近幾周，泰國(guó)和印度上調(diào)2017/18年度糖產(chǎn)量預(yù)估導(dǎo)致全球過(guò)剩增加，嚴(yán)重打壓全球食糖價(jià)格，并且2018/19年度再次增產(chǎn)的可能性增加。 因此，4月10日11號(hào)原糖期貨跌至11.96美分/磅的逾兩年半低點(diǎn)，而倫敦白糖期貨8月合約價(jià)格觸及每噸332.6美元，為2015年8月以來(lái)的最弱表現(xiàn)。4月初以來(lái)巴西貨幣對(duì)美元匯率不斷下跌同樣利空糖價(jià)，因它可能加速目前仍未套保的巴西糖廠的套保進(jìn)度。

　　

　　全球食糖平衡表（百萬(wàn)噸，原糖值）

　　目前的跡象顯示，2018/19年度（10月/ 9月）的全球產(chǎn)量可能從本季度創(chuàng)紀(jì)錄的1.941億噸小幅下降至1.927億噸，而表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.866億噸，同比增長(zhǎng)1.6％。這意味著本季將出現(xiàn)770萬(wàn)噸的過(guò)剩，2018/19年度將連續(xù)第二年出現(xiàn)過(guò)剩500萬(wàn)噸。

　　總體而言，2018/19年產(chǎn)量下降幅度最大的是歐洲，預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量將下降180萬(wàn)噸至3300萬(wàn)噸。這一下降與甜菜單產(chǎn)從17/18年度的超級(jí)水平回歸至正常水平有關(guān)，而耕種面積幾乎沒(méi)有變化。

　　亞洲的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將從7,721萬(wàn)噸小幅下滑至7,610萬(wàn)噸，主要是由于泰國(guó)預(yù)計(jì)減產(chǎn)。

　　由于2018年的巴西糖產(chǎn)量強(qiáng)勁下降被計(jì)算入2017/18年度（10月/9月），因此2018/19年度南美洲糖產(chǎn)量或增加110萬(wàn)噸至4,270萬(wàn)噸。

　　非洲的食糖產(chǎn)量可能從1230萬(wàn)噸增加到1270萬(wàn)噸，而北美和中美洲的食糖產(chǎn)量維持本年度的2300萬(wàn)噸不變。

　　最后，大洋洲的糖產(chǎn)量或在下一年度達(dá)到520萬(wàn)噸，略高于本年度的510萬(wàn)噸。

　　歐洲

　　2018/19年度歐洲食糖產(chǎn)量可能從2017/18年的3480萬(wàn)噸下降至3300萬(wàn)噸，因種植面積基本穩(wěn)定，但2017/18年度良好的食糖單產(chǎn)將出現(xiàn)下降。

　　在歐盟，大部分大型生產(chǎn)國(guó)的良好生長(zhǎng)條件以及適當(dāng)?shù)慕涤昱c日照促使2017/18年糖產(chǎn)量大幅反彈。種植面積同比提高約16％，每公頃的產(chǎn)糖量亦相當(dāng)高。因此，歐盟的產(chǎn)量從一年前的1750萬(wàn)噸增加到2110萬(wàn)噸。目前預(yù)計(jì)2018/19年度耕種面積僅比今年略有減少。其原因在于，農(nóng)民們?cè)?018年作出播種決定時(shí)，并未感受到2017年產(chǎn)量強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)價(jià)格的影響。與此同時(shí)，小麥和油菜籽等替代作物的價(jià)格前景并不過(guò)于具有吸引力，最重要的一點(diǎn)是，農(nóng)民在2017/18年度開(kāi)始之前簽訂了相當(dāng)一部分甜菜面積的兩至三年合同 - 抑制了其在短期內(nèi)轉(zhuǎn)換作物的能力。

　　在國(guó)內(nèi)價(jià)格下跌之后，2018年俄羅斯甜菜面積或下降10％左右。 截至3月底，2017/18年度甜菜糖產(chǎn)量達(dá)到前所未有的700萬(wàn)噸，降低的甜菜單產(chǎn)被含糖量上升所抵消。 預(yù)計(jì)2018/19年度甜菜糖產(chǎn)量?jī)H小幅下降至約670萬(wàn)噸，因?yàn)樵谔鸩说睾吞菑S采用的改良技術(shù)幫助提高出糖率。

　　由于糖價(jià)低廉，預(yù)計(jì)烏克蘭在2018年的甜菜播種量比前一年減少約10％，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降到約210萬(wàn)噸。

　　

　　全球食糖產(chǎn)量走勢(shì)圖（百萬(wàn)噸，原糖值）

　　非洲

　　預(yù)計(jì)2018/19年度非洲食糖產(chǎn)量將從2017/18年度的1230萬(wàn)噸增加至1270萬(wàn)噸。增長(zhǎng)的主要原因是埃塞俄比亞的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將從本年度的55萬(wàn)噸增至75萬(wàn)噸。雖然該國(guó)的大規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃面臨嚴(yán)重延誤，但預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一些進(jìn)展。 Omo Kuraz Sugar Factory II是Omo Kuraz糖業(yè)發(fā)展項(xiàng)目下建設(shè)的四家糖廠之一，已于2017年3月開(kāi)始試生產(chǎn)。國(guó)營(yíng)埃塞俄比亞糖業(yè)公司表示，該廠預(yù)計(jì)“將采取一系列糾正措施后在數(shù)月后進(jìn)入正常生產(chǎn)。”目前沒(méi)有進(jìn)一步的進(jìn)展報(bào)告。該地區(qū)最大的兩個(gè)生產(chǎn)國(guó) - 埃及和南非 - 的糖產(chǎn)量目前預(yù)計(jì)與前一年持平。其他非洲國(guó)家的一些生產(chǎn)商正在努力應(yīng)對(duì)低國(guó)際價(jià)格，并減少向歐盟出口的可能性。

　　北美和中美洲

　　估計(jì)北美和中美洲的食糖產(chǎn)量保持不變，為2,300萬(wàn)噸。該地區(qū)最大的生產(chǎn)國(guó)是美國(guó)，其次是墨西哥和危地馬拉。

　　預(yù)計(jì)2018/19年度美國(guó)食糖產(chǎn)量將小幅下降，從本季的830萬(wàn)噸下降至810萬(wàn)噸。減產(chǎn)主要?dú)w因于甜菜糖產(chǎn)量下降。美國(guó)農(nóng)業(yè)部目前預(yù)計(jì)甜菜播種面積同比減少1.6％。目前預(yù)計(jì)墨西哥（630萬(wàn)噸）和危地馬拉（290萬(wàn)噸）的糖產(chǎn)量與今年大致相同，而古巴的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)從今年的僅僅150萬(wàn)噸恢復(fù)到180萬(wàn)噸，本年度壓榨受到伊瑪颶風(fēng)的嚴(yán)重破壞。

　　南美洲

　　預(yù)計(jì)2018/19年度南美糖產(chǎn)量將達(dá)到4270萬(wàn)噸，高于本季的4160萬(wàn)噸。

　　巴西2018/ 19年度（10月/9月）的食糖產(chǎn)量將在很大程度上取決于當(dāng)?shù)?019年上半年的壓榨量，這在目前很難預(yù)測(cè)。鑒于預(yù)計(jì)糖價(jià)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將保持疲軟，預(yù)計(jì)巴西2019年糖產(chǎn)量將保持低位，為3550萬(wàn)噸，與2018年的3540萬(wàn)噸幾乎沒(méi)有變化。主要因預(yù)計(jì)2018年巴西中南部甘蔗壓榨量為約5.9億噸，再加上ATR水平僅為每噸134公斤，甘蔗制糖比為41.5％，糖產(chǎn)量或降至3130萬(wàn)噸。

　　據(jù)估計(jì)，哥倫比亞和阿根廷的糖產(chǎn)量將于本年度大致相同。

　　亞洲

　　2018/19年度亞洲食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)從今年的7,720萬(wàn)噸下降至7,610萬(wàn)噸。

　　預(yù)計(jì)印度下一年度產(chǎn)量將進(jìn)一步增加，因種植面積擴(kuò)大致甘蔗產(chǎn)量增加。在2014年和2015年連續(xù)干旱之后，2016和2017年的季風(fēng)降雨促使種植增加。馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦是該國(guó)三大產(chǎn)糖區(qū)其中的兩個(gè) - 2017/18年度產(chǎn)量強(qiáng)勁復(fù)蘇，同時(shí)北方邦的食糖產(chǎn)量也較上年進(jìn)一步上升。目前預(yù)計(jì)2017/18年度的食糖產(chǎn)量將增加1100萬(wàn)噸至3320萬(wàn)噸（3050萬(wàn)白糖值），并預(yù)計(jì)2018/19年進(jìn)一步增加至3400萬(wàn)噸，然而這需要2018年良好的季風(fēng)降雨的配合。

　　2017/18年度泰國(guó)食糖產(chǎn)量目前估計(jì)為1440萬(wàn)噸，比一年前的1030萬(wàn)噸大幅增加。這是由于甘蔗產(chǎn)量從干旱中恢復(fù)并且出糖率提高。鼓勵(lì)農(nóng)民從大米轉(zhuǎn)向種植甘蔗的計(jì)劃似乎也在加快步伐。泰國(guó)2017/18年甘蔗壓榨量在3月底略有放緩，但糖廠在3月底仍然每天處理近100萬(wàn)噸甘蔗，迄今為止累計(jì)壓榨甘蔗量達(dá)到了1.172億噸。截至3月31日，54家公司中只有1家工廠完成壓榨作業(yè)（而去年同期為22家），業(yè)內(nèi)人士表示，總壓榨量可能達(dá)到1.3億噸。 2018/19年度食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)略微減少100萬(wàn)噸，因?yàn)閹啄陙?lái)甘蔗價(jià)格一直下跌，并可能會(huì)因國(guó)際價(jià)格低迷而加速。

　　亞洲另一主產(chǎn)國(guó)巴基斯坦的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降到不超過(guò)710萬(wàn)噸，而今年估計(jì)為830萬(wàn)噸。巴基斯坦產(chǎn)量的下降是由于糖廠與蔗農(nóng)因甘蔗價(jià)格對(duì)峙造成，據(jù)報(bào)道某些地區(qū)的糖廠沒(méi)有向農(nóng)民支付國(guó)家規(guī)定的價(jià)格，這導(dǎo)致一些蔗農(nóng)改種其他農(nóng)作物。

　　大洋洲

　　估計(jì)2018/19年度大洋洲的糖產(chǎn)量為520萬(wàn)噸，高于一年前的510萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2018/19年（10月/ 9月）澳大利亞的食糖產(chǎn)量將接近500萬(wàn)噸，比前一年的490萬(wàn)噸略有增加。澳大利亞的收割通常在5月/ 6月左右開(kāi)始，大規(guī)模加工將從7月持續(xù)至10月。

　　

　　全球食糖消費(fèi)量（百萬(wàn)噸，原糖值）

　　工業(yè)化國(guó)家的糖產(chǎn)量從歷史新高下降

　　2018/19年度工業(yè)化國(guó)家的糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)從4840萬(wàn)噸降至4650萬(wàn)噸，主要原因是歐洲產(chǎn)量下降。但是，這一數(shù)字仍然是過(guò)去十年的第二高水平，最近兩年歐洲國(guó)家產(chǎn)量增加了890萬(wàn)噸。相比之下，發(fā)展中國(guó)家的糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將在下個(gè)季度再增加60萬(wàn)噸，因?yàn)榘臀骱陀《鹊漠a(chǎn)量增加可能抵消泰國(guó)和巴基斯坦的產(chǎn)量下降的影響，使該地區(qū)的產(chǎn)量增至歷史新高，達(dá)到1.4612億。

　　預(yù)計(jì)2018/19年度食糖進(jìn)口國(guó)家的食糖總產(chǎn)量將達(dá)到9,760萬(wàn)噸，僅比本年度創(chuàng)紀(jì)錄的9,500萬(wàn)噸略有下降。出口國(guó)的食糖產(chǎn)量也可能從9550萬(wàn)噸略降至9510萬(wàn)噸。

　　2018/19年世界食糖需求？

　　據(jù)估計(jì)，2018/19年度全球食糖消費(fèi)量?jī)H有1.6％左右的微幅增長(zhǎng)，與當(dāng)前年度相比幾乎沒(méi)有變化。今年的增長(zhǎng)率從之前的2.0％回落，因?yàn)榉浅５偷倪M(jìn)口量表明中國(guó)的食糖消費(fèi)量增長(zhǎng)低于預(yù)期。

　　2018/19年度印度的食糖消費(fèi)量增長(zhǎng)50萬(wàn)噸至2,770萬(wàn)噸。從2016/17年的2670萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2720萬(wàn)噸，這一數(shù)字與本季的絕對(duì)增幅大致相同。由于國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格在近幾個(gè)月內(nèi)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量大幅上漲的背景下崩潰，因此印度的消費(fèi)可能有上調(diào)的潛力。鑒于印度等發(fā)展中國(guó)家食糖需求的價(jià)格彈性遠(yuǎn)高于日本、美國(guó)和德國(guó)等工業(yè)化國(guó)家的價(jià)格彈性，因此消費(fèi)或得到價(jià)格下跌的提振。

　　正如之前已經(jīng)報(bào)道過(guò)的，由于糖對(duì)人類(lèi)健康的不利影響，食糖在全球范圍內(nèi)受到不同程度抵制。在本月早些時(shí)候，英國(guó)對(duì)加糖軟飲料征稅，五月初在鄰國(guó)愛(ài)爾蘭采取類(lèi)似措施。在墨西哥、智利、埃及和美國(guó)主要大都市均已經(jīng)存在類(lèi)似的稅收。鑒于稅收的范圍之大，似乎可以肯定它們最終將對(duì)含糖飲料的消費(fèi)產(chǎn)生影響。如果像印度和泰國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該加大引進(jìn)這種稅收的力度，那么情況更是如此，因?yàn)檫@些國(guó)家的需求價(jià)格彈性相當(dāng)高。

　　更重要的是，食品和飲料生產(chǎn)商正在主動(dòng)減少其產(chǎn)品中的糖含量，并用人造甜味劑替代，以避免上述稅收。這對(duì)食糖消費(fèi)產(chǎn)生的影響大于減少軟飲料消費(fèi)本身。

　　此外，人們普遍認(rèn)為，人口增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅是全球食糖消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力，而且也是許多其他主食的主要驅(qū)動(dòng)力。從食糖的角度看，這是由于日益增長(zhǎng)的生活水平通常導(dǎo)致加工食品（例如含糖量高的乳品，軟飲料等）的消費(fèi)量提高所致。另外，低收入國(guó)家的食糖需求收入彈性通常較高，而收入水平進(jìn)一步上升導(dǎo)致的消費(fèi)增長(zhǎng)已經(jīng)超過(guò)了收入增長(zhǎng)的水平。

　　總而言之，我們目前預(yù)計(jì)2018/19年全球食糖消費(fèi)量將增長(zhǎng)1.6％，總量可能達(dá)到1.866億噸。這將比去年增加約300萬(wàn)噸。

　　亞洲食糖消費(fèi)量創(chuàng)新高

　　預(yù)計(jì)2018/19年亞洲食糖消費(fèi)量將從上年的8,730萬(wàn)噸上升至8,910萬(wàn)噸。 這主要反映了印度和中國(guó)的預(yù)期增長(zhǎng)。 預(yù)計(jì)2018/19年歐洲食糖消費(fèi)量將達(dá)到3110萬(wàn)噸，而北美和中美洲的食糖消費(fèi)量預(yù)計(jì)將達(dá)到2170萬(wàn)噸，比本年度增加了200萬(wàn)噸。 南美洲的糖消費(fèi)量從本年度的1970萬(wàn)增長(zhǎng)到2010萬(wàn)噸，巴西是最大的消費(fèi)國(guó)（1210萬(wàn)噸）。 非洲的食糖消費(fèi)受到人口增長(zhǎng)率高的推動(dòng)，2018/19年可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的230萬(wàn)噸，比一年前的2260萬(wàn)增長(zhǎng)2.1％。 大洋洲消費(fèi)量約持穩(wěn)于160萬(wàn)噸。 澳大利亞占總消費(fèi)量的較大部分，估計(jì)為140萬(wàn)噸。

　　進(jìn)口國(guó)的糖消費(fèi)量達(dá)到歷史新高

　　據(jù)估計(jì)發(fā)展中國(guó)家2018/19年食糖消費(fèi)量增長(zhǎng)2.0％，預(yù)計(jì)總量將達(dá)到1.395億噸 - 約占全球需求的75％。 工業(yè)化國(guó)家的糖需求繼續(xù)徘徊在相當(dāng)狹窄的范圍內(nèi)，沒(méi)有出現(xiàn)任何大規(guī)模的同比變化。 2018/19年的銷(xiāo)量為4710萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)0.5％。

　　預(yù)計(jì)下一年度進(jìn)口國(guó)的食糖消費(fèi)量將增長(zhǎng)2.0％至1.4130億噸的歷史新高。 出口國(guó)的食糖消費(fèi)量下一年度預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.7％至4530萬(wàn)噸。 這組國(guó)家的增長(zhǎng)趨勢(shì)低于進(jìn)口國(guó)，因?yàn)樘鹞秳┑某渥愎?yīng)引發(fā)相當(dāng)高的人均消費(fèi)量，因此限制了進(jìn)一步的增長(zhǎng)潛力。

　　

　　全球食糖進(jìn)口需求（百萬(wàn)噸，原糖值）

　　2018/19年可出口產(chǎn)量將保持在6000萬(wàn)噸以上

　　隨著泰國(guó)和印度的產(chǎn)量越來(lái)越龐大，2017/18年度全球可出口產(chǎn)量（產(chǎn)量減去消費(fèi)量）預(yù)計(jì)將激增至6350萬(wàn)噸的歷史最高水平，將比去年同期的5790萬(wàn)噸上升。 更重要的是，2018/19年度全球出口可供應(yīng)量預(yù)計(jì)僅有小幅下降至6,080萬(wàn)噸。

　　來(lái)自歐盟和亞洲的可出口量增加是這一發(fā)展的關(guān)鍵因素。 2017/18年度歐盟出口產(chǎn)量為750萬(wàn)噸，高于去年同期的450萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2018/19年將保持在630萬(wàn)噸的高位。法國(guó)和德國(guó)的可出口量增幅最為顯著，但波蘭，荷蘭和比利時(shí)也有增長(zhǎng)。更重要的是，自2017年10月1日起，歐盟的出口不再受配額限制，而且該集團(tuán)的出口商自本年度開(kāi)始以來(lái)一直積極減輕盈余，盡管價(jià)格無(wú)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，僅在本年度度的10月/-2月期間，歐盟對(duì)全球市場(chǎng)的出口就達(dá)到170萬(wàn)噸，比去年同期的50萬(wàn)噸大幅上漲，希望通過(guò)出口（即使在虧損的情況下）減輕內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格壓力。

　　2017/18年度非洲可出口產(chǎn)量從201萬(wàn)增長(zhǎng)到180萬(wàn)噸，從2017年的170萬(wàn)增長(zhǎng)到180萬(wàn)噸。由于人口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，不斷增加的國(guó)內(nèi)消費(fèi)遏制了非洲大陸的出口供應(yīng)。

　　由于古巴的供應(yīng)量有所恢復(fù)，北美和中美洲的可出口產(chǎn)量可能從201萬(wàn)噸增加至2018年的600萬(wàn)噸。伊馬爾颶風(fēng)本年度對(duì)該國(guó)生產(chǎn)的破壞性影響甚至迫使該國(guó)取消一些出口。

　　2018/19年度巴西的可出口產(chǎn)量有所回升至2340萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2018年巴西中南部產(chǎn)量下降將導(dǎo)致2017/18年度該國(guó)出口可用量減少770萬(wàn)噸，從一年前的3020萬(wàn)噸減少至2250萬(wàn)噸。

　　相比之下，由于泰國(guó)、印度和巴基斯坦的產(chǎn)量預(yù)期增加，亞洲地區(qū)的出口產(chǎn)量從去年的920百萬(wàn)噸增加至2017/18年度的1,930萬(wàn)噸。泰國(guó)產(chǎn)量的激增可能將該國(guó)的出口產(chǎn)量從去年的680萬(wàn)噸提高到本季的1090萬(wàn)噸，而巴基斯坦則可能有240萬(wàn)噸的糖用于出口。這甚至不考慮2016/17年度產(chǎn)量激增導(dǎo)致額外增加的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。迄今為止，巴基斯坦政府僅批準(zhǔn)了兩批累計(jì)200萬(wàn)噸的糖出口配額。

　　印度已經(jīng)成為全球市場(chǎng)的另一個(gè)看跌因素，因?yàn)楸灸甓犬a(chǎn)量驚人地增長(zhǎng)1100萬(wàn)噸，使該國(guó)重新回到出口商陣營(yíng)。目前作物的可出口產(chǎn)量接近600萬(wàn)噸，明年的產(chǎn)出可能導(dǎo)致有相同數(shù)量需要出口。鑒于目前出口價(jià)格過(guò)低，政府最近制定了200萬(wàn)噸的強(qiáng)制性出口配額，但仍不得而知這將如何實(shí)施。無(wú)論如何，印度潛在的大量出口目前正在威脅市場(chǎng)，并抑制任何價(jià)格上漲的可能性。

　　2018/19年進(jìn)口需求下降

　　預(yù)計(jì)2018/19年的進(jìn)口總量將從本季的6,850萬(wàn)噸增加180萬(wàn)噸至7020萬(wàn)噸。 這意味著每年全球消費(fèi)的糖約有38％來(lái)自進(jìn)口。

　　2018/19年度中國(guó)的食糖進(jìn)口量可能從今年的約510萬(wàn)噸及2016/17年的370萬(wàn)噸增加至600萬(wàn)噸。發(fā)布進(jìn)口許可證的限制性政策以及額外的進(jìn)口關(guān)稅已經(jīng)影響2016/17年度的官方進(jìn)口量，而打擊走私已經(jīng)減少了進(jìn)入該國(guó)的走私糖流量。然而，后者遠(yuǎn)未滅絕，而低全球原糖價(jià)格使得該業(yè)務(wù)吸引了新路線(xiàn)的加入（例如通過(guò)臺(tái)灣）。加上泰國(guó)和印度2017/18年度供應(yīng)改善以及來(lái)自巴基斯坦的補(bǔ)貼出口可能導(dǎo)致中國(guó)南部走私活動(dòng)重新抬頭。中國(guó)的食糖平衡也表明遲早需要增加進(jìn)口 - 如果該國(guó)的消費(fèi)能力沒(méi)有被過(guò)度夸大。

　　印度尼西亞2018/19年度的糖進(jìn)口量為560萬(wàn)噸，高于目前2017/18年的470萬(wàn)噸。由于經(jīng)濟(jì)和人口增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)呈上升趨勢(shì)，而由于缺乏投資，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍維持在240萬(wàn)噸左右。對(duì)于國(guó)內(nèi)糖廠主來(lái)說(shuō)，情況更糟糕的是，需求的增長(zhǎng)幾乎完全是由食品和飲料行業(yè)的增長(zhǎng)推動(dòng)的，食品和飲料行業(yè)依賴(lài)進(jìn)口原料生產(chǎn)的精制糖而不是國(guó)產(chǎn)白砂糖。

　　

　　全球食糖過(guò)剩/缺口（百萬(wàn)噸，原糖值）

　　預(yù)計(jì)美國(guó)2018/19年進(jìn)口糖約340萬(wàn)噸，高于上年的310萬(wàn)噸，增量抵消了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的預(yù)期下降。另外，本季度從墨西哥到美國(guó)的出口量可能會(huì)保持門(mén)檻水平，下一年度進(jìn)口需求或增加。

　　2018/19年度俄羅斯進(jìn)口量可能保持不超過(guò)30萬(wàn)噸。盡管該國(guó)目前在統(tǒng)計(jì)上是自給自足的，但它仍繼續(xù)為遠(yuǎn)東地區(qū)的一家煉糖廠進(jìn)口原糖，因?yàn)樘鸩颂沁\(yùn)輸?shù)竭@個(gè)遙遠(yuǎn)的地區(qū)是不可行的。

　　預(yù)計(jì)2018/19年度亞洲食糖進(jìn)口總量將從今年的3540萬(wàn)噸增加至3690萬(wàn)噸，主要原因是預(yù)計(jì)中國(guó)和印度尼西亞進(jìn)口量增加。歐洲進(jìn)口量在1030萬(wàn)噸（包括歐盟內(nèi)部貿(mào)易量），與本年度相比幾乎沒(méi)有變化，非洲進(jìn)口量從1560萬(wàn)噸（由于國(guó)內(nèi)供應(yīng)量增加）適度降至1540萬(wàn)噸。由于預(yù)計(jì)美國(guó)進(jìn)口量增加，北美和中美洲的進(jìn)口量將從一年前的490萬(wàn)噸增至520萬(wàn)噸。由于秘魯進(jìn)口量增加，2018/19年度進(jìn)口到南美洲的糖數(shù)量可能達(dá)到200萬(wàn)噸，高于上一季度的180萬(wàn)噸。

　　2018/19年度全球糖庫(kù)存上漲至四年新高

　　預(yù)計(jì)2018/19年的庫(kù)存使用比將從本季的41.3％和2016/17年的37.7％進(jìn)一步上升至43.3％，但仍然低于2013/14年度和2014/15年度45％以上的水平。

　　據(jù)估計(jì)，本季度全球產(chǎn)量激增將導(dǎo)致770萬(wàn)噸的盈余。這不僅是兩年嚴(yán)重赤字之后的首次盈余，同時(shí)也是2012/13年以來(lái)的最大盈余。更重要的是，2018/19年可能會(huì)出現(xiàn)另外500萬(wàn)噸的盈余。

　　總而言之，最近幾周泰國(guó)和印度糖產(chǎn)量出乎意料的強(qiáng)勁增長(zhǎng)大幅提升了2017/18年度全球盈余。如果目前對(duì)2018/19年度另一個(gè)大量盈余的預(yù)測(cè)得到兌現(xiàn)，這將意味著全球市場(chǎng)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)可能面臨看跌壓力。這同時(shí)意味著市場(chǎng)很可能沒(méi)有到達(dá)低點(diǎn)。

　　另一方面，有人可能會(huì)認(rèn)為，近幾周5月/ 5月白糖溢價(jià)的強(qiáng)勁上漲表明，對(duì)5月合約的近期白糖供應(yīng)依然存在擔(dān)憂(yōu)。這是事實(shí)，但它更多地涉及到一些供應(yīng)商無(wú)意通過(guò)倫敦合約交貨，而不是白糖供應(yīng)量缺乏。

　　人們也可能會(huì)認(rèn)為，除非政府批準(zhǔn)補(bǔ)貼，否則以印度糖的巨額順差不太可能進(jìn)入世界市場(chǎng)。這可能是事實(shí)，但即使大部分盈余存儲(chǔ)印度本土，但這至少會(huì)導(dǎo)致印度在未來(lái)不會(huì)成為進(jìn)口者 - 這也將是利空的。

　　總而言之，目前無(wú)法述說(shuō)出利多的故事。即使是最可能預(yù)期到的巴西中南部糖產(chǎn)量下降也不足以避免2017/18年度的全球盈余。這可能意味著對(duì)賣(mài)家來(lái)說(shuō)更遭的事情還未到來(lái)。