上周白糖期貨再次上漲，周五盤中09合約一度拉至漲停板，引發(fā)資金的關(guān)注，周末各種文章也發(fā)表了不同的見(jiàn)解，在此，筆者也把自己的簡(jiǎn)單想法發(fā)表一下，僅供各位參考。

一、供需平衡，修復(fù)貼水

　　

由于今年甜菜糖倉(cāng)單已經(jīng)不再有拋盤的壓力，國(guó)產(chǎn)糖的消費(fèi)情況較好，整個(gè)上半年的行情基本上基差在0-200之間波動(dòng)，這種行情之下，每次盤面貼水200都是一個(gè)絕佳的買入機(jī)會(huì)，等到平水就平倉(cāng)，此策略屢試不爽。

　　

本輪09合約從5000附近一躍拉升至5300附近，也同樣是走修復(fù)貼水的邏輯。從圖上可以看到，6月份的銷售情況依然較好，全國(guó)的產(chǎn)銷率已經(jīng)達(dá)到70%，市場(chǎng)庫(kù)存僅剩300萬(wàn)噸左右，按照前期的銷售進(jìn)度來(lái)看，未來(lái)在國(guó)儲(chǔ)和進(jìn)口加工糖有效補(bǔ)充市場(chǎng)之前，糖源將會(huì)偏緊，此時(shí)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，多頭一舉拉升至5300附近合情合理。

二、等待最后一次壓力測(cè)試

基本面上來(lái)看，09合約在5300以上空間還是相對(duì)有限的，畢竟目前離最終的交割還有2個(gè)月的時(shí)間，有足夠的時(shí)間注冊(cè)倉(cāng)單交割盤面。7月8日當(dāng)天注冊(cè)倉(cāng)單上就已經(jīng)有所體現(xiàn)，來(lái)賓榮桂增加900張，而有效預(yù)報(bào)中北方庫(kù)點(diǎn)也增加了1100張，目前市場(chǎng)糖源依然相對(duì)充裕，09在如此高位，多頭自然是不會(huì)接貨，因此后期的09回落空間還是相當(dāng)大的，5100附近應(yīng)該是可以預(yù)期的。

同時(shí)，上半年加工糖由于進(jìn)口許可證發(fā)放問(wèn)題，遲遲未能加工投放市場(chǎng)，也是價(jià)格偏強(qiáng)的一個(gè)原因，但是目前市場(chǎng)普遍預(yù)期加工糖將在7月-8月之間大量進(jìn)入市場(chǎng)，所以在這么一個(gè)情況下，未來(lái)兩個(gè)月國(guó)產(chǎn)糖的銷售也會(huì)面臨一定的壓力，從近期中糧在各大港口的到貨報(bào)價(jià)情況可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，筆者認(rèn)為其實(shí)加工糖壓力也并沒(méi)有那么巨大，如果目前是熊市階段，那么加工糖的進(jìn)入會(huì)是一個(gè)落井下石，但是今年國(guó)產(chǎn)糖的去庫(kù)存情況已經(jīng)較好，牛熊拐點(diǎn)，對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀是目前整個(gè)行業(yè)的共識(shí)，那在如此的情況下，價(jià)格的韌性也將大大增強(qiáng)，每一次貼水行情都是一個(gè)買入的機(jī)會(huì)。

三、外盤缺口已成共識(shí)

縱觀近期各大機(jī)構(gòu)對(duì)明年的預(yù)測(cè)來(lái)看，明年全球供需缺口是相對(duì)明朗的，我們不管看是300萬(wàn)噸還是500萬(wàn)噸，從目前印度的面積減少、天氣異常再到巴西乙醇的強(qiáng)勁需求對(duì)糖的生產(chǎn)減少，這一系列的利多因素也都在發(fā)酵，相信目前的庫(kù)存在未來(lái)幾個(gè)月也將得到進(jìn)一步消化，屆時(shí)才能有較為流暢的上漲行情。

不過(guò)無(wú)論如何，較為明確的是外盤在11-12美分估計(jì)是一個(gè)低位區(qū)間，市場(chǎng)目前已經(jīng)對(duì)利空因素較為鈍化，對(duì)利多因素更為敏感。因此未來(lái)走高是15美分還是17美分其實(shí)不重要，起碼現(xiàn)在繼續(xù)做空風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏大，風(fēng)險(xiǎn)收益比并不劃算。

四、空頭牌，打一張少一張

上半年，市場(chǎng)每過(guò)一段時(shí)間都會(huì)有國(guó)儲(chǔ)放儲(chǔ)傳言令價(jià)格承壓，但是市場(chǎng)在低位始終堅(jiān)挺，4900一線難以打破。即使是面對(duì)明年下調(diào)關(guān)稅的大利空的情況下，近月合約也始終堅(jiān)守4900。而經(jīng)過(guò)前期的洗禮，市場(chǎng)逐步回歸理性，最大的關(guān)稅利空已經(jīng)在前期得到徹底的釋放，既然我們對(duì)外盤未來(lái)充滿樂(lè)觀，那明年的合約再下跌空間也已經(jīng)十分有限，特別是2005合約，筆者一直堅(jiān)持4800-4900是大的底部，買入的安全邊際較高。

隨著時(shí)間的推移，庫(kù)存的消化，國(guó)內(nèi)的利空因素已經(jīng)在前期的價(jià)格波動(dòng)中不斷得到消化，未來(lái)即使國(guó)儲(chǔ)再放，也是在后期價(jià)格有所反彈之后再放，所以筆者再次強(qiáng)調(diào)，后期每一次的價(jià)格回踩，都是一個(gè)買入機(jī)會(huì)，也許是價(jià)到，時(shí)間未到，但是堅(jiān)定持有多單，時(shí)間將是多頭最好的朋友，具備較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

五、策略建議

1、單邊策略：

SR1909合約5150-5200逢高做空為主，中線目標(biāo)5000，止損5230.

SR2001合約4950-5100逢低買入為主，中線目標(biāo)5400-5500，止損4900。

2、套利策略：

9-1價(jià)差在100以上進(jìn)行反套，目標(biāo)30-50，止損130。

3、期權(quán)策略　09期權(quán)合約還有一個(gè)月時(shí)間到期，賣出寬跨式期權(quán)組合，賣出5000看跌期權(quán)，賣出5300看漲期權(quán)。