轉(zhuǎn)眼2019年已經(jīng)過半，上半年隨著配額外進口許可的延遲發(fā)放，加工糖供應(yīng)出現(xiàn)了長達半年的缺失，國產(chǎn)糖成為國內(nèi)市場供應(yīng)主角，廣西制糖集團銷售積極，去庫存進度喜人。那么上半年廣西現(xiàn)貨價格的運行邏輯是什么？現(xiàn)貨市場又有哪些新變化、新趨勢？下半年現(xiàn)貨市場供應(yīng)結(jié)構(gòu)如何？現(xiàn)貨價格又將怎樣演繹？帶著這些問題，一起來看沐甜科技首次推出的白糖現(xiàn)貨半年報。

　　一、半年回顧：5000關(guān)口似長城

　　上半年廣西南華現(xiàn)貨報價走勢（元/噸）

　　從沐甜科技數(shù)據(jù)中心的廣西南華報價走勢來看，上半年廣西現(xiàn)貨低報價區(qū)間維持在5000-5350元/噸，均價為5170元/噸。

　　隨著主產(chǎn)區(qū)的全面開榨，加上市場炒作進口和直補政策，11月底開始廣西現(xiàn)貨價格一路走低，并于1月2日達到半年低點。但5000元一線的報價仿似一道長城，幾經(jīng)觸碰卻始終堅守。

　　在5000元一線堅持了半個月之后，伴隨原糖的大舉反彈，國內(nèi)進口開始持續(xù)虧損，加上2月1日廣西了出臺50萬噸工業(yè)臨儲政策，廣西現(xiàn)貨價格開始了三個多月的觸底反彈，并于4月15日在3月廣西產(chǎn)銷數(shù)據(jù)超預(yù)期，投機資金大舉增倉買入的推動下達到半年高點。

　　不過之后在投機資金大幅減倉離場，貿(mào)易保障措施2020年可能不再延期的壓力下迅速回落，最終實現(xiàn)期現(xiàn)回歸。

　　總而言之，在榨季生產(chǎn)期壓力最大的時候，廣西現(xiàn)貨價格都能堅守5000關(guān)口，下半年國產(chǎn)糖庫存壓力同比減輕，下破5000的可能性更低，預(yù)計現(xiàn)貨支撐底線將有所上移。具體見下文分析：

　　二、新趨勢：資源、布局、去庫存及競爭形勢都在發(fā)生變化

　　1、資源：呈現(xiàn)愈加集中的趨勢

　　近兩個榨季廣西糖產(chǎn)量排行（萬噸）

　　特別說明：廣糖產(chǎn)量包括農(nóng)墾、華盛和飛龍，鳳糖產(chǎn)量包括鳳糖、上上和田林，湘桂產(chǎn)量包括湘桂和永鑫，南糖產(chǎn)量包括南糖和三博，雖然17/18榨季廣糖和湘桂并未各自開展兼并重組，但為方便對比，依然按照重組后的產(chǎn)量計算。

　　18/19榨季廣糖整合了農(nóng)墾、華盛兩大集團，并收購重組了世紀飛龍，湘桂和永鑫兩大集團也完成了戰(zhàn)略合作，中糧與歐亞以來料加工的形式合作，即中糧付加工費給歐亞，作為機器使用等費用，但甘蔗原料和食糖銷售歸屬中糧。

　　同時廣西開榨糖廠數(shù)從上榨季的91家，減少到85家。廣糖、中糧和甘化完成了去產(chǎn)能，華盛桂中（1500噸/日）、飛龍平吉（4000噸/日）、中糧德保華宏（3000噸/日）、欽江歐亞（3500噸/日）、百色甘化（8000噸/日）、永福順興（3000噸/日）等6家糖廠未開榨，合計產(chǎn)能2.3萬噸/日。

　　2、糖源：競爭優(yōu)勢逐漸弱化

　　18/19榨季廣西糖源分類預(yù)估（萬噸）

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，18/19榨季廣西碳化糖產(chǎn)量大概為84萬噸，其中南糖云鷗9萬噸、貴糖桂花8萬噸、中糧中糖12萬噸、東亞蜜朋54萬噸；精制糖約14萬噸，其中廣糖防港1萬噸、東亞蜜朋13萬噸；赤砂糖20萬噸左右，另有紅糖2萬噸，真正制糖企業(yè)產(chǎn)的紅糖很少，其它獨立作坊的產(chǎn)量暫無統(tǒng)計。

　　值得注意的是，不同于甜菜糖和加工糖，廣西優(yōu)級糖的數(shù)量不多，甚至可以說基本沒有，一級硫化糖還是占大部分比例。如今加工糖遍布沿海內(nèi)河各主要港口，價格與產(chǎn)區(qū)倒掛而且還基本都是碳化新糖，在整合資源之后，如何讓糖源更有競爭力，已經(jīng)成為擺在廣西集團面前的現(xiàn)實問題。

　　3、庫存：集團去庫存進度分化，整體壓力下降

　　截至6月底廣西工業(yè)庫存和產(chǎn)銷率（萬噸、%）

　　截至6月底廣西工業(yè)庫存已經(jīng)降至200萬噸以下，比十年均值少15萬噸，產(chǎn)銷率68.67%也是近十年第三高。4月增值稅下調(diào)和6月廣西臨儲到期，促使3月和6月廣西單月銷量激增，同比增加分別增加37.6萬噸和22.3萬噸。3月份銷量的超預(yù)期增長，為之后長達三個月的反彈奠定了基礎(chǔ)，6月份銷量的再度大增，是否也是下一程的有效助力？

　　截至6月底廣西主要集團工業(yè)庫存和產(chǎn)銷率（萬噸、%）

　　從廣西主要集團的產(chǎn)銷情況來看，隨著6月份東亞單月銷量達到18.52萬噸的本榨季新高，產(chǎn)銷率也達到八成以上，穩(wěn)居全區(qū)第一；其次是東糖，產(chǎn)銷率也達到近八成，不過隨著3月份單月銷量破天荒達到20萬噸，之后每個月銷量幾乎都只有兩三萬噸；第三是南糖和湘桂并列，產(chǎn)銷率剛過七成，其他集團產(chǎn)銷率都在全區(qū)均值以下。

　　庫存方面，鳳糖以33.17萬噸成為目前工業(yè)庫存最高的集團，廣糖和南華其次，均在32萬噸左右。值得注意的是，18/19榨季糖產(chǎn)量達到100萬噸以上的東亞，截至6月底工業(yè)庫存僅余17.45萬噸，去庫存進度驚人。

　　4、銷售：品牌清庫進度提前

　?。?）南華集團：清庫品牌最多

　　18/19榨季截至6月底南華旗下11個品牌當中有5個已經(jīng)清庫，而17/18榨季同一時間全部品牌都還在售。雖然目前清庫品牌產(chǎn)量都不是很大，但隨著報價單越來越短，去庫存進度依然令人振奮。

　　另外，6月20日南華二級糖也宣布售罄，之前每噸較一級糖貼水50元。

　?。?）鳳糖集團：首個品牌清庫

　　7月8日鳳糖翔燕宣布清庫，產(chǎn)量大概3.5萬噸。去年同期鳳糖也只有田原一個品牌清庫，產(chǎn)量大概5.4萬噸。

　　（3）東糖集團：清庫進度平均

　　雖然截至6月底產(chǎn)銷率全區(qū)第二高，但銷售進度均勻，目前全部品牌在售，是五大集團中最全的，去年同期也是如此。

　?。?）湘桂集團：品牌長期停報

　　旗下9個品牌當中有4個長期沒有報價，不過是否完全清庫不確定，但是根據(jù)湘桂目前七成以上的產(chǎn)銷率判斷，清庫的可能性較大，而去年同期永鑫是全部品牌在售。值得注意的是，目前在售的多數(shù)是永鑫旗下品牌，湘桂旗下品牌只有高航在停報兩個多月后短暫恢復(fù)報價，不過很快又再度停報。

　?。?）中糧集團：銷售提速較快

　　5月份開始中糧銷售開始提速，連續(xù)兩個月單月銷量達6-7萬噸，而總產(chǎn)量只有34萬噸左右，兩個月時間產(chǎn)銷率從兩成提高到六成。

　?。?）東亞集團：高等級糖受歡迎

　　其它集團旗下品牌的清庫進度暫不明朗，但從目前的產(chǎn)銷率來看，高等級糖相當受歡迎，東亞庫存已經(jīng)所剩無幾。

　　5、糖源布局：變化在發(fā)生，策略在改變

　　（1）南華集團：三輪優(yōu)惠促銷

　　18/19榨季截至6月底南華大部分糖源都在廠倉，只有部分在南寧倉庫，不過這一布局是早在2月21日就已開始的。而去年同期南華不僅每個品牌都有廠倉報價，木棉花、杜鵑花和銀盛分別還有欽州、貴港和南寧倉庫的報價，甚至南寧站臺都有參考價。

　　上半年南華糖源布局的另外一個顯著特點是新增了內(nèi)河船糖的報價，2月12日起在廣東碼頭（廣州、東莞）水面交貨，不過僅持續(xù)兩周就宣布售罄。

　　另外，12月12日-2月1月，2月19日-3月18日，3月26日-4月12日南華開展了三輪較長時間的量大優(yōu)惠活動，優(yōu)惠幅度最高達到30元/噸（2000噸以上）。不過4月中旬至今南華都沒有繼續(xù)量大優(yōu)惠，說明前期銷售策略效果不錯。

　?。?）廣糖集團：超賣后長期限量

　　廣糖情況正好相反，4月中旬開始，廣糖逐漸把大部分糖源發(fā)到外倉，比去年早了一個月。而且最早發(fā)到南寧倉庫的秀河，目前看來已經(jīng)清庫（2.6萬噸）。截至目前廣糖在售的品牌中只有2個在廠倉，其他多數(shù)在南寧或六景（4個），還有在貴港（2個）、武宣（1個）和欽州（1個）。

　　而且上半年廣糖旗下品牌多數(shù)時間都在限量銷售，限量幅度最少3000噸，最多10000萬噸，顯示在前期超賣之后，廣糖也一直在控制銷售節(jié)奏。

　?。?）鳳糖集團：嘗試改變布局

　　鳳糖的糖源布局一直比較穩(wěn)定，基本都是供方站臺。不過今年比較特別的是，部分武陽江以及六塘產(chǎn)的網(wǎng)山發(fā)到了柳州車板，這是去年所沒有的情況，顯示鳳糖也在嘗試改變銷售布局。而且效果還不錯，發(fā)到柳州的六塘網(wǎng)山已經(jīng)售罄。

　?。?）東糖集團：保持糖源分布

　　東糖目前9個在售品牌只有鳳凰還有部分在廠倉，其他都已分布在來賓、欽州、貴港、武宣、柳州、南寧和六景倉庫，可以說是糖源分布范圍最廣的集團，與去年情況相似。

　　（5）套保：銷區(qū)有倉單生成

　　雖然由于價格等多方面原因，近兩個榨截至6月底的廣西糖倉單在數(shù)量上沒有可比性，但從分布情況來看，還是有點變化。去年廣西糖倉單主要集中在產(chǎn)區(qū)，今年有部分發(fā)到了湖北（+240）、河北（+150）和浙江（+180）生成倉單。

　　三、下半年展望

　　1、糖源結(jié)構(gòu)重組，廣西糖供應(yīng)比重下降

　　2019年糖源供應(yīng)結(jié)構(gòu)（萬噸，7月以后數(shù)據(jù)為預(yù)估）

　　從影響力來看，在不包含非正規(guī)渠道進口的情況下，上半年廣西糖供應(yīng)量大概為360萬噸，占比達46%，而加工糖僅為13%；7-9月廣西糖占比預(yù)計略有下降，在44%左右，而加工糖占比迅速提高約10個百分點，三個月供應(yīng)量幾乎相當于上半年的總和，超過其他甘蔗糖，成為影響國內(nèi)食糖供應(yīng)的第二大因素；10-12月廣西糖占比預(yù)計將進一步降至39%，而加工糖占比則維持在22%左右。下半年廣西糖影響力預(yù)計將有所減弱，加工糖和國儲糖投放節(jié)奏將成為影響國內(nèi)糖價的關(guān)鍵。

　　2、主要運行區(qū)間或有所抬高

　糖源供應(yīng)結(jié)構(gòu)同比變化（萬噸，7月以后數(shù)據(jù)為預(yù)估）

　　從后期供應(yīng)結(jié)構(gòu)來看，廣西糖同比減幅和加工糖增幅正好相當，市場結(jié)構(gòu)仍然比較平衡。雖然廣西糖銷量連續(xù)超預(yù)期，但市場認為交盤或預(yù)售的成分偏多，并未全部轉(zhuǎn)化為消費?？蔁o論是哪種形式消化，工業(yè)庫存確實減少了，意味著廣西集團銷售將不那么被動，下半年現(xiàn)貨價格或比較抗跌，大部分時間維持在均價5170元/噸之上的可能性比較大，但要突破前期高點5350元/噸，還需更多因素配合，比如國儲糖暫緩?fù)斗?、加工糖開工不暢、宏觀面因素轉(zhuǎn)好等，如果貿(mào)易保障延期或甘蔗直補出臺，那么價格運行區(qū)間將需要重估。

　　最后，讓我們來回顧一下上半年廣西白糖現(xiàn)貨之最：

　　1、庫存最低——東亞集團

　　2、品牌清庫最快——南華集團

　　3、蔗款兌付最快——中糧集團

　　4、糖源分布最廣——東糖集團

　　5、報價最穩(wěn)——鳳糖集團

　　6、戰(zhàn)略合作——湘桂集團

　　7、國資入駐——南糖集團

　　8、兼并重組——廣糖集團

　　形勢在變化，我們也在改變，祝福廣西糖業(yè)越來越好，期待廣西現(xiàn)貨有更多突破。