原糖從今年初21美分的高點(diǎn)震蕩下跌，直至6月底在12.5美分附近尋到支撐，近幾個(gè)月原糖穩(wěn)定在12.5-15美分的區(qū)間內(nèi)，那么外盤的熊市是否還會(huì)延續(xù)呢？

　　首先，1-6月期間的下挫行情主要受到以下幾個(gè)因素的打壓：一是幾個(gè)主產(chǎn)國的天氣適宜，產(chǎn)量好于預(yù)期；二是巴西的乙醇需求差，糖廠更傾向于食糖生產(chǎn)；三是生產(chǎn)商套保打壓價(jià)格；四是宏觀面偏中性，缺乏支撐；最后一點(diǎn)是基金加速賣盤。

　　7月至今價(jià)格回穩(wěn)主要是以下幾個(gè)因素發(fā)生了轉(zhuǎn)變：進(jìn)口國的需求增加，巴西出口轉(zhuǎn)好；巴西的乙醇進(jìn)口關(guān)稅和燃料油稅的政策變化令乙醇需求轉(zhuǎn)好；再就是基金空頭持倉已經(jīng)巨大；除此之外一些主產(chǎn)國的不利天氣也提供支撐。

　　然而，17/18榨季巴西中南部、泰國、印度、中國、墨西哥、危地馬拉、印尼和歐盟都將出現(xiàn)增產(chǎn)，基本面仍然過剩。

　　天氣方面，17年4季度到18年1季度期間將出現(xiàn)中等強(qiáng)度的拉尼娜現(xiàn)象，其他天氣風(fēng)險(xiǎn)還包括過長的印度雨季, 巴西干旱以及歐洲黑海地區(qū)的凍害。

　　巴西出現(xiàn)甘蔗老化問題，翻種率低，目前的干旱雖然有利于壓榨，但土壤偏干，需要補(bǔ)充水分。

　　目前我們預(yù)計(jì)下榨季巴西中南部的甘蔗壓榨量約為5.8億噸，那么在雷亞爾匯率在2.8-3.2之間波動(dòng)，原油價(jià)格在40-60美元之間波動(dòng)的情況下，我們認(rèn)為乙醇折算價(jià)的低點(diǎn)約為15美分。

　　至于宏觀面，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速提升，發(fā)展中國家展望正向，關(guān)注美國加息情況，川普改革乏力可能導(dǎo)致美元疲軟，雷亞爾預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)至2.9，原油價(jià)格在50美元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

　　中國17/18榨季的供需情況又如何呢？我們預(yù)估產(chǎn)量1000萬噸，消費(fèi)量1530萬噸，進(jìn)口240萬噸，走私220萬噸，缺口70萬噸。供需缺口的關(guān)鍵因素之一在進(jìn)口量，內(nèi)外價(jià)差必須給出利潤才能有進(jìn)口，但是還要考慮中國能給出多少許可份額。

　　因此我們認(rèn)為短期內(nèi)原糖價(jià)格將偏強(qiáng)震蕩，因?yàn)槟壳疤莾r(jià)低于成本，也低于乙醇折算價(jià)，除了基本面過剩外其他因素偏利多，預(yù)計(jì)紐約1803合約的低點(diǎn)在13.25美分，高點(diǎn)16.5美分。