前言：期待已久的全國糖會于11月2日圓滿結(jié)束，會上傳達(dá)的消息總體來說利多國內(nèi)糖市。糖價也在利多預(yù)期驅(qū)動下，先是突破5641高點(diǎn)、突破“三角形整理”平臺創(chuàng)5741新高，今日多頭再接力再推漲價格最高漲至5795，但近三日減倉上行，今日收盤收長上影K線，上漲乏力？糖價短期休息再漲？后市何去何從？

此前曾有這么一句戲言“白糖逢會必跌”，而這次鄭糖行情卻不走尋常路，糖會還未報到，鄭糖（圖一）就是一根大陽強(qiáng)勢突破5641壓力、脫離“三角形整理”平臺，創(chuàng)5739新高，以此迎接糖會召開。糖會上，鄭糖小幅回落，陷入5656-5740小范圍震蕩，今日再次突破再創(chuàng)5795新高。下圖是8月份至今糖市歷史走勢圖，自4790低位反彈，其間經(jīng)過兩次中樞震蕩上行，最近一段上漲自5481反彈，突破中樞，繼續(xù)上漲。

　　

圖一  SR001(日線)

一、價格走勢與漲跌成因

糖會前后糖價強(qiáng)勢上漲，主要是云南、廣西糖料種植生長期遭受干旱天氣和蟲災(zāi)的影響，在此背景下對于19/20榨季減產(chǎn)預(yù)期一陣一陣，國內(nèi)本產(chǎn)不足需，加之減產(chǎn)預(yù)期，多頭勢頭更勝。這在技術(shù)形態(tài)上尤為明顯，自進(jìn)入八月下旬后鄭糖高位“上升三角形”整理，底部不斷抬高，多頭多次沖擊5641高點(diǎn)“天花板”，而就在會前強(qiáng)勢拉升突破三角形整理，創(chuàng)5741新高。

可以說上周的價格上漲，是對減產(chǎn)預(yù)期以及預(yù)期糖會上利多消息公布的提前爆發(fā)，也是多空階段性的激烈一戰(zhàn)，上周SR001合約成交量達(dá)656.8萬，增倉22.1萬手，持倉量增至79.2萬。多空雙方在5641一線附近擁重兵激烈爭奪，最終多頭略勝一籌，站上5700高位，空頭5641一線失守。

而回顧國內(nèi)糖市自4790低位反彈的一波走勢，影響因素由季節(jié)性需求驅(qū)動向庫存基本面過度：五月底六月份國內(nèi)進(jìn)入夏季購銷旺季推動價格在4790低位反彈，進(jìn)入八九月份后現(xiàn)貨庫存偏緊預(yù)期支撐糖價上行，進(jìn)入十月份后雖然北方新糖上市，但南方廣西、云南庫存不斷消化，且國內(nèi)由于國內(nèi)本產(chǎn)不足需，再得益于打擊走私嚴(yán)厲形式非法進(jìn)口食糖量大幅減少，所以庫存偏緊不斷被強(qiáng)化助推糖市多次強(qiáng)勢拉升。

二、會議信息與后期糖市

本次會議在11月份國內(nèi)青黃不接之時召開，大會備受關(guān)注，對于后市，相信本次會議傳達(dá)的內(nèi)容也將會對后市價格起到重要指引：

　　1.關(guān)于19/20榨季供需：國內(nèi)仍產(chǎn)不足需

中糖協(xié)、全國各地方糖業(yè)協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)紛紛總結(jié)了2018/19榨季各產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)銷情況，也對2019/20榨季產(chǎn)量做了預(yù)估，加減產(chǎn)量預(yù)估數(shù)字，2019/20榨季全國食糖產(chǎn)量預(yù)計1030-1050萬噸左右，食糖消費(fèi)相對穩(wěn)定在1510萬噸左右，由此看新榨季國內(nèi)仍產(chǎn)不足需，仍有供需缺口。如進(jìn)口、走私控制好，糖價有繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

　　2.關(guān)于進(jìn)口：多個領(lǐng)導(dǎo)建議堅持總量平衡原則

從國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)估、消費(fèi)預(yù)估看，國內(nèi)19/20榨季仍產(chǎn)不足，由此看，儲備糖、進(jìn)口食糖將是國內(nèi)供給缺口的合法補(bǔ)充。

就進(jìn)口來說，很多人士對于2020年5月份食糖進(jìn)口保障措施到期后的政策特別關(guān)心，擔(dān)心保障措施到期后進(jìn)口將會市場化放開沖擊國內(nèi)市場，就此相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在會上表態(tài)“關(guān)于貿(mào)易保障延期的報告已經(jīng)提交”，這對于國內(nèi)糖市也是潛在的利好。在總結(jié)中，領(lǐng)導(dǎo)也總結(jié)到“關(guān)于進(jìn)口，2018年國內(nèi)對進(jìn)口做了總量供需平衡分析，雖然進(jìn)口量相比上榨季有所增加，但是是在按需、有序、可供的原則在進(jìn)口”，如此看，在總量供需平衡分析的前提下，進(jìn)口按照按需、有序、可供的原則進(jìn)口，進(jìn)口糖對于國內(nèi)來說是保障供給、穩(wěn)定價格的重要的手段，而不是打壓糖價下行的因素，相反能讓國內(nèi)糖價合理的運(yùn)行，由此借用廣東糖協(xié)劉理事長的一句話“就算明年配額外關(guān)稅調(diào)到50%并不可怕，最關(guān)鍵是總量的控制”。

2019年進(jìn)入7、8月份后，國內(nèi)一直傳言儲備糖出庫的消息，攪動多少投資人士心理。就從儲備物資本身來說其是國家宏觀調(diào)控的一種手段，意在維持供需穩(wěn)定價格，就此看，儲備糖不應(yīng)被看做打壓糖價合理上漲的因素，其也會在市場有需求條件之下被用于市場。

　　3.關(guān)于走私糖：繼續(xù)加強(qiáng)多部門聯(lián)合執(zhí)法打擊食糖走私

會上多個部門領(lǐng)導(dǎo)也表態(tài)將會一如既往的加強(qiáng)打私力度，那么非法進(jìn)口食糖能得到很好的控制，減少對國內(nèi)食糖市場的沖擊，對于國內(nèi)糖價上漲的絆腳石因素將會大大減輕。

除此以外，會上多部門領(lǐng)導(dǎo)通報了關(guān)于支持糖業(yè)發(fā)展的政策意見，并表明以后會一如既往的支持糖業(yè)發(fā)展。結(jié)合國內(nèi)新榨季產(chǎn)量預(yù)估形勢、消費(fèi)預(yù)估、再結(jié)合各部委領(lǐng)導(dǎo)、糖協(xié)領(lǐng)導(dǎo)發(fā)言，基本面產(chǎn)不足需、進(jìn)口自律、打擊走私繼續(xù)從嚴(yán)、國家多部門繼續(xù)支持糖業(yè)發(fā)展，相信2019/20榨季糖市將會比2018/19榨季更好。

但短期內(nèi)，北方新糖大量上市，國內(nèi)南方也即將開榨，短期新糖上市量將會增加，對于國內(nèi)庫存偏緊的狀況將會得到一定程度緩解，恐會減弱糖價上漲動力，需關(guān)注南方開榨動態(tài)和新糖上市情況。

三、技術(shù)走勢看行情

技術(shù)走勢上看，鄭糖（圖二）周線周期價格自2018年底4672低位反彈后，先成功構(gòu)筑“頭肩底”反轉(zhuǎn)形態(tài)，后繼續(xù)上漲，形成上漲通道，今日價格再創(chuàng)5795新高碰通道上軌，收上影k線，雖價格形成上升趨勢中長期看漲，但大行情運(yùn)行也需“天時地利人和”，目前上升趨勢占據(jù)“天時”，但還需“地利人和”，上漲趨勢價格也不可能一直上漲，上升趨勢中也有回調(diào)，目前價格上漲碰上方通道壓力小幅回調(diào)，短期看多需謹(jǐn)慎。

日線上價格自4853低位反彈形成一波上升趨勢，最近一筆走勢突破5562-5448中樞上漲，本級別價格上漲力度走弱，今日收長上影K線，恐形成背馳走勢，短期多單可適當(dāng)止盈，如頂分型形成，價格短期將回抽前方中樞，關(guān)注價格回調(diào)止穩(wěn)多單機(jī)會。

　　圖二 白糖指數(shù)（左-周；右-日）

綜合看，本次會議傳達(dá)的多是利多消息，當(dāng)然糖價也給出了反應(yīng)（價格突破整理平臺創(chuàng)新高），結(jié)合國外糖市看，諸多分析機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)19/20榨季供需缺口，ICE原糖也在11.39（指數(shù)）止跌反彈，國外糖市向好。再看國內(nèi)關(guān)于新榨季產(chǎn)量消費(fèi)的預(yù)估、政策、打擊走私等情況看，國內(nèi)糖市自身有向好的潛質(zhì)，再加國外糖市向好的外因影響，相信新榨季糖市將會好于18/19榨季，但短期看無論國外還是國內(nèi)都面臨著新糖上市、庫存不斷增加的形勢，短期順暢上行恐有難度，需注意風(fēng)險控制。

（個人觀點(diǎn)，僅供參考）