一、昆明產(chǎn)銷會(huì)議消息解讀

　　1、直補(bǔ)的呼聲：廣西、廣東發(fā)言代表均提出直補(bǔ)出臺(tái)建議，推動(dòng)食糖行業(yè)進(jìn)步。

　　上周昆明產(chǎn)銷會(huì)議，部分產(chǎn)區(qū)代表提出直補(bǔ)要求，會(huì)議上沒有明確直補(bǔ)時(shí)間從會(huì)議精神看直補(bǔ)呼聲強(qiáng)烈。但前期SR1901合約已經(jīng)炒作直補(bǔ)傳聞，價(jià)格跳水下跌跌破新低。從目前時(shí)間點(diǎn)看直補(bǔ)要在明年推出時(shí)間上相對急迫，國儲(chǔ)收儲(chǔ)成本考慮，直補(bǔ)一旦實(shí)行意味著國家虧損會(huì)更大。筆者認(rèn)為，18/19榨季直補(bǔ)未必能實(shí)行，SR1901合約在急跌之后三季度走勢回歸下榨季供需基本面為主測試5000-5200壓力突破。

　　2、18/19榨季部分主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量預(yù)估

　　云南：18/19榨季甘蔗面積有所上升，增加9萬畝，增幅達(dá)2.11%。部分蔗區(qū)反映新植蔗、宿根蔗缺塘斷壟現(xiàn)象嚴(yán)重，甘蔗生長緩慢，多數(shù)企業(yè)反映甘蔗長勢普遍差于上個(gè)榨季。

　　廣西：2018/19榨季種蔗1160萬畝，株高同比矮15-16厘米，后期如果氣候不適宜，可能微弱減產(chǎn)。

　　二大主產(chǎn)區(qū)目前的生長情況未必大幅增產(chǎn)，后期天氣是主要變數(shù)。目前筆者預(yù)計(jì)18/19全國產(chǎn)量1070—1090萬噸左右。

　　3、6月各省產(chǎn)銷

　　表一：各省月度銷量

　　

　　6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，除了云南銷量進(jìn)度同比偏快之外其余主產(chǎn)區(qū)庫存基本同比增加。云南歷年開榨相對延遲后期庫壓力對比廣西略少，但關(guān)鍵還看走私量。廣西6月底工業(yè)庫存247萬噸同比增加64萬噸，6月底社會(huì)第三方倉庫庫存131萬噸，環(huán)比減少同比基本持平，6月廣西社會(huì)第三方倉庫出庫較快市場消化增速。關(guān)注三季度廣西工業(yè)去庫存情況，預(yù)計(jì)廣西工業(yè)庫存結(jié)轉(zhuǎn)100萬噸左右同比增加。

　　其余，廣東、海南、新疆6月底工業(yè)庫存基本略有增加，總體壓力不大。

　　二、7月初現(xiàn)貨集團(tuán)庫存形勢預(yù)判

　　

　　圖一：6月底集團(tuán)產(chǎn)銷對比

　　6月底筆者預(yù)計(jì)的廣西主要集團(tuán)產(chǎn)銷率，僅部分集團(tuán)銷售方式和資金問題銷量進(jìn)度略有加快，總體今年多數(shù)集團(tuán)產(chǎn)銷率慢于同期。集團(tuán)連續(xù)3個(gè)交易日挺價(jià)不變，僅部分集團(tuán)本周一繼續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)，集團(tuán)報(bào)價(jià)分化看出持續(xù)不變的報(bào)價(jià)在廣西工業(yè)庫存和產(chǎn)銷率同比偏慢局面下難以長期維持。

　　上周下跌破新低之后資金獲利離場部分空頭回補(bǔ)價(jià)格小幅反彈，但從持倉、外盤價(jià)格走勢看，多頭解放軍還未到來。7月期現(xiàn)市場磨底震蕩去庫存才是后期能否上漲的關(guān)鍵。短期關(guān)注，走私和倉單關(guān)系，集團(tuán)現(xiàn)貨價(jià)格方向?qū)ΡP面支撐。

　　二、SR9-1價(jià)差反套獲利，價(jià)差走強(qiáng)后回落

　　

　　圖二：SR9-1價(jià)差

　　昆明產(chǎn)銷會(huì)議召開，直補(bǔ)、印度進(jìn)口題材炒作落地，反套資金離場SR9-1價(jià)差走強(qiáng)盤中9月一度升水1月合約。SR9-1最新價(jià)差-69，價(jià)差情況看資金再次傾向反套入場。核心因素在于下榨季直補(bǔ)大概率難以實(shí)行按照去年的收購價(jià)格測算生產(chǎn)成本目前SR901合約存在價(jià)值購買空間，SR1809在于庫存和倉單壓力問題。

　　筆者認(rèn)為，SR9-1后期價(jià)差還會(huì)有所反復(fù)，7月份一旦現(xiàn)貨啟動(dòng)和走私減少SR1809倉單和庫存問題很快會(huì)有所化解，不排除資金轉(zhuǎn)頭做SR9-1正套。短期資金和基本面傾向反套思路，但能否SR9-1反套價(jià)差在擴(kuò)大-100以上，核心在9月合約庫存進(jìn)度同時(shí)也是決定SR9-1正套后期能否入場的依據(jù)。

　　三、外盤評述

　　外盤7月合約到期交割地量，估計(jì)33萬噸，創(chuàng)近4年市場交割新低。接盤意愿較弱市場普遍繼續(xù)看空，雷亞爾短期難以反彈原糖跌破12美分直逼11美分支撐。最新巴西乙醇價(jià)格有所下跌巴西開榨以來大量生產(chǎn)乙醇導(dǎo)致目前巴西乙醇庫存高企，雷亞爾貶值風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)7月進(jìn)入巴西開榨高峰期不排除巴西為了緩解庫存壓力轉(zhuǎn)向生產(chǎn)原糖，緩解國內(nèi)乙醇供應(yīng)過剩。

　　原白糖價(jià)差再次走強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期泰國出口繼續(xù)強(qiáng)勁，貿(mào)易流繼續(xù)延續(xù)過剩格局。6月巴出口減少主要是前期罷工導(dǎo)致，隨著7月壓榨高峰期到來上榨季的庫存結(jié)轉(zhuǎn)和雷亞爾因素7月預(yù)計(jì)巴西出口會(huì)有所增加。

　　天氣因素未有異動(dòng)難掀盤面走強(qiáng)，套保壓力原糖反彈會(huì)有賣盤施壓。在美元強(qiáng)勢和全球貿(mào)易戰(zhàn)逐漸展開原糖走勢偏弱為主，等待巴西生產(chǎn)能否帶來意外減產(chǎn)的驚喜，本周考驗(yàn)11美分支撐表現(xiàn)。

　　四、行情觀點(diǎn)

　　進(jìn)入7月去庫存關(guān)鍵時(shí)間關(guān)口期，上周盤面殺出新低之后空頭回補(bǔ)小幅反彈，資金持倉空頭始終逢高加空較強(qiáng)，多頭入場買盤資金謹(jǐn)慎。外盤無利好，內(nèi)盤技術(shù)形態(tài)偏空情況下，對于6月底廣西庫存情況SR1809合約突破4950—5000壓力還需打擊走私力度加強(qiáng)才能為國產(chǎn)糖、倉單去庫存加快掃除障礙。