一、一周基本面要聞解讀

　?。?）5月22日95%關(guān)稅到期，小國進(jìn)口制裁政策始終未發(fā)布

　　5月22日之后配額外進(jìn)口關(guān)稅從95%下調(diào)到90%，降低進(jìn)口成本，簡單模擬原糖11-12美分情況下巴西、泰國的90%配額外進(jìn)口成本大概分別在4654-4996元/噸，4467-4809元/噸，進(jìn)口成本預(yù)計下降100-150元/噸左右。傳聞5-6個小國取消50%的進(jìn)口關(guān)稅資格但是小國進(jìn)口制裁政策遲遲未公布，市場開始傾向于對小國的進(jìn)口制裁會有所放寬。

　　解讀：從船表跟進(jìn)情況看，最近小國買船并沒有增加，畢竟下半年的許可未發(fā)放，上半年配額大部分預(yù)計已經(jīng)有了買船訂單。后期小國進(jìn)口是否制裁和后期的進(jìn)口數(shù)量，在三季度后才會逐漸體現(xiàn)實質(zhì)性利空。

　?。?） 關(guān)于印度出口洽談會

　　印度可能會加入50%的關(guān)稅陣營畢竟印度大量的庫存國內(nèi)迫切需要出口緩解庫存和資金壓力。6月1日會舉行和中國進(jìn)出口商和加工廠商的見面洽談會商量2018年10月開始出口印度糖緩解庫存。

　　解讀：印度目前基本是出口白糖為主，短期難以對國內(nèi)市場造成壓力。50%的關(guān)稅預(yù)計是進(jìn)口原糖為主，所以印度進(jìn)口原糖的壓力在四季度才會體現(xiàn)壓力多集中在SR1901合約。對于SR1809合約影響主要是市場看空心態(tài)的疊加。

　?。?）緬甸商務(wù)部稱云南省政府提出需要大量進(jìn)口緬甸農(nóng)產(chǎn)品

　　近日緬甸商務(wù)部貿(mào)易促進(jìn)司司長嚴(yán)乃通表示：“中國云南省政府已經(jīng)同緬甸商務(wù)部取得聯(lián)系表達(dá)想要從緬甸進(jìn)口稻米、玉米、蔗糖等農(nóng)產(chǎn)品的意愿?！?/p>

　　解讀：緬甸是白糖走私到我國的主要渠道，放開進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品可能意味著后期緬甸白糖進(jìn)口可能會從非渠道轉(zhuǎn)為正規(guī)。但從有關(guān)部門了解到該消息并非真實，后期緬甸一帶的走私量始終是關(guān)注重點。

　?。?）云南增產(chǎn)至210萬噸，直補來了？

　　截至日前云南17/18榨季開榨的56家糖廠中，還有勐省糖廠、耿馬糖廠、上允糖廠3家糖廠仍在生產(chǎn)，初步估計本榨季云南食糖生產(chǎn)將于6月上中旬結(jié)束。產(chǎn)量預(yù)計210萬噸左右。

　　解讀：17/18榨季云南產(chǎn)量預(yù)計210萬噸，同比略有增產(chǎn)，比之前糖會預(yù)估的200萬噸略有增加。從預(yù)估的5月云南銷量情況庫存同比增加，庫存增量大于產(chǎn)量增加空間，云南后期銷售面臨壓力。

　　市場傳聞直補要來。

　　解讀：相關(guān)部門沒有任何回應(yīng)，即使后期直補要來本榨季實行時間未免太匆忙。借鑒雙高基地補貼政策看，補貼范圍和補貼細(xì)節(jié)規(guī)定目前在緩慢推進(jìn)。短期國家可能不一定重資考慮直補至少先觀察雙高的投入和補貼效益。直補的傳聞筆者認(rèn)為時間點未到。

　?。?）集團(tuán)甩貨，產(chǎn)區(qū)5月銷量可期

　　近期產(chǎn)區(qū)部分集團(tuán)開始降價甩貨，報價甚至在5500元/噸，走量上萬噸，二季度開始集團(tuán)開始隨價走量，5月廣西銷量同比增加。柳州、來賓地區(qū)集團(tuán)甘蔗兌付率基本達(dá)到95%以上，南寧地區(qū)部分集團(tuán)兌付率繼續(xù)推進(jìn)?，F(xiàn)貨價格能否穩(wěn)住看后期盤面和銷區(qū)貿(mào)易商囤貨情況。

　　二、5月銷量環(huán)比同比預(yù)計增加，庫存壓力仍在

　　表一：5月廣西銷量預(yù)計

　　

　　（紅色表示預(yù)估）

　　廣西5月現(xiàn)貨價格總體環(huán)比下跌70—100元/噸，5600元/噸附近現(xiàn)貨價格對于銷區(qū)貿(mào)易商有一定投資價值，銷區(qū)有一定采購補庫。盡管增產(chǎn)周期從統(tǒng)計社會第三方庫存量增量同比有限，銷區(qū)下游庫存始終薄弱。了解的銷量情況預(yù)計5月廣西銷量55萬噸左右，5月底工業(yè)庫存預(yù)計278萬噸，同比增加59萬噸。從廣西增產(chǎn)的量和工業(yè)庫存增量對比情況看，55萬噸左右單月銷量對于廣西銷量實屬利好，假如僅銷量40萬噸左右預(yù)計偏空。

　　表二：5月云南銷量預(yù)計

　　

　?。t色表示預(yù)估）

　　云南銷量方面，5月下旬木姐口岸短期戰(zhàn)亂走私受到壓制，云南南華、英茂集團(tuán)加快銷售。預(yù)計云南5月單月銷量15-20萬噸左右，工業(yè)庫存126萬左右同比增加16.7萬噸左右，據(jù)悉云南17/18榨季產(chǎn)量在210萬噸左右。

　　三、國內(nèi)外行情看法

　　泰國、印度陸續(xù)收榨國際市場增產(chǎn)利空出盡，截至5月22日當(dāng)，對沖基金及大型投機客持有的原糖期貨凈空倉大幅減少42657手，多頭頭寸增加15169手，同時也伴隨商業(yè)商業(yè)套保頭寸增加后期13美分上攻預(yù)計受阻。國際市場開始轉(zhuǎn)向巴西生產(chǎn)節(jié)奏，截至5月上半月糖產(chǎn)量同比增5%但目前巴西干旱繼續(xù)發(fā)酵部分機構(gòu)開始下調(diào)巴西產(chǎn)量預(yù)估至2850萬噸左右。后期關(guān)注甘蔗供應(yīng)量、天氣及糖和乙醇價差變化對巴西實際產(chǎn)量擠壓空間。外盤短期技術(shù)圖形好轉(zhuǎn)空頭回補反彈延續(xù)，關(guān)注生產(chǎn)商套保壓力對原糖反彈遏制。

　　國內(nèi)方面，SR1809合約失守5505支撐，多頭心理防線擊破，SR9-1價差走擴反套獲利。持倉席位看永安投機資金殺入配合短期模糊不定的利空基本面周一殺出一波下跌行情。筆者認(rèn)為，暴跌主要在于市場觀點過度一致看到5600上方在做空，缺少實質(zhì)推手，一旦無法兌現(xiàn)，市場情緒波動會造成行情踩踏。此外，當(dāng)前資金流動性對行情的支持作用趨于減弱，推動市場上行的動力更多是基于短小的消息面炒作，SR1809合約價格上漲到5555以上區(qū)域幾次面臨阻際，始終難以攻破，投資者謹(jǐn)慎推高心理加強，這也就決定了近期行情難以擺脫震蕩態(tài)勢。

　　操作上，鑒于近期行情難以擺脫震蕩的格局，建議各位投資者仍不宜盲目低位追多。短期行情會有反復(fù)，SR1809測試5400支撐，一旦下破看低一線。