夠的底氣挺價(jià)，后期糖廠主動(dòng)大幅降價(jià)促銷的可能性不大，現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)上漲的持續(xù)性值得肯定，這在很大程度上又會(huì)繼續(xù)提振盤面價(jià)格上漲的信心。

    支持任性上漲的理由四：市場(chǎng)追漲行為的推波助瀾

 

    從今年鄭州白糖期貨的凈持倉情況來分析，1月5日今年第一個(gè)交易日鄭糖主力合約價(jià)格為4552元，鄭糖的持倉結(jié)構(gòu)為凈空持倉64990手，2月第一個(gè)交易日鄭糖主力合約價(jià)格上漲到5017元，市場(chǎng)的凈空持倉減少到57992手，到3月第一個(gè)交易日主力合約價(jià)格進(jìn)一步上漲到5209元，凈空持倉減少到50046手，而到了4月的第一個(gè)交易日鄭糖主力合約價(jià)格突破5400大關(guān)，收于5414元，該日鄭糖的持倉結(jié)構(gòu)則進(jìn)一步減少到凈空持倉6661手，市場(chǎng)整體由空翻多的格局即將形成，這也是自去年10月上旬之后市場(chǎng)有望再次出現(xiàn)凈多持倉的局面。

    從今年鄭州白糖期貨價(jià)格與持倉變化情況來看，市場(chǎng)資金追漲的行為非常明顯，市場(chǎng)資金的投資需求進(jìn)一步回歸市場(chǎng)，多頭套期保值的需求增加，市場(chǎng)做多成為一種主流，價(jià)格上漲成為一種常態(tài)，再加上利多題材層出不窮，追漲的人多了，看漲的信心更強(qiáng)了，糖價(jià)也將隨著市場(chǎng)追漲行為的推波助瀾而進(jìn)一步的水漲船高，去年因?yàn)楸^的基本面，做空的人多了，糖價(jià)跌到很多人預(yù)料之外的程度，而今年因?yàn)樾蝿?shì)的好轉(zhuǎn)，做多的人多了，糖價(jià)有可能又會(huì)漲到很多人都不敢想象的高度。

     不支持任性上漲的理由一：外盤連創(chuàng)新低，內(nèi)外價(jià)差大幅擴(kuò)大

 

    這輪上漲行情之所以稱為任性上漲，最主要的原因是內(nèi)外背離的走勢(shì)日益嚴(yán)重，外盤價(jià)格不斷的刷新5年以來的價(jià)格新低，而國(guó)內(nèi)糖價(jià)卻不斷的創(chuàng)出年內(nèi)價(jià)格新高，可以說近段時(shí)間以來國(guó)內(nèi)糖市基本上達(dá)到無視國(guó)際糖價(jià)下跌的狀態(tài)，這與去年內(nèi)外聯(lián)動(dòng)日益加強(qiáng)的格局形成了鮮明的對(duì)比。

    受內(nèi)外走勢(shì)嚴(yán)重背離的影響，內(nèi)外糖價(jià)差也呈大幅擴(kuò)大的狀態(tài)，據(jù)4月1日的數(shù)據(jù)，當(dāng)天配額內(nèi)的巴西糖進(jìn)口完稅成本只有3257元，泰國(guó)糖進(jìn)口完稅成本3185元，而配額外的巴西糖進(jìn)口完稅成本為4097元，泰國(guó)糖完稅成本4003元，與當(dāng)天主產(chǎn)區(qū)廣西5150元的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相比，配額內(nèi)進(jìn)口糖的價(jià)差將近2000元，配額外進(jìn)口糖的價(jià)差也達(dá)到1100元，目前的內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)達(dá)到近幾年以來的最大值，如此巨大的利潤(rùn)空間是某些企業(yè)千方百計(jì)想嘗試進(jìn)口的最主要原因，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)糖市能否繼續(xù)任性上漲的最大隱患。

    從目前國(guó)際糖市的情況來看，14/15榨季國(guó)際糖市供應(yīng)過剩的局面明顯緩解，國(guó)際糖市自身止跌企穩(wěn)的動(dòng)能已經(jīng)比較充足，但是受困于美元走強(qiáng)和巴西雷亞爾貶值這些場(chǎng)外金融因素的影響，國(guó)際糖價(jià)仍然處于探底的階段，資金對(duì)價(jià)格的影響程度更大，因此國(guó)際糖價(jià)見底還需時(shí)日，外盤的低迷從心理上會(huì)拖累國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲的進(jìn)程，而一些低價(jià)進(jìn)口糖的乘虛而入也會(huì)在一定程度上擠占國(guó)內(nèi)的需求，抑制國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲的空間。

    不支持任性上漲的理由二：國(guó)內(nèi)供大于求格局尚未根本性扭轉(zhuǎn)

   

 表1：國(guó)內(nèi)食糖供求平衡表

	08/09	09/10	10/11	11/12	12/13	13/14	14/15
上年商家結(jié)轉(zhuǎn)庫存	127	29	20	70	100	110	200
食糖產(chǎn)量	1243	1073	1045.42	1151.71	1306.84	1331.8	1060
進(jìn)口	107.66	167.32	215.47	426.42	366.14	402.41	350
國(guó)家放儲(chǔ)量	0	171	186	0	16.5	0	0
總供應(yīng)量	1477.66	1440.32	1466.89	1648.13	1789.48	1844.21	1610
國(guó)內(nèi)消費(fèi)量	1360	1379	1358	1338	1390	1480	1560
出口	6.44	8.93	6.76	6	5	5	5
國(guó)家收儲(chǔ)量	80	0	0	100	180	0	0
總需求量	1446.44	1387.93	1364.76	1444	1575	1485	1565
期末庫存	31.22	52.39	102.13	204.13	214.48	359.21	45
庫存消費(fèi)比	2.29%	3.8%	7.52%	15.26%	15.43%	24.27%	2.88%

   從最新調(diào)整的國(guó)內(nèi)供求平衡表來看，14/15榨季國(guó)內(nèi)食糖總供應(yīng)量下調(diào)到2206萬噸，消費(fèi)量的預(yù)估暫時(shí)不做調(diào)整，仍然保持在1560萬噸，這樣期末結(jié)轉(zhuǎn)將減少到45萬噸，同比減少314萬噸，本榨季的庫存消費(fèi)比下降到2.88%，同比下降了21.39個(gè)百分點(diǎn)。

    從供求平衡表分析，14/15榨季國(guó)內(nèi)糖市已經(jīng)完全擺脫了增量過剩的束縛，但市場(chǎng)仍然處于存量過剩的階段，前兩個(gè)榨季積累了大量的庫存（包括國(guó)儲(chǔ)糖）需要消化，市場(chǎng)只是從供應(yīng)過剩向供求基本平衡轉(zhuǎn)化，市場(chǎng)供大于求的格局尚未得到根本性扭轉(zhuǎn)，而且預(yù)計(jì)本榨季出現(xiàn)供求平衡的基礎(chǔ)也是建立在國(guó)家嚴(yán)控進(jìn)口，后期進(jìn)口糖數(shù)量不超出預(yù)期的基礎(chǔ)之上，一旦進(jìn)口難以控制，或者有些企業(yè)鉆了進(jìn)口政策上的某些空子造成進(jìn)口糖數(shù)量增加，又或者是走私糖難以控制大量涌入國(guó)內(nèi)，那么供求基本平衡的格局將會(huì)打亂，無疑將會(huì)抵消國(guó)內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期的利好效應(yīng)，這也會(huì)對(duì)市場(chǎng)行情的全面好轉(zhuǎn)形成持續(xù)的壓制。

    4月份市場(chǎng)行情展望

    對(duì)于4月份糖市的走勢(shì)，可以借助之前廣西糖會(huì)上的關(guān)鍵詞“新常態(tài)”來形容，糖市目前已經(jīng)進(jìn)入到政策市當(dāng)中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展迎來換擋期，從之前幾個(gè)榨季的負(fù)增長(zhǎng)向恢復(fù)性增長(zhǎng)過渡，雖然當(dāng)前國(guó)際糖市仍然處于5年多以來的價(jià)格低位，但需要以平常心來看待內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，即使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來形勢(shì)樂觀，但受制于內(nèi)外聯(lián)系日益緊密的影響，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)再繼續(xù)大幅上漲的高度也難以太樂觀看待。經(jīng)過一季度出乎意料的大幅上漲之后，當(dāng)前糖市最需要的不是繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口政策的變化，不是關(guān)注產(chǎn)銷形勢(shì)的發(fā)展，不是關(guān)注外盤是否繼續(xù)創(chuàng)新低，而是需要休整，大起大落之后市場(chǎng)存在階段性休整的必要。盡管短期行情較為強(qiáng)勢(shì)，但筆者認(rèn)為行情或是突破容易穩(wěn)固難，以鄭州白糖期貨主力合約1509為例，該合約能否有效站穩(wěn)5500點(diǎn)將成為行情堅(jiān)韌度的試金石，市場(chǎng)光靠控制進(jìn)口這一主要題材的驅(qū)動(dòng)力難以為繼，市場(chǎng)需要以時(shí)間換空間這種蓄力的方式來確保獨(dú)立上漲行情的可持續(xù)性。

    操作建議：

    操作上長(zhǎng)期看多的思路保持不變，短期看調(diào)整，逢回調(diào)可以積極買入做多。

    柳州批發(fā)市場(chǎng)15093合同價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間【5450--5150】, 鄭糖1509合約價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間【5520-5200】, 由于目前國(guó)內(nèi)糖市還相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，一下子是跌不下去的，即便筑頂也是有一個(gè)過程的，整個(gè)4月可能是高位震蕩休整的過程，鄭糖1509合約有沖上5500的可能，但是對(duì)有效站穩(wěn)5500卻不要抱有太大希望，4月沖高回落月K線收十字星或小陽的概率較大，對(duì)市場(chǎng)來說，目前需要的是休整，跌下來是低吸的機(jī)會(huì)，漲上去則是風(fēng)險(xiǎn)。