變化概覽：美元下跌和補空倉

　　市場經(jīng)歷了 6 月震蕩而商品價格下挫之后，7 月帶來了新的方向，普遍認為已經(jīng)見底而各市場應該可以整體反彈。天氣轉(zhuǎn)變是重要因素，同時美國經(jīng)濟悲觀情緒以及對當前政府的不滿導致美元下跌，同樣刺激價格反彈。媒體的負面情緒不斷轟炸之下，市場擔心美國經(jīng)濟表現(xiàn)，也懷疑特朗普政府能否在任何議題上有所作為，無論是醫(yī)保改革、稅收政策還是外交事務，事事均遭受抵制和挫敗。干預選舉和俄羅斯關聯(lián)的指控愈演愈烈，總統(tǒng)頭上烏云壓頂，施政難以推進。美元走軟，給商品一劑盼望已久的強心針，價格應聲反彈。美元已經(jīng)開始重新走強，但預計只是臨時性，商品市場受到的支持可能仍將持續(xù)。美國經(jīng)濟雖然已經(jīng)連續(xù)八年擴張，但恢復的速度并不算驚人。許多人就業(yè)不做或者放棄求職。自動化和網(wǎng)購沖擊之下，零售業(yè)已經(jīng)完全改觀，大量工作流失。季節(jié)性崗位、低技能工人或者專門銷售的人士就更難就業(yè)了。2008-09 經(jīng)濟衰退過后，除了監(jiān)管問題以及政策外，至今對消費者態(tài)度和行為仍然產(chǎn)生深遠影響。我們必須要區(qū)分哪些是夸張宏偉的預期，而哪些才是實際可行?，F(xiàn)在看來特朗普的議程將難以實現(xiàn)，批評家自然會怪在總統(tǒng)頭上，但經(jīng)歷了時間最長的經(jīng)濟擴張之后，無論誰上臺也很難維持同樣的增速。美元下跌可能已經(jīng)不可避免。雖然這有助于刺激出口、讓旅游更具成本優(yōu)勢并吸引對美投資，但隨著進口商品越來越貴，美國人難以跟上漲價。生活成本已經(jīng)成為許多美國城市的重大經(jīng)濟問題，而好工作又越來越難找。

　　南美洲的經(jīng)濟形勢似乎較為喜人，除委內(nèi)瑞拉之外，經(jīng)濟增速預計將從去年微薄的 0.6%增加至 2.5%。

　　商品價格上漲以及私人投資增加都有助于提振該地區(qū)的經(jīng)濟前景。預期對美國貿(mào)易還將繼續(xù)強勁增長，盡管表面上出現(xiàn)反貿(mào)易的言論。歐洲 GDP 增幅喜人，意味著對美元匯率進一步走強，對商品也構(gòu)成支持。

　　農(nóng)作物收割現(xiàn)正積極進行中，初步播種決定也逐漸形成。這些決定建立在天氣正常的前提下，但是全世界的農(nóng)民都知道不能指望天氣順利，意外天氣還是會繼續(xù)發(fā)生。這也為市場添加了更多不確定性，有助于推高商品價格。監(jiān)管問題也是重要的考慮因素，幾乎與天氣同樣重要。巴西咖啡農(nóng)民正在感受到監(jiān)管的影響，一種常用殺蟲劑被當局禁用，但恰逢鉆蟲爆發(fā)。如果不能控制蟲害，對世界最大的咖啡種植國可能是一場災難。巴西對病害并不陌生。 1980 年代初期從枝病在巴伊亞可可地區(qū)肆虐，以至于幾十年后巴西仍未完全復元。

　　原糖：

　　巴西稅率調(diào)整: 2017-18 國際農(nóng)事年尚未正式開始，對預期供應過剩的判斷已經(jīng)多次調(diào)整。一次次調(diào)整取決于主要產(chǎn)地的天氣，最重要的是巴西和印度，其次是泰國。近期來出現(xiàn)一些擔心，認為產(chǎn)量前景遠遠不如兩個月前判斷的那么樂觀，因此市場受到提振。這也并不意味著過一段時間市場情緒不會又轉(zhuǎn)為更加樂觀。高價格之下需求前景也變得暗淡，現(xiàn)在除了滿足正常需求以外買興并不強勁。正是這種原糖的額外購買興趣給市場帶來上漲的誘因。世界最大的食糖出口國巴西的天氣至關重要，同時也必須關注在總甘蔗產(chǎn)量中用于生產(chǎn)乙醇而非榨糖的比例。這些變化都可以對食糖產(chǎn)量和供應帶來顯著影響。

　　結(jié)果: 到現(xiàn)在為止，看來巴西的食糖供應還將更多，現(xiàn)在收割的甘蔗有更多被用于制糖。用于生產(chǎn)原糖的甘蔗產(chǎn)量比例已經(jīng)在多年來首次突破 50%，本年度之前，越來越多的甘蔗被用于生產(chǎn)乙醇。汽油稅率調(diào)整降低了乙醇的競爭力，因此銷量也下滑。如果甘蔗加工繼續(xù)傾向于制糖而非乙醇，巴西食糖產(chǎn)量可能比最初預期還要高出 2-3 百萬噸，即使總甘蔗產(chǎn)量并不如預期那般龐大。但是巴西政府現(xiàn)在正在下調(diào)乙醇稅率，因此制糖又可能開始喪失份額?，F(xiàn)在的形勢仍然變化不定。

　　印度季風減弱: 季風季節(jié)及時而至并順利推進，市場預期印度在 2017-18 將獲得豐收。但是現(xiàn)在隨著雨水減弱，形勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。

　　結(jié)果: 由于一個超級臺風使雨水從該地區(qū)轉(zhuǎn)出，季風現(xiàn)已進入削弱狀態(tài)。第一個臺風過后，另一個風暴隨機形成。鑒于季風季節(jié)的減弱，雨水已經(jīng)回撤到喜馬拉雅山脈南坡。由于季風已經(jīng)進入第二階段，可能已經(jīng)難以恢復。季風初期讓人預期豐收，但現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)降雨不足。與極端干旱相比，現(xiàn)在的情況并不令人憂心忡忡，但仍然令人失望，這也反應在糖價反彈上面。

　　當月數(shù)據(jù)

　　巴西食糖出口從6月的312.8萬噸降至7月的270萬噸，也低于2016年6月出口的295.1萬噸。

　　最新數(shù)據(jù)表明甘蔗壓榨當中的食糖占比超過50%，但巴西糖廠可能又開始偏愛乙醇了。隨著稅率調(diào)整，乙醇預計將再次擴大份額。