一、基差走強(qiáng)，期貨下跌幅度過深

　　

　　圖一：南寧-鄭州基差

　　鄭糖SR1805合約周下跌1.76%，跌破前低至5721低點。價格出乎意料的跳水，期現(xiàn)市場的價格漲跌差導(dǎo)致上周基差繼續(xù)走強(qiáng)。按照目前的現(xiàn)貨市場的供需情況看，現(xiàn)貨市場的供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)到了產(chǎn)量供應(yīng)最大化時間節(jié)點。統(tǒng)計廣西主要地區(qū)1月上旬的甘蔗歀兌付率同比偏低，集團(tuán)糖廠的資金情況存在偏緊，尤其是春節(jié)采購季節(jié)備貨結(jié)束，現(xiàn)貨市場短期難以實現(xiàn)價格的穩(wěn)定刺激銷區(qū)貿(mào)易商采購。1月份繼續(xù)維持價格低位運行為主。

　　基差走勢會由于1月期貨超跌后小幅走強(qiáng)，現(xiàn)貨補跌有所修復(fù)，短期SR1805合約在5721底部支撐形成。空頭資金獲利減倉釋放多頭會帶來價格價格進(jìn)一步殺跌止步。短期時刻關(guān)注多空資金動向鄭糖持倉增倉至72萬手，資金熱度有所增加。

　　二、12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)預(yù)估

　　1月廣西糖分基本穩(wěn)定糖廠進(jìn)入完全的開榨高峰期，天氣炒作的影響概率逐漸削弱一定程度上決定廣西或者說全國產(chǎn)量增減懸念不大。結(jié)合12底主要產(chǎn)糖區(qū)產(chǎn)糖率均值為11.2%，全部糖廠開榨完畢計劃設(shè)計產(chǎn)能64萬噸/日左右，按照85%的產(chǎn)能利用率預(yù)計在1月份廣西的食糖單月產(chǎn)量或達(dá)到185-195萬噸左右，同比增加28萬噸。

　　銷量方面，12月由于廣西部分集團(tuán)有賬期要求導(dǎo)致12月單月銷量超出市場預(yù)期。但1月份銷量沒這方面影響數(shù)據(jù)基本是實打?qū)嵉匿N量為主，從預(yù)計的集團(tuán)銷量數(shù)據(jù)統(tǒng)計看1月有終端采購?fù)苿樱?月單月銷量預(yù)計50-60萬左右，產(chǎn)銷率偏中。季節(jié)性的天氣炒作題材逐漸削弱，產(chǎn)量變數(shù)不大?；貧w現(xiàn)貨銷售進(jìn)度對于現(xiàn)貨價格走勢衡量是關(guān)鍵。

　　表一：廣西1月產(chǎn)銷預(yù)估

　　

　　三、SR5-9價差走強(qiáng)，正套獲利

　　

　　

圖二：SR5-9價差日線走勢

　　鄭糖遠(yuǎn)月下跌幅度加深，SR5-9價差盤中再度走強(qiáng)到82，正套獲利。按照SR1805合約短期5700-5721附近底部短期穩(wěn)固，遠(yuǎn)月的壓力在于后期進(jìn)口、走私、甜菜倉單壓力。SR5-9正套可以繼續(xù)持有。

　　總結(jié)，SR1801摘牌交割20萬噸，短期倉單小幅流出但量較小對于市場的壓力不明顯，做空思路在于空頭資金控盤，基本面、技術(shù)面偏空。外盤短期壓力來自印度增產(chǎn)和巴西、泰國出臺的相關(guān)政策盲目偏空擔(dān)憂。事實上，巴西是否取消20%乙醇關(guān)稅未有定論，而且考慮進(jìn)口是含水或者是無水乙醇，此外巴西無水乙醇和含水乙醇是可以互相轉(zhuǎn)換的，關(guān)鍵考慮后期進(jìn)口利潤和配額量的問題。泰國方面，泰國正式廢除食糖價格管控與配額制度，政策細(xì)節(jié)沒有定論但是不可否認(rèn)的泰國后期的出口不會削減，走私始終是關(guān)注焦點。

　　策略方面，SR1805可以背靠5740-5750左右逢低做多一波反彈,保守投資者等5950-6000附近逢高再空，遠(yuǎn)月合約中長期空單可以逢高布局，SR5-9正套繼續(xù)維持。