變化概覽

　　貿(mào)易協(xié)定 70 年10 月 30 日是世貿(mào)組織（WTO）的前身、關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定（GATT）70 周年，而 WTO 已經(jīng)進(jìn)入第11 個(gè)年頭。 GATT 最初提出的概念是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)受保護(hù)主義政策打擊的世界貿(mào)易以及商業(yè)擴(kuò)張，現(xiàn)在七十年過(guò)去了，特朗普政府和部分其他國(guó)家又在質(zhì)疑這些更廣泛的協(xié)定是否過(guò)了頭，并正在尋求更加保護(hù)主義的政策，使得這些協(xié)定又重新回到起點(diǎn)。此時(shí)正值特朗普總統(tǒng)旋風(fēng)訪問(wèn)亞洲，受到廣泛關(guān)注。人們觀察他是否維持競(jìng)選承諾，可能打破長(zhǎng)久協(xié)議，還是會(huì)以某種形式軟化立場(chǎng)，采取一條中間道路的姿態(tài)。在他出行前以及推動(dòng)更多日本汽車(chē)在美國(guó)制造，并對(duì)中國(guó)貿(mào)易不平衡問(wèn)題虎視眈眈。

　　今年早期簽署了一份萬(wàn)億美元的全球貿(mào)易協(xié)定，包含了所有 164 個(gè) WTO 成員國(guó)，旨在減少文書(shū)和邊境延誤，大大減少貨物進(jìn)口時(shí)間從而可能節(jié)省數(shù)十億美元。這也是 GATT 和 WTO 的初衷，但由于規(guī)模過(guò)于龐大而充滿挑戰(zhàn)，幾十年不斷轉(zhuǎn)型后，現(xiàn)在還是很難達(dá)成全面覆蓋的協(xié)定，反而較小的協(xié)定更加常見(jiàn)并更容易安排。 中國(guó)施展三頭六臂，與許多小國(guó)達(dá)成協(xié)議，策略性的提振中國(guó)在地區(qū)內(nèi)的貿(mào)易。最近中國(guó)和巴拿馬簽署了一項(xiàng)協(xié)議，利用巴拿馬的運(yùn)河和航線，中國(guó)可獲得通向其他南美國(guó)家的通路以及能源相關(guān)項(xiàng)目。這種新型合作的互惠效益是十分明顯的。另外還出現(xiàn)一大波諸邊協(xié)議，衍生出大規(guī)模交易。 隨著英國(guó)脫歐和現(xiàn)在西班牙面臨分裂，新挑戰(zhàn)將會(huì)涌現(xiàn)，而這些國(guó)家脫離了原來(lái)的范圍之后將急于達(dá)成新協(xié)議，同時(shí)又致力于“重奪控制”，這句話在過(guò)去兩年成為熱門(mén)，反映了部分國(guó)家追求自治和分離的愿望。美國(guó)現(xiàn)政府似乎一心重新修訂那些似乎過(guò)于不公平的協(xié)議，但是達(dá)成眾多協(xié)議之后，與貿(mào)易伙伴合作的完全經(jīng)濟(jì)效益未必總是清晰可見(jiàn)或黑白分明。這是一張錯(cuò)綜復(fù)雜的蜘蛛網(wǎng)，很難把它解開(kāi)、拉直然后加強(qiáng)，其中難免會(huì)帶來(lái)后果，初期不一定明顯但隨著時(shí)間的考驗(yàn)總會(huì)逐步現(xiàn)身。我報(bào)道商品市場(chǎng)的時(shí)間只有這些正式協(xié)議成立時(shí)間的一半，但也見(jiàn)證過(guò)嘗試控制價(jià)格而取消有關(guān)政策。一次又一次，市場(chǎng)還是走向自由貿(mào)易和擯棄價(jià)格支撐做法，控制價(jià)格將導(dǎo)致嚴(yán)重供應(yīng)過(guò)剩以及抑制消費(fèi)增長(zhǎng)，這些意料之外的后果最終將使支撐價(jià)格的策略不堪重負(fù)而自我瓦解。上個(gè)月歐洲食糖管制壽終正寢，之前全歐洲陣營(yíng)的食糖限產(chǎn)和控制措施被取消，使歐盟從食糖進(jìn)口地區(qū)重新成為凈出口地區(qū)。數(shù)字協(xié)議成為關(guān)注焦點(diǎn)，技術(shù)在七十年前肯定不是討論核心問(wèn)題，當(dāng)時(shí)肯定也沒(méi)有預(yù)想到今年的技術(shù)力量以及對(duì)生活各方面的深遠(yuǎn)影響。已經(jīng)在國(guó)際層面上提出了其中一些擔(dān)憂。上個(gè)月 UNCTAD 發(fā)表最新一期的《信息經(jīng)濟(jì)報(bào)告》，承認(rèn)越來(lái)越多的國(guó)家正嘗試通過(guò)貿(mào)易協(xié)議來(lái)解決數(shù)據(jù)處理、存儲(chǔ)和轉(zhuǎn)移方面的不利因素和障礙，這包括隱私和安全等問(wèn)題，而這些政策需要在全球范圍達(dá)成統(tǒng)一。此外還需要考慮電子商務(wù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)范。加密貨幣仍處于嬰兒期，倡導(dǎo)者指出它在市場(chǎng)公平方面的優(yōu)點(diǎn)，讓一些曾經(jīng)被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的國(guó)家也可以成為貿(mào)易伙伴。上周比特幣突破 7000 美元關(guān)口，早期投資者搖身成為新一批億萬(wàn)富翁。

　　原糖:

　　歐盟放開(kāi)食糖出口: 上個(gè)月取消食糖生產(chǎn)管制和出口限制之后，天并沒(méi)有塌下來(lái)。糖價(jià)已經(jīng)上漲。市場(chǎng)早就已經(jīng)把本年度食糖產(chǎn)量大增以及相應(yīng)的出口增加因素納入到價(jià)格考慮之中。

　　結(jié)果: 雖然要判斷歐盟取消食糖出口管制的影響現(xiàn)在為時(shí)尚早，至今為止市場(chǎng)并未表現(xiàn)慌亂，成交量巨大。白糖價(jià)格已經(jīng)反映出食糖供應(yīng)增加以及甘蔗使用量減少的因素，因?yàn)樵S多國(guó)家的甜菜制糖已經(jīng)非常充足。這將對(duì)傳統(tǒng)供應(yīng)國(guó)，造成影響，包括伯利茲和牙買(mǎi)加、毛里求斯和圭亞那。這些國(guó)家可能需要苦苦尋找食糖的買(mǎi)家，其產(chǎn)業(yè)受到威脅，正如當(dāng)年蘇聯(lián)解體之后古巴原糖生產(chǎn)瀕臨崩潰的局面。

　　巴西偏重乙醇而非食糖: 今年上半年巴西甘蔗更多用于制糖而非乙醇，但自此已經(jīng)開(kāi)始重新偏重乙醇。預(yù)計(jì)將繼續(xù)有助提振糖價(jià)。

　　結(jié)果: 當(dāng)年巴西農(nóng)事年已近結(jié)束，工廠正在考慮來(lái)年的榨糖生產(chǎn)比例，而再次偏向生產(chǎn)乙醇。主要原因是巴西經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，因此預(yù)計(jì)需求更加旺盛而價(jià)格也更具吸引力。政府也采取措施確保巴西燃油價(jià)格更加貼近國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)有助于刺激銷(xiāo)量。巴西國(guó)家石油公司也提高了本地汽油價(jià)格，繼而增加對(duì)乙醇的需求，本年度余下時(shí)間和 2018-19 食糖都處于劣勢(shì)。沙特反腐活動(dòng)中逮捕了多個(gè)沙特王子，新聞傳出后汽油價(jià)格也有所上漲。

　　咖啡

　　雖有降雨，巴西 2018-19 仍然不安: 作物開(kāi)花之后，咖啡種植核心區(qū)迎來(lái)了晚到的雨水，部分地區(qū)降水量仍然不足以挽救下期作物。但是其他市鎮(zhèn)降雨充沛，作物發(fā)育應(yīng)該十分有利。這次干旱之前，2018-19 產(chǎn)量前景極佳，預(yù)期產(chǎn)量可能首次突破6000 萬(wàn)包，甚至有人認(rèn)為如果開(kāi)花到收獲一切順利，作物可達(dá) 6500 萬(wàn)包。

　　結(jié)果: 總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在判斷下個(gè)作物規(guī)模仍然太早，需要更多時(shí)間作物才能定型。 總的來(lái)說(shuō)，要判斷下個(gè)作物規(guī)模還尚早，需要更多時(shí)間才能成型?；謴?fù)降雨有助米納斯吉拉斯大部分地區(qū)控制損失，但肯定還有一些開(kāi)花后的應(yīng)激，以及開(kāi)花前漫長(zhǎng)干旱以及氣溫較高的影響。部分果樹(shù)已經(jīng)落葉，作物生產(chǎn)已無(wú)可能，而其他果樹(shù)對(duì)應(yīng)激作出了大量開(kāi)花的反應(yīng)，不過(guò)開(kāi)花后會(huì)否成為作物尚不確定。其他花朵并未綻開(kāi)，在高溫下過(guò)早枯萎。另外還有幾場(chǎng)罕見(jiàn)的冰雹，可能也有損產(chǎn)量前景。越往北天氣越干燥。羅布斯塔生產(chǎn)前景仍然極佳。市場(chǎng)流傳產(chǎn)量將低于2016-17，降幅說(shuō)法各異，但現(xiàn)在還是難以斷言。必須要經(jīng)歷自然的過(guò)程，花開(kāi)花落之后讓果實(shí)發(fā)育。直到一月份才有可能對(duì)作物產(chǎn)量進(jìn)行比較現(xiàn)實(shí)的估計(jì)?？梢钥隙ǖ氖遣糠肿魑镆?guī)模潛力已經(jīng)受損，但這并不意味著巴西不會(huì)豐收。假定巴西庫(kù)存水平較低，確實(shí)需要一場(chǎng)豐收，特別是 2017-18 產(chǎn)量似乎低于之前的預(yù)期。

　　哥倫比亞作物前景: 2017-18 年度第一個(gè)月的總產(chǎn)量較低，令人吃驚。

　　結(jié)果: 一年前市場(chǎng)就預(yù)計(jì)因?yàn)椴缓蠒r(shí)宜的降雨將有損 4 月-9 月的二次作物。但事情并非如此。反而，除了兩個(gè)月以外，產(chǎn)量一直維持在同比提高的水平。主要作物的收割現(xiàn)已開(kāi)始，10 月數(shù)據(jù)顯示同比顯著降低。雖然這使人對(duì)未來(lái)前景有所擔(dān)憂，但現(xiàn)在為時(shí)尚早，無(wú)需對(duì)數(shù)據(jù)過(guò)于緊張并下調(diào)2017-18 哥倫比亞產(chǎn)量預(yù)測(cè)。

　　臺(tái)風(fēng)丹瑞襲擊越南: 臺(tái)風(fēng)丹瑞是吹襲越南的第 12個(gè)大型風(fēng)暴，在整個(gè)南部和中部地區(qū)普降豪雨，包括部分咖啡產(chǎn)地。

　　結(jié)果: 越南前兩年遭遇旱災(zāi)，水庫(kù)水位低，農(nóng)民被迫大大依賴灌溉并小心管理水源。今年則雨水太多，進(jìn)入收割季節(jié)后風(fēng)暴接踵而來(lái)，土壤水分飽和，水庫(kù)充盈。如果天空不能很快放晴，果樹(shù)泡在水里根系開(kāi)始腐爛，這種過(guò)量雨水才會(huì)成為麻煩。鑒于山地地形，這種情況不太可能，至少不會(huì)普遍成為嚴(yán)重影響產(chǎn)量的問(wèn)題。作物已經(jīng)推遲成熟，但這并不意味可以發(fā)布總產(chǎn)量。收割前的降雨一般有利于咖啡豆灌漿，延遲成熟也可提高質(zhì)量。某些國(guó)家的農(nóng)民還通過(guò)調(diào)整施肥節(jié)奏來(lái)有意放緩成熟速度。

　　可可

　　可可研磨量略活躍: 亞洲第三季研磨量數(shù)據(jù)相當(dāng)可觀，而北美和歐洲的增幅較小，但至少仍在上升。可可已經(jīng)從年初低迷的價(jià)格回升。

　　結(jié)果: 可可研磨量反映了巧克力基礎(chǔ)需求，但同時(shí)也反映了加工商受價(jià)格引導(dǎo)的活動(dòng)水平。當(dāng)加工利潤(rùn)豐厚時(shí)，就可以預(yù)計(jì)加工商會(huì)將更多可可豆轉(zhuǎn)化為副產(chǎn)品。強(qiáng)勁的價(jià)格利潤(rùn)意味著供應(yīng)更加有限 - 覆蓋率降低。前兩年研磨量較低有助降低庫(kù)存，因?yàn)橹圃焐滩辉纲?gòu)買(mǎi)高價(jià)產(chǎn)品，加工商也賺不到錢(qián)?，F(xiàn)在他們態(tài)度均已轉(zhuǎn)變?？煽芍鄬?duì)可可豆的比率為 2.87，一年前是 2.65，而可可粉的價(jià)格比率是 0.88，一年前為 0.83。

　　棉花

　　收割繼續(xù): 美國(guó)棉花收割已經(jīng)過(guò)半。農(nóng)田剩余棉花的棉鈴幾乎全部綻開(kāi)。此時(shí)下雨將會(huì)降低棉花質(zhì)量和產(chǎn)量。天氣狀況并非完美，但整體單產(chǎn)預(yù)計(jì)仍將非常理想。

　　結(jié)果: 棉鈴綻開(kāi)時(shí)下雨會(huì)使其過(guò)重，加上大風(fēng)天氣就會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題。但如果很快回歸晴天則有助棉花漂白，也不會(huì)造成質(zhì)量嚴(yán)重下降。收割進(jìn)度已達(dá)54%，市場(chǎng)的季節(jié)性壓力應(yīng)該會(huì)消失，并將轉(zhuǎn)而關(guān)注下個(gè)年度的播種前景。由于需求十分旺盛，因此作物豐收以及庫(kù)存增加的預(yù)測(cè)并未壓垮市場(chǎng)。出口銷(xiāo)售仍然強(qiáng)勁，將繼續(xù)提供價(jià)格支撐。全球經(jīng)濟(jì)情緒轉(zhuǎn)好也有利支持棉價(jià)。油價(jià)升高同樣也有利于棉花，使其對(duì)合成纖維更具競(jìng)爭(zhēng)力。

　　FCOJ

　　USDA 預(yù)測(cè)作物規(guī)模高于部分市場(chǎng)預(yù)期: 颶風(fēng)艾爾瑪在整個(gè)柑橘生產(chǎn)帶降下大雨和烈風(fēng)，部分種植商報(bào)告大量果實(shí)被吹落沖走。越往南部和西部，狀況越嚴(yán)重。在首次作物評(píng)估中，損失似乎并沒(méi)有業(yè)界表示的那么嚴(yán)重。事實(shí)上 USDA 數(shù)據(jù)與佛羅里達(dá)柑橘互助會(huì)的數(shù)據(jù)存在巨大差異。

　　結(jié)果: USDA 無(wú)法完全評(píng)估颶風(fēng)艾爾瑪?shù)钠茐?，因此有可能進(jìn)一步下調(diào)作物預(yù)測(cè)。但是種植商可能已經(jīng)逃過(guò)了更糟糕的后果。在颶風(fēng)來(lái)臨前，種植商對(duì)作物前景十分樂(lè)觀，認(rèn)為樹(shù)上果實(shí)比前幾年都多，在對(duì)抗疾病的斗爭(zhēng)中看到了勝利曙光。 雖然佛羅里達(dá)作物規(guī)模將是幾十年來(lái)最小，市場(chǎng)仍然沒(méi)有向以前那般飆升。巴西的龐大產(chǎn)量提供了緩沖，同時(shí)需求也在減少。高價(jià)格對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，也抵消了供應(yīng)量降低，使得市場(chǎng)仍有足夠供應(yīng)來(lái)滿足萎縮的需求。

　　當(dāng)月數(shù)據(jù)

　　國(guó)際咖啡組織報(bào)告 8 月出口降低之后 9 月出口再次下降。 9 月出口降幅比 8 月更大。但是 2016-17 全年度出口量仍然同比增加 4.8%，為市場(chǎng)提供了緩沖，未來(lái)幾個(gè)月出口預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)放緩。 同時(shí)，由于去年出口量極大，現(xiàn)在出貨量開(kāi)始放緩也并不令人意外，這種對(duì)比具有誤導(dǎo)性。一年前出口量遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求，造成消費(fèi)者庫(kù)存激增。市場(chǎng)并沒(méi)有迅速消化吸收這些咖啡。因此雖然出口降幅明顯，實(shí)際上還不會(huì)造成庫(kù)存水平猛跌。阿拉比卡 2016-17 總出口量比 2015-16 高出 7.9%。其他淡味咖啡出口量增長(zhǎng)最多，升 15.6%，而格倫比例淡味咖啡出貨量升8.0%，巴西天然咖啡略升 2.6%。羅布斯塔出口下降，但近略跌 0.2%，相當(dāng)于 8.3 萬(wàn)包而已，九牛一毛不值一提。

　　綠咖啡協(xié)會(huì)報(bào)告 9 月經(jīng)認(rèn)證庫(kù)存下降，但美國(guó)總庫(kù)存仍然是 1993 年以來(lái)最高。總庫(kù)存達(dá) 719 萬(wàn)包，遠(yuǎn)高于同比水平。這是連續(xù)第二個(gè)月庫(kù)存減少，反 映季節(jié)性降低。即使 9 月和 8 月庫(kù)存降低，全年庫(kù)存仍然大幅增加 93.4 萬(wàn)包，20-16 年 1 至 9 月則增加 36.4 萬(wàn)包，2015 年同期增幅只有 59.2 萬(wàn)包。

　　2017-18 年度第一個(gè)月的哥倫比亞產(chǎn)量跌 23%至107.3 萬(wàn)包。 10 月出口近下降 6%至 115.6 萬(wàn)包。主要作物的收割將持續(xù)至 2018 年 3 月。

　　2017-18年度開(kāi)始，象牙海岸可可港口到貨量同比下降，也是意料之中。 2016-17產(chǎn)量遠(yuǎn)超預(yù)期，總數(shù)首次突破200萬(wàn)噸。

　　第三季歐洲可可研磨量報(bào)告為353,544噸，較2016年第三季高 3%。北美可可研磨量略增 0.68%至125.263噸，是2014年第三季以來(lái)最高。 亞洲研磨量激增12.9%達(dá)到189,407噸。亞洲研磨量現(xiàn)已超過(guò)北美，顯示加工能力以及行業(yè)發(fā)展重心的轉(zhuǎn)移。

　　根據(jù)USDA表示，隨著擴(kuò)大播種以及良好的季風(fēng)季節(jié)，印度食糖產(chǎn)量可能大幅反彈25%至2770萬(wàn)噸。印度應(yīng)可補(bǔ)充其低庫(kù)存。印度食糖產(chǎn)量預(yù)測(cè)一直上調(diào)，而巴西食糖供應(yīng)前景則下降，主要由于甘蔗作物更多用于生產(chǎn)乙醇。

　　2017-18年度剩下的40周內(nèi)，棉花出口銷(xiāo)售平均只需要達(dá)到140,340包即可達(dá)到USDA的預(yù)測(cè)。平均出口需要合計(jì)達(dá)到317,585包。出口一直遠(yuǎn)低于該數(shù)字，但還有大量時(shí)間趕上，新年過(guò)后收割與軋棉都已完成，此時(shí)發(fā)貨量往往會(huì)提速。這個(gè)時(shí)點(diǎn)的出口量偏低并不令人擔(dān)心。銷(xiāo)售才是主要焦點(diǎn)。

　　橙汁零售價(jià)不出意外的創(chuàng)下新高，預(yù)計(jì)還將繼續(xù)攀升?，F(xiàn)在平均零售價(jià)已達(dá)每加侖6.83美元，一年前為6.65美元，當(dāng)時(shí)已經(jīng)被認(rèn)為較高并導(dǎo)致需求減少。行業(yè)收入一路螺旋下滑，消費(fèi)量萎縮無(wú)法抵消較高的價(jià)格。行業(yè)收入的四分之三來(lái)自非濃縮還原產(chǎn)品的銷(xiāo)售。

　　天氣觀察

　　極端天氣事件持續(xù)

　　由于厄爾尼諾相關(guān)的干旱，2015 和 2016 年均被認(rèn)為是極端天氣之年，但 2017 似乎更甚，天氣從普遍有利于作物轉(zhuǎn)為極端。熱帶風(fēng)暴的數(shù)量，無(wú)論是颶風(fēng)還是臺(tái)風(fēng)都有所增加，而在大西洋和太平洋的風(fēng)暴也持續(xù)被冠以“超級(jí)”頭銜。一個(gè)接一個(gè)的臺(tái)風(fēng)襲擊越南漫長(zhǎng)海岸線，同時(shí)也影響了中國(guó)和日本。季風(fēng)季節(jié)特別為印度帶來(lái)異常多的雨水，造成嚴(yán)重洪澇。前兩年土壤水分不足，現(xiàn)在反而看似洪水降臨，需要打造諾亞方舟。一般而言，雨水太多總比太少要好。潮濕的土壤比干燥好。如果雨水太多成為問(wèn)題，往往是因?yàn)橐粋€(gè)風(fēng)暴系統(tǒng)好幾天停留在一個(gè)區(qū)域，樹(shù)木或植物得不到足夠日照或熱量，根系過(guò)于飽和。但是在多數(shù)情況下，土壤往往很快變干，特別是在山坡地帶，否則水分也將有利于來(lái)年的作物。

　　巴西的情況則剛好相反。雨水現(xiàn)在正在向北推進(jìn)，可以持續(xù)到本月上半月，預(yù)計(jì) 11 月稍后溫度將會(huì) 再次升高。農(nóng)民擔(dān)心 12 月到 2 月之間可能再次變得太干燥。米納斯吉拉斯部分地區(qū)巴西作物并未如期準(zhǔn)時(shí)開(kāi)花，這個(gè)地區(qū)正是咖啡核心種植帶。開(kāi)花被退后，然后雨水降臨，但又再次干旱，部分農(nóng)場(chǎng)已經(jīng)太久沒(méi)有降雨，特別是之前土壤水分已經(jīng)不足?？Х葮?shù)極為堅(jiān)強(qiáng)，可以從極端條件中快速恢復(fù)，部分果樹(shù)也繁盛開(kāi)花，形成白色樹(shù)冠，有人說(shuō)這是多年來(lái)最旺盛的開(kāi)花，可能就是之前應(yīng)激所引發(fā)。 但是這并不能保證豐收。只有時(shí)間可以證明。在聊天群和電郵群中流傳的其他照片顯示果樹(shù)已經(jīng)落葉，花蕾并未綻放，甚至已經(jīng)提前枯萎，并無(wú)結(jié)實(shí)的機(jī)會(huì)。此時(shí)沒(méi)有任何辦法準(zhǔn)確了解最終結(jié)果。這就是與行栽作物受單一天氣事件影響的區(qū)別，無(wú)論是霜凍或寒潮，破壞都立即可見(jiàn)。干旱是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，果樹(shù)也有能力恢復(fù)并放光彩。

　　拉尼娜的可能性已經(jīng)越來(lái)越高，表示赤道以東和太平洋中部溫度降低。這可能為哥倫比亞咖啡產(chǎn)地帶來(lái)過(guò)多雨水，但可改善其他地區(qū)的天氣。一般而言，由于多沙的信風(fēng)減弱，可可產(chǎn)量一般會(huì)提高。

　　基本面亮點(diǎn)

　　咖啡可能上揚(yáng)

　　投機(jī)者如果在 8 月參加世界咖啡生產(chǎn)商論壇一定會(huì)滿意而歸，對(duì)自己做空市場(chǎng)感到信心滿滿，因?yàn)闀?huì)上各個(gè)國(guó)家均在吹噓自己增產(chǎn)的努力，并談到未來(lái)幾年龐大的作物潛力。然后還有巴西消費(fèi)量可能被高估的問(wèn)題，需求前景并沒(méi)有那么旺盛，使得巴西庫(kù)存可能比之前預(yù)期更高。但是這種看空觀點(diǎn)也存在不少漏洞，咖啡市場(chǎng)并非一面倒。有部分指標(biāo)顯示現(xiàn)在的趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始略微扭轉(zhuǎn)。首先 9 月 ICO 報(bào)告的出口量相當(dāng)?shù)汀＠^而，消費(fèi)者庫(kù)存也不會(huì)明顯增長(zhǎng)，甚至可能從最近的高位回落。越南過(guò)去一年降雨量極高，一開(kāi)始似乎有損產(chǎn)量，但伴隨著充足陽(yáng)光以及一段干燥時(shí)間，作物前景已經(jīng)改善。 不過(guò)最近的降雨可能對(duì)作物不太有利，需要干燥天氣方可進(jìn)行收割。 雨水有利于果實(shí)和咖啡豆灌漿，但如果沒(méi)有充足陽(yáng)光，雨水也會(huì)成為問(wèn)題。

　　市場(chǎng)曾經(jīng)寄望巴西 2018-19 作物豐收，但并沒(méi)有保證，很可能 6000 萬(wàn)包的希望已經(jīng)不復(fù)存在。如果產(chǎn)量為 5500-5800 萬(wàn)包仍然十分充分，只要下個(gè)年度的作物潛力夠強(qiáng)。巴西確實(shí)表現(xiàn)出大年和小年交替的產(chǎn)量規(guī)律，但現(xiàn)在區(qū)別也越來(lái)越小。哥倫比亞產(chǎn)量前景也較不確定。這些因素可能導(dǎo)致市場(chǎng)下行空間有限，由于投機(jī)者仍然大量做空，一旦產(chǎn)量數(shù)據(jù)令人失望則可能形成一定弱點(diǎn)。季節(jié)性而言，1月中開(kāi)始該市場(chǎng)一般是最為強(qiáng)勢(shì)。