2月：美元強(qiáng)勢(shì)，川普紛擾

　　二月雖短，但對(duì)于民主黨（以及部分共和黨）來(lái)說(shuō)，美國(guó)新任總統(tǒng)上臺(tái)后的第一個(gè)月似乎長(zhǎng)的沒(méi)有止境。媒體總是有寫(xiě)不完的故事，即使那些被新聞發(fā)布會(huì)拒之門(mén)外的媒體也不例外。但正如人生，不可預(yù)料的也會(huì)變得可以預(yù)料、司空見(jiàn)慣、最后習(xí)以為常。交易員也不再對(duì)每個(gè)新聞?lì)^條大驚小怪，正如俄克拉荷馬州的人早已習(xí)慣了龍卷風(fēng)警報(bào)，而大地持續(xù)震蕩的人們也不會(huì)因?yàn)樾⌒偷卣鸲纳⒍惚?。川普總統(tǒng)的各種新聞和故事慢慢也會(huì)讓人聽(tīng)得厭煩，各種紛紛擾擾也終將沉靜。社交媒體對(duì)川普總統(tǒng)國(guó)會(huì)演講時(shí)第一夫人的炫目（但確實(shí)耀眼）著裝喋喋不休，而華爾街對(duì)總統(tǒng)的言論大為受落，道瓊斯指數(shù)升勢(shì)持續(xù)。美元強(qiáng)勢(shì)以及股市火爆，將投資者從大宗商品的資產(chǎn)類(lèi)別中吸引出去，商品價(jià)格幾乎全面下滑，僅有少數(shù)例外。

　　美元一直是各種商品的基準(zhǔn)貨幣，但加密貨幣也日益受到追捧，被視為未來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)所在。比特幣的價(jià)值超過(guò)了一盎司黃金，有人認(rèn)為它將成為未來(lái)的數(shù)字黃金，雖然可供流通的比特幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及黃金。該貨幣一路飛漲，但這種勢(shì)頭能否維持還要看證監(jiān)會(huì)（SEC）近期的裁決，SEC正在受理審批三個(gè)以比特幣為本的ETFS的申請(qǐng)。該加密貨幣過(guò)去一年走勢(shì)波動(dòng)，首先由于中國(guó)投資者青睞而強(qiáng)勁升值，但隨后由于對(duì)中國(guó)投資的打擊以及中國(guó)限制提款而暴跌。CFTC在2015年9月已經(jīng)正式承認(rèn)比特幣的貨幣地位。它還是一個(gè)年輕貨幣，沒(méi)有歷史可言，人們只是認(rèn)為它代表了未來(lái)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作模式，隨著越來(lái)越多的交易與真實(shí)商業(yè)接軌，雖然不斷增多但仍然只占所有交易的極小比例，它的投機(jī)性將不斷減弱。目前還不能接受比特幣對(duì)其他期貨合約的交割結(jié)算，但最終采用這種貨幣的話(huà)將會(huì)改變商業(yè)交易的方式，跨境貨幣交易會(huì)更加快捷、無(wú)縫、也無(wú)需擔(dān)心某些地區(qū)的貨幣管制，與當(dāng)前傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的高昂收費(fèi)相比，費(fèi)用也將大幅降低。最理想的情況下，它還將幫助發(fā)展中國(guó)家克服金融機(jī)構(gòu)的障礙，從而促進(jìn)更多的交易。

　　原糖市場(chǎng)在二月底對(duì)3月合約到期的交割數(shù)量創(chuàng)下紀(jì)錄。一般認(rèn)為這是利空表現(xiàn)，因?yàn)樗馕吨枰ㄟ^(guò)原糖交易局來(lái)出貨而不是通過(guò)其他渠道，但現(xiàn)在出現(xiàn)了一個(gè)強(qiáng)大的收貨人也顯示未來(lái)還可能有需求興趣，同時(shí)也意味著這些原糖很可能已經(jīng)有了承諾的去向，不過(guò)實(shí)際的銷(xiāo)售去向仍然眾說(shuō)紛紜。

　　為了刺激經(jīng)濟(jì)，將降低合規(guī)和行政成本來(lái)提高利潤(rùn)，各市場(chǎng)將要適應(yīng)這種降低監(jiān)管的新環(huán)境。在“解構(gòu)行政國(guó)家”之下，監(jiān)管政策將出現(xiàn)重大調(diào)整，未來(lái)數(shù)周或數(shù)月還會(huì)有更多規(guī)則被推翻，幾十條規(guī)則涉及到大量行業(yè)的方方面面，為它們打開(kāi)桎梏。恢復(fù)原來(lái)監(jiān)管的請(qǐng)求源源不斷的流入白宮。在降低監(jiān)管力度的環(huán)境里，華爾街絕不是唯一受影響的行業(yè)，環(huán)保署（EPA）也取消了采煤和天然氣勘探的許多規(guī)則，還取消了許多旨在保護(hù)飲用水的措施。政府正以驚人速度簽發(fā)行政命令，取消過(guò)往八年的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。在任何變化中，總有意料之外的后果。政策意圖是驅(qū)動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)重回美國(guó)，但這也會(huì)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)產(chǎn)出增加。川普總統(tǒng)進(jìn)駐白宮之后顯然一直與各種勢(shì)力作斗爭(zhēng)，現(xiàn)在連小規(guī)模養(yǎng)雞場(chǎng)也在喧囂抗議一項(xiàng)規(guī)則的拖延，而該規(guī)則將有助養(yǎng)雞場(chǎng)對(duì)抗雞肉加工廠(chǎng)。除了美國(guó)以外，其他地區(qū)也在嘗試擺脫過(guò)往的過(guò)度監(jiān)管，而這也將為市場(chǎng)帶來(lái)各種后果。歐盟已經(jīng)進(jìn)入取消原糖計(jì)劃的最后階段，在今年稍后時(shí)間將廢除該計(jì)劃，預(yù)計(jì)此舉將刺激產(chǎn)量和壓低價(jià)格。

　　巴西人在嘉年華的桑巴舞熱力四射，但總統(tǒng)仍然吸引了四方關(guān)注，外界批評(píng)他的司法部長(zhǎng)提名以及外交部長(zhǎng)則以健康理由辭職?？偨y(tǒng)本人也可能被迫下臺(tái)，取決于法庭是否接納一份證詞，涉及他知情并許可其執(zhí)政黨通過(guò)建筑巨頭Odebrecht收受賄賂。持續(xù)的不確定性可能阻礙巴西雷亞爾的復(fù)元，同時(shí)也對(duì)主要商品構(gòu)成下行壓力。但與此同時(shí)，巴西正式走出衰退，現(xiàn)任總統(tǒng)重振經(jīng)濟(jì)的措施似乎正在奏效 – 而且十分迅速有效。對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心不斷恢復(fù)，巴西人也感到希望，在最新數(shù)據(jù)中得到了反映。雖然巴西自己覺(jué)得已經(jīng)從泥潭中脫困以及風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低，但國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則仍然謹(jǐn)慎，并不急于上調(diào)評(píng)級(jí)。

　　原糖每月展望

　　巴西2017-18收割: 糖價(jià)在過(guò)去一個(gè)月已經(jīng)下降，對(duì)榨糖廠(chǎng)出口的吸引力略微減少，但美元走強(qiáng)則抵消了這種因素。作物收割很快將會(huì)開(kāi)始，天氣也大為好轉(zhuǎn)，單產(chǎn)可能提高。對(duì)甘蔗總收割量的預(yù)測(cè)各異，但除了甘蔗產(chǎn)量外，有多少甘蔗將用于生產(chǎn)乙醇或者榨糖也同等重要，同時(shí)還需考慮壓榨甘蔗的加工收率。今年一切因素均有利于原糖，這將保持供應(yīng)充裕。

　　結(jié)果: 過(guò)去兩年全球食糖供應(yīng)短缺，但隨著巴西作物即將收割，這段供應(yīng)確保即將結(jié)束，隨著新糖上市，今年期末庫(kù)存的擔(dān)心也隨之消散。在未來(lái)幾個(gè)月收割開(kāi)始后，原糖市場(chǎng)往往對(duì)天氣極為敏感，但目前的未來(lái)展望仍然十分理想。

　　印度食糖進(jìn)口：市場(chǎng)仍在等待印度降低進(jìn)口關(guān)稅，此舉將得以讓印度進(jìn)口食糖來(lái)滿(mǎn)足明顯的供應(yīng)缺口。

　　結(jié)果: 幾個(gè)月以來(lái)市場(chǎng)猜測(cè)印度將進(jìn)口食糖而政府則聲稱(chēng)不會(huì)，對(duì)此抱有希望的人們已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖。時(shí)間流逝，現(xiàn)在再進(jìn)口原糖來(lái)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求甚至從時(shí)間上已經(jīng)不太可行，如果印度真的購(gòu)買(mǎi)食糖也只能是白糖。隨著機(jī)會(huì)之門(mén)慢慢關(guān)閉，價(jià)格也在下滑。

　　2017-18回歸食糖過(guò)剩: 國(guó)際食糖組織下調(diào)了2016-17供應(yīng)缺口的預(yù)測(cè)值，這意味著市場(chǎng)在下個(gè)農(nóng)事年可以十分輕易的回歸供應(yīng)過(guò)剩。

　　結(jié)果: 隨著巴西收割即將開(kāi)始，前景理想，而且多數(shù)甘蔗預(yù)計(jì)將用于榨糖而非乙醇。歐盟產(chǎn)量也將增加，印度和泰國(guó)在連續(xù)幾年旱災(zāi)歉收之后也會(huì)恢復(fù)產(chǎn)量。需求增長(zhǎng)緩慢，產(chǎn)量可以快速趕上。

　　各國(guó)生產(chǎn)數(shù)據(jù)

　　巴西2016-17作物已經(jīng)進(jìn)入收割的最后階段。今年糖料產(chǎn)量達(dá)到3527.3萬(wàn)噸，一年前為3060.3萬(wàn)噸，增長(zhǎng)15.26%。所有收割的甘蔗當(dāng)中，46.55%用于生產(chǎn)食糖，而一年前該比例為40.89%，其余用于生產(chǎn)乙醇。

　　截止2月底，印度已經(jīng)生產(chǎn)1624.4萬(wàn)噸食糖，低于一年前的1994.3萬(wàn)噸。國(guó)際食糖組織稱(chēng)總收割量為2100萬(wàn)噸，低于11月時(shí)預(yù)測(cè)的2350萬(wàn)噸，也比去年產(chǎn)量低420萬(wàn)噸。因此印度產(chǎn)量減量基本上被巴西增量所抵消。