一、核心要聞解讀

　　1、7月5日起定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)：釋放資金近4000億元

　　解讀：緩解微小型企業(yè)貸款困難，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。繼上周股市暴跌，本次降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)增加整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性供給。白糖作為帶有金融屬性的品種在宏觀環(huán)境穩(wěn)定下，短期有利于避免白糖價(jià)格受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響被錯(cuò)殺。

　　2、受不實(shí)傳言影響，食糖市場(chǎng)低迷，糖協(xié)召開(kāi)食糖產(chǎn)銷形勢(shì)分析會(huì)議

　　解讀： 近期傳聞?shì)^多，據(jù)路邊社消息傳聞大概有直補(bǔ)、目標(biāo)價(jià)格管理、蔗區(qū)放開(kāi)等。傳聞?wù)w對(duì)于白糖價(jià)格波動(dòng)大，加速探底下跌。對(duì)于市場(chǎng)傳聞一直沒(méi)有正式文件出臺(tái)，7月糖協(xié)即將召開(kāi)食糖產(chǎn)銷會(huì)議到時(shí)相關(guān)的傳聞會(huì)進(jìn)一步清晰。白糖期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)會(huì)相對(duì)合理回歸到三季度開(kāi)始的銷量和去庫(kù)存的核心交易因素上來(lái)。

　　3、產(chǎn)區(qū)集團(tuán)現(xiàn)貨持穩(wěn)為主

　　經(jīng)歷6月前期集團(tuán)連續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)之后，近期價(jià)格走勢(shì)開(kāi)始相對(duì)持穩(wěn)，集團(tuán)銷售正常，下游補(bǔ)庫(kù)緩慢。6月下旬銷量能否沖擊對(duì)于6月整體廣西去庫(kù)存進(jìn)度是關(guān)鍵，畢竟廣西集團(tuán)5400-5450元/噸現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，即使長(zhǎng)期看空對(duì)于眼下消費(fèi)季節(jié)也存在部分買(mǎi)入價(jià)值?；久婧捅P(pán)面震蕩配合對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格存在一定支撐。

　　4、日照加工糖上市報(bào)價(jià)下調(diào)

　　日照開(kāi)始正常生產(chǎn)，據(jù)悉目前原料有限開(kāi)工率不高，產(chǎn)量較少。從加工廠報(bào)價(jià)情況下調(diào)為主，最新報(bào)價(jià)5700元/噸，南北價(jià)差繼續(xù)縮小。假如后期三季度加工廠上市速度加快，原糖低位震蕩，進(jìn)口成本原因加工糖報(bào)價(jià)難以走高，后期對(duì)于產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)形成一定壓制。

　　5、產(chǎn)區(qū)強(qiáng)降雨天氣，甘蔗影響不大

　　廣西近段時(shí)間降雨強(qiáng)度較大，部分地區(qū)出現(xiàn)洪水。市場(chǎng)甘蔗受災(zāi)情況如何？從筆者通過(guò)糖廠農(nóng)務(wù)人員了解到，南寧、崇左地區(qū)甘蔗影響不大，貴港部分低洼地區(qū)甘蔗被淹但范圍有限。據(jù)悉，強(qiáng)降雨區(qū)域向西收縮，范圍逐漸減小，26日本輪強(qiáng)降雨過(guò)程結(jié)束，對(duì)于甘蔗的影響會(huì)解除。而且目前甘蔗處于拔節(jié)生長(zhǎng)期，前期廣西部分地區(qū)干旱經(jīng)歷這次強(qiáng)降雨天氣之后，整體會(huì)相對(duì)利好甘蔗生長(zhǎng)。

　　二、5月進(jìn)口常量，印度出口壓力在四季度

　　5月我國(guó)進(jìn)口食糖20萬(wàn)噸，環(huán)比減少27萬(wàn)噸，2018年1-5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖110.19萬(wàn)噸。從進(jìn)口成本看，巴西配額外進(jìn)口成本5100元/噸左右，泰國(guó)配額外進(jìn)口成本4900元/噸，從船表跟進(jìn)1-5月進(jìn)口來(lái)源國(guó)多為中美洲、南非為主進(jìn)口稅率在50%左右，所以目前我國(guó)1-5月進(jìn)口食糖比實(shí)際90% 關(guān)稅計(jì)算的成本偏低，加工糖上半年價(jià)格有一定優(yōu)勢(shì)，但走私價(jià)格優(yōu)勢(shì)更加突出。

　　印度未來(lái)出口到我國(guó)變數(shù)基本不大，核心在于時(shí)間和數(shù)量。印度目前國(guó)內(nèi)多數(shù)白糖，考慮到印度白糖質(zhì)量和我國(guó)加工廠需求，印度出口到我國(guó)只能是原糖為主。所以印度要出口必須等到18/19榨季開(kāi)始即10月份。

　　未來(lái)印度糖對(duì)我國(guó)市場(chǎng)影響程度到四季度才會(huì)體現(xiàn)。屆時(shí)也是2018年下半年許可發(fā)放時(shí)間段，假如印度計(jì)劃出口100-150萬(wàn)噸到中國(guó)，那么印度原糖進(jìn)口關(guān)稅是否還是50%是未知數(shù)。

　　三、6月廣西銷量預(yù)計(jì)

　　表一：6月廣西銷量預(yù)計(jì)

銷量/工業(yè)庫(kù)存	2018年	2017年
廣西6月銷量	25-30	35.7
6月底工業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)	252-257	183.8

　　5月廣西銷量放量，預(yù)計(jì)存在部分提前采購(gòu)對(duì)于6月銷量有所抑制。從價(jià)格觀察，6月集團(tuán)現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降，市場(chǎng)看空和采購(gòu)心態(tài)轉(zhuǎn)變觀望。路邊社消息，走私糖在6月份環(huán)比5月在量上增加，部分倉(cāng)單流出也彌補(bǔ)市場(chǎng)需求，導(dǎo)致廣西6月銷量環(huán)比較少，預(yù)計(jì)6月廣西銷量在25-30萬(wàn)噸左右。

　　后期，廣西銷量能否沖刺？關(guān)鍵在部分集團(tuán)能否在本周降低甩貨刺激廣西銷量最后沖擊。假如本周部分集團(tuán)放量6月廣西銷量有望達(dá)到35—40萬(wàn)噸左右同比基本持平，但銷量仍然略偏空為主。

　　四、國(guó)際市場(chǎng)天氣和基金博弈

　　巴西干旱繼續(xù)持續(xù)，預(yù)計(jì)繼續(xù)發(fā)酵部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，天氣影響多大關(guān)鍵還是看干旱持續(xù)的力度能否維持到巴西開(kāi)榨高峰期。

　　

　　圖一：6月巴西降雨同比情況

　　印度目前天氣高溫持續(xù)，開(kāi)始進(jìn)入季風(fēng)降雨時(shí)間炒作。關(guān)注6-9月份進(jìn)入季風(fēng)氣候能帶來(lái)多少降雨，能否滿足甘蔗需要。目前6月統(tǒng)計(jì)的降雨情況看同比降雨量略低。

　　

　　圖二：CFTC 持倉(cāng)

　　截至6月19日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈多倉(cāng)減少9270手，為13939手。總持倉(cāng)為963032手，較前周減少23033手。國(guó)際供應(yīng)高峰壓力未緩解。未來(lái)對(duì)于巴西、印度產(chǎn)量變數(shù)在于天氣，目前套保進(jìn)度偏慢原糖上漲面臨套保打壓，基金投機(jī)熱情消退，等待天氣和宏觀面的契機(jī)能否刺激基金熱情。

　　在過(guò)剩壓力和美元、雷亞爾等因素影響。原糖難以擺脫11.5-12.5美分左右震蕩走勢(shì)局面。

　　五、周行情看法

　　降準(zhǔn)釋放資金，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和緩解宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，白糖回歸銷量和去庫(kù)存進(jìn)度的基本面影響上來(lái)。盤(pán)面觀察，上周SR1809合約殺跌到5090新低之后，做空情緒釋放小幅反彈震蕩，站上5日均線5132支撐。但上攻能量不足上周反彈多依靠即將召開(kāi)的糖協(xié)會(huì)議辟謠精神盤(pán)尾暴力拉升導(dǎo)致，一旦本周后期銷售不配合6月銷量難實(shí)現(xiàn)最后沖刺，SR1809合約價(jià)格回到5050-5150震蕩走勢(shì)局面。