內(nèi)容摘要：國際白糖仍處于熊市格局中：1、國際食糖產(chǎn)量增加超預(yù)期，尤其泰國和印度最近的產(chǎn)糖量都很高，同時印度也出臺相關(guān)政策鼓勵出口，最近則提議對蔗農(nóng)進行補貼。2、可能的支持來自巴西，巴西糖醇比處于較低水平，有望在新的榨季改變制糖比，從而降低產(chǎn)糖量。但是巴西目前的產(chǎn)糖量也是比較高的，支撐還需要時間和事實。3、從未來預(yù)估看，2018/19有望繼續(xù)增500萬噸庫存。
但是我們看到，基金凈空持倉一度至歷史新高，短期出現(xiàn)減持，依然在高位。因此如果出現(xiàn)利多因素，或者出現(xiàn)快速下跌，空頭回補帶來的低位反彈也是比較強。而且目前價格已跌至低位，且跌破多主產(chǎn)國生產(chǎn)成本，市場缺乏新的賣空力量，除非巴西雷亞爾繼續(xù)貶值。供需格局、多空持倉、價格低位三種關(guān)鍵因素互相作用，原糖整體偏弱運行。不過長周期看，應(yīng)處于大的底部。
國內(nèi)供需面也是偏弱的：1、目前處于增產(chǎn)周期第二年，截至3月底的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，國內(nèi)食糖庫存同比增加，對價格施壓。2、進口量在1、2月份時基本已至地量水平，但是隨著配額的發(fā)放，3月已經(jīng)恢復(fù)，后續(xù)將有望繼續(xù)增加。3、由于價格一直下跌，拋儲處于缺席狀態(tài)，但其仍是隱性供應(yīng)壓力。4、目前對新榨季預(yù)估方面，廣西面積將繼續(xù)增加，幅度在3%左右。內(nèi)蒙的產(chǎn)能將有新的投放，因此也將增產(chǎn)。
不過國內(nèi)價格下跌幅度較大，價格基本已跌至市場此前預(yù)期嗎，幅度也符合歷史上的常規(guī)年度跌幅。4、5月份減近消費旺季，冷飲有備貨等需求，因此低位可能會出現(xiàn)反彈。
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