全球：

　　2017-18年度：供需過剩量上調(diào)86萬噸，達到1232萬噸，主要因印度估產(chǎn)上調(diào)（↑ 74萬噸）。

　　2018-19年度：供需過剩量上調(diào)48萬噸，達到1307萬噸，主要因印度（↑ 110萬噸）和歐盟（↑ 14.5-15.8萬噸）產(chǎn)量預計上調(diào)，而預計減產(chǎn)的國家（巴西中南部、薩爾瓦多）產(chǎn)量下調(diào)的程度暫時削減過剩。

　　

　　全球糖產(chǎn)量過剩/缺口（百萬噸）與原糖均價走勢圖

　　巴西中南部：干旱憂慮為時過早

　　新榨季伊始的天氣情況有利于壓榨活動的推進，但較以往干燥一些。一些市場參與者對降雨缺乏產(chǎn)生憂慮，但我們認為目前就此作出悲觀結論為時過早。據(jù)氣象數(shù)據(jù)顯示，4月1日-5月18日巴西中南部降水量為81.35毫米，僅為歷史均值的52.6%。

　　圣保羅地區(qū)（最大的甘蔗與糖產(chǎn)區(qū)）的干旱情況最為嚴重，降水量僅為29.61毫米，僅為歷史均值的23.88%，米納斯吉拉斯州的情況相對較好，降水量是歷史均值的61.33%。

　　去年10月至今年2月的土壤濕度適宜，降水量也接近歷史平均水平。因此，只有在干旱持續(xù)至6-8月的情況下，預計會對榨季下半段的單產(chǎn)有影響，導致榨季末的甘蔗量減少（但ATR預計上升）。在極端假設下，可能會有部分甘蔗壞死。

　　

　　巴西中南部糖產(chǎn)量走勢圖（百萬噸）

　　由于天氣有利于壓榨推進，4月份中南部的壓榨量同比增1790萬噸，達到5984萬噸，出乎市場意料之外。糖產(chǎn)量同比增21.63%，至224萬噸，乙醇產(chǎn)量同比增加67.7%，至27.22億公升。

　　鑒于4-5月天氣干燥，而1-3月的降水量也較往常減少，對18/19榨季中南部地區(qū)的ATR水平預估從134千克/噸上調(diào)至135.8千克/噸。

　　由于預計接下來幾個月糖價收益反超乙醇的機會很小，預計直至2019年2月乙醇價格收益都將高于糖。因此將本榨季的制糖比預估下調(diào)1個百分點，至41%，同比下降5.46%。

　　此外，巴西國內(nèi)乙醇需求較好，全球能源市場同樣利好，巴西汽油價格上調(diào)必將帶動乙醇價格上漲。因此，除非國際糖價大幅上漲200-250點，否則巴西生產(chǎn)乙醇收益都將優(yōu)于糖。

　　對整個榨季中南部的甘蔗壓榨量預估維持在5.84億噸，雖然有些市場參與者將預估下調(diào)至了5.4億噸，但我們認為以目前的干燥天氣來削減整體預估還為時過早。而糖產(chǎn)量預估下調(diào)33.3萬噸，至3098.3萬噸。

　　

　　印度：注定計入史冊

　　印度2017/18榨季食糖生產(chǎn)注定要被寫入史書，不僅因為創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量，還因為各分析機構不得不因飛速的生產(chǎn)進度而大幅調(diào)升產(chǎn)量預估。本月將印度2017/18榨季糖產(chǎn)量預估從之前的3100萬噸上調(diào)至3174萬噸，2018/19榨季產(chǎn)量從3250萬噸上調(diào)至3360萬噸。

　　產(chǎn)量調(diào)整最多的地區(qū)為北方邦，從1150萬噸上調(diào)至1184萬噸。截至5月14日該邦已產(chǎn)糖約1170萬噸，119家糖廠中有60-61家仍在壓榨。2018/19榨季將有大量宿根蔗可壓榨，加上，2017/18榨季印度其他替代糖料價格低廉，并可能延續(xù)至18/19榨季，將導致更多的甘蔗用于生產(chǎn)糖。

　　馬邦從去年10月1日至今年5月13日 累計產(chǎn)糖1070萬噸，截至5月14日187家糖廠中僅7家糖廠未收榨，后期產(chǎn)量增加有限。

　　

　　印度各邦糖產(chǎn)量預估（萬噸）

　　歐盟：

　　對于歐盟市場的主要討論焦點在于上個月幾個主產(chǎn)國的甜菜播種延遲。相對濕冷的天氣導致播種進度較去年同期延遲兩到三周。

　　對于2017/18年度歐盟（克羅地亞以及用于乙醇生產(chǎn)的糖產(chǎn)量除外）糖產(chǎn)量預估維持在2138.5萬噸。鑒于德國甜菜面積擴大，本月將2018/19年度歐盟糖產(chǎn)量預估小幅上調(diào)，至2060.3萬噸。

　　

　　歐盟糖產(chǎn)量走勢圖（百萬噸）