回顧本周行情，我們看到原糖在供應(yīng)改善，印度減產(chǎn)利多出盡的情況出現(xiàn)回調(diào)。ICE5月原糖合約本周最高觸及20.94美分/磅，最低至19.75美分/磅，最后報(bào)收于19.81美分/磅，跌幅2.37%。本周CFTC基金凈持倉再次出現(xiàn)下降，我們看能否見底。

    　國內(nèi)則受到原糖下跌的影響，出現(xiàn)了較大的跌幅。截止周五收盤，鄭糖1705合約一周下跌49元/噸，跌幅0.72%?，F(xiàn)貨方面廣西南華南寧廠內(nèi)車板一級糖報(bào)價(jià)6700元/噸，一周下調(diào)20元/噸。云南南華則維持不變至6590元/噸。

    　對于后期的展望，一是看后期印度新榨季產(chǎn)量和進(jìn)口預(yù)期對市場是否還存在預(yù)期之外的變化；二是除了印度以外泰國和俄羅斯等國的產(chǎn)量變化；三是宏觀上特朗普經(jīng)濟(jì)政策對美元的影響、基金持倉能否出現(xiàn)反彈、原油對巴西國內(nèi)汽油以及乙醇的影響以及雷亞爾貶值的幅度；四是未來可能發(fā)生的厄爾尼諾能否對全球天氣帶來額外的影響；五是原糖3月合約臨近到期時(shí)是否有多頭愿意接盤；六是國內(nèi)玉米及淀粉價(jià)格是否大幅波動(dòng)以對整個(gè)甜味劑市場帶來變化。對于2017年走勢，我們認(rèn)為1季度，在原糖反彈結(jié)束、淀粉糖出現(xiàn)替代、資金緊張導(dǎo)致國內(nèi)商品低迷、國內(nèi)拋儲(chǔ)以及國內(nèi)大規(guī)模的開榨的情況下，國內(nèi)糖將繼續(xù)承壓。而到了夏季，隨著國內(nèi)快速去庫存以及夏季消費(fèi)旺季、中秋備貨和進(jìn)口政策塵埃落定的情況下，我們認(rèn)為屆時(shí)糖價(jià)有望出現(xiàn)新高。

    本周策略：我們看到原糖下跌對白糖形成壓力。同時(shí)期貨升水現(xiàn)貨逐步減少。雖然近期廣西部分糖廠開始收榨，但總體出貨的意愿還是比較強(qiáng)，我們看到糖廠報(bào)價(jià)逐日下調(diào)，同時(shí)1月公布的國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也相對利空，內(nèi)糖壓力逐步增大，激進(jìn)投資者可以在做好資金管理的基礎(chǔ)上，跟隨現(xiàn)貨的腳步繼續(xù)逢高做空，而對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者可以逐步考慮買淀粉拋白糖的對沖套利操作；月差方面，近期5-9價(jià)差出現(xiàn)了一定的擴(kuò)大，我們將在后期擇機(jī)選擇1705-1709的正套操作。同時(shí)為了配合白糖場內(nèi)期權(quán)的發(fā)行，我們也將在后期逐步普及期權(quán)知識，敬請關(guān)注。

   　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國際糖產(chǎn)量意外變化風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)宏觀緊縮風(fēng)險(xiǎn)、巴西雷亞爾和人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)口政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)