國(guó)內(nèi)新榨季開(kāi)始，供應(yīng)來(lái)自新糖和進(jìn)口加工糖雙重壓力，消費(fèi)進(jìn)去淡季，以供應(yīng)為主導(dǎo)的基本面對(duì)糖價(jià)影響大。

　巴西將從11月開(kāi)始收榨

　　巴西食糖生產(chǎn)在經(jīng)歷了高峰期后，雙周半月產(chǎn)量逐步下滑。9月下半月中南部壓榨甘蔗4022萬(wàn)噸，同比增14.26%；產(chǎn)糖286.8萬(wàn)噸，同比增59.57%，環(huán)比減少31萬(wàn)噸；產(chǎn)乙醇21.62億升，同比下降3.3%。干旱有利于收割作業(yè)，使甘蔗壓榨量在10月1日前達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5億噸，20/21榨季截至10月1日，累計(jì)壓榨甘蔗4.99億噸，同比增5.3%；累計(jì)產(chǎn)糖3195萬(wàn)噸，同比增46.23%，折合1000萬(wàn)噸，其中740萬(wàn)噸是由于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，270萬(wàn)噸是由于磨粉的進(jìn)步和收獲的原材料質(zhì)量的提高。累計(jì)甘蔗制糖比46.96%，去年同期為35.31%。

　　目前南巴西的旱情依然沒(méi)有得到緩解，2/3的糖廠預(yù)計(jì)會(huì)從11月提前收榨，較往年提前約一個(gè)月。

　　從5月份以來(lái)，乙醇消費(fèi)正在恢復(fù)。用于衛(wèi)生和非國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的酒精銷(xiāo)售超過(guò)了近年平均水平，并部分彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)燃料市場(chǎng)的損失，9月下半月，用于非燃料用途的酒精銷(xiāo)量增長(zhǎng)了15.96%，保持了強(qiáng)勁的銷(xiāo)售勢(shì)頭。糖醇比價(jià)看，目前處于9.8附近，食糖生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)延續(xù)。

　　巴西9月出口糖362萬(wàn)噸，再次刷新本榨季出口記錄。巴西本榨季截至9月，累計(jì)出口糖1784萬(wàn)噸，同比增87%。9月，巴西港口原糖裝船數(shù)量為280.33萬(wàn)噸，8月為307萬(wàn)噸。目前食糖出口的雷亞爾收入處于高位，刺激糖出口。

　　市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向北半球榨季生產(chǎn)

　　2020/21年度印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增13%至3050萬(wàn)噸；出口預(yù)計(jì)600-700萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)馬邦將從10月15日開(kāi)始新榨季生產(chǎn)。

　　印度19/20年度仍有30萬(wàn)噸糖未出口，政府將現(xiàn)貨庫(kù)存糖出口期限延長(zhǎng)3個(gè)月至12月底。新年度印度或繼續(xù)維持食糖出口補(bǔ)貼，10月-4月是印度出口的機(jī)會(huì)，10月初，印度糖廠協(xié)會(huì)已經(jīng)致信政府，催促抓緊宣布20/21年度糖出口政策，印度食品部要求對(duì)出口600萬(wàn)噸糖給予10.5盧比/公斤的補(bǔ)貼，同去年。而印度政府的財(cái)政狀況慘不忍睹，19/20榨季的糖出口補(bǔ)貼政府也僅支付了10%，18/19年度也還有部分補(bǔ)貼仍未發(fā)放。今年9月份，總理辦公室表示，政府計(jì)劃每年將受補(bǔ)貼的糖出口減少20%，以滿(mǎn)足世貿(mào)組織的要求，根據(jù)世貿(mào)組織《農(nóng)業(yè)協(xié)定》，2023年以后，印度將無(wú)權(quán)在運(yùn)輸、貨運(yùn)、營(yíng)銷(xiāo)、處理、加工方面提供補(bǔ)貼。

　　為了緩解過(guò)剩壓力，政府鼓勵(lì)生產(chǎn)乙醇以緩解糖過(guò)剩，相關(guān)的鼓勵(lì)生產(chǎn)乙醇的政策也在制定中。  

　　印度糖協(xié)力促政策將新年度食糖最低售價(jià)上調(diào)至34.5盧比/公斤（19/20年度為31盧比/公斤），來(lái)減輕糖廠資金壓力，并用于新榨季甘蔗款支付，即便糖價(jià)上調(diào)，面對(duì)35-36盧比/公斤的成本（折合21美分/磅），糖廠仍虧損。

　　拉尼娜氣候?qū)⒂绊懓臀餍伦魃L(zhǎng)

　　2020年9月29日澳大利亞氣象局監(jiān)控報(bào)告顯示，拉尼娜正在熱帶太平洋地區(qū)活動(dòng)，將至少持續(xù)到2021年1月。拉尼娜將使巴西干燥，東南亞降雨增多。四季度和來(lái)年一季度是巴西甘蔗生長(zhǎng)的季節(jié)，干旱將導(dǎo)致新作生長(zhǎng)受限，影響下年度甘蔗產(chǎn)量。印度和泰國(guó)降雨增多，或?qū)⒂绊懜收崾崭钸M(jìn)度。

　　國(guó)內(nèi)新榨季生產(chǎn)開(kāi)始，產(chǎn)糖受天氣影響偏慢

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部10月預(yù)估報(bào)告，上調(diào)2019/20年度食糖進(jìn)口量46萬(wàn)噸至350萬(wàn)噸。對(duì)2020/21年度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)暫不調(diào)整，維持20/21年度產(chǎn)量1050萬(wàn)噸，消費(fèi)量1520萬(wàn)噸，進(jìn)口量350萬(wàn)噸。

　　內(nèi)蒙古于9月20日新糖開(kāi)榨，較上榨季提前2天，新榨季產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)并創(chuàng)新高，達(dá)到90萬(wàn)噸（+18）。新疆9月25日開(kāi)始生產(chǎn)，受疫情影響本榨季開(kāi)榨時(shí)間有所推遲，新榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)糖59萬(wàn)噸（同去年）。截至10月12日，新疆已開(kāi)榨糖廠7家，廠內(nèi)提貨價(jià)5200元/噸。內(nèi)蒙已開(kāi)榨糖廠12家，新糖售價(jià)在5300-5350之間。截至10月9日，國(guó)內(nèi)壓榨甜菜67.61萬(wàn)噸（去年同期115.87萬(wàn)噸），產(chǎn)糖7.91萬(wàn)噸（去年同期13.331萬(wàn)噸）。雖然新榨季開(kāi)榨較去年提前，但是因?yàn)槌跗趦?nèi)蒙持續(xù)降雨，收菜不利，所以產(chǎn)糖進(jìn)度略慢，新糖上市進(jìn)度偏慢。

　　后期進(jìn)口到港壓力不容忽視

　　2020年8月份我國(guó)食糖進(jìn)口量為68萬(wàn)噸，環(huán)比增 37萬(wàn)噸，同比增21萬(wàn)噸；2020年1-8月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖223.64萬(wàn)噸，同比增26.12萬(wàn)噸（13.25%）。9月巴西對(duì)中國(guó)出口食糖裝船57.97萬(wàn)噸，低于8月份的76萬(wàn)噸。天下糧倉(cāng)對(duì)山東、福建、遼寧、江蘇、廣東產(chǎn)區(qū)12家糖廠調(diào)研統(tǒng)計(jì)，10月3-9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)12家加工糖廠產(chǎn)量為8.02萬(wàn)噸，較上周增0.18萬(wàn)噸，仍維持在同比區(qū)間高位；銷(xiāo)量2.37萬(wàn)噸（+1.41）；庫(kù)存29.924萬(wàn)噸（+5.65），庫(kù)存增加。

　　原糖在15美分存在壓力

　　巴西糖生產(chǎn)將進(jìn)入末期，預(yù)計(jì)將在11月逐步開(kāi)始收榨，雷亞爾貶值使得出口積極性仍高，總體巴西食糖利空影響逐步減弱。印度季風(fēng)雨使得新年度增產(chǎn)預(yù)期，甘蔗收購(gòu)價(jià)再次提高，10月中旬將開(kāi)始?jí)赫?，目前食糖出口補(bǔ)貼政策和最低售價(jià)政策需要關(guān)注。其他，泰國(guó)預(yù)期繼續(xù)減產(chǎn)，歐盟減產(chǎn)，俄羅斯減產(chǎn)。總之，巴西榨季即將過(guò)去，增產(chǎn)的利空壓力基本反映，未來(lái)關(guān)注印度和泰國(guó)生產(chǎn)情況，按照印度最低售價(jià)上調(diào)至34.5盧比/公斤，19/20年度10.5盧比/公斤出口補(bǔ)貼計(jì)算，印度的出口平價(jià)為14.35美分/磅，原糖在14.5美分-15美分存在來(lái)自印度的壓力，所以，未來(lái)印度的生產(chǎn)情況是否如預(yù)期以及政策落地情況值得關(guān)注。

　　國(guó)內(nèi)多空擾動(dòng),甘蔗生長(zhǎng)末期易受天氣炒作

　　國(guó)內(nèi)20/21新榨季生產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始，新年度預(yù)期產(chǎn)量小幅增加。開(kāi)榨初期受甜菜產(chǎn)區(qū)降雨，產(chǎn)糖進(jìn)度略慢。8月份巴西出口裝船至中國(guó)的食糖量大幅增加，國(guó)內(nèi)10月份面臨進(jìn)口到港壓力。食糖銷(xiāo)售回歸淡季。所以，未來(lái)一個(gè)月國(guó)內(nèi)糖市主要受新糖上市疊加進(jìn)口糖到港和消費(fèi)淡季的雙重壓力，大幅上漲壓力較大，但正值甘蔗糖糖分累積關(guān)鍵期，極易受到天氣炒作，鄭糖持重心謹(jǐn)慎上移觀點(diǎn)，主力2101合約關(guān)注5100-5500區(qū)間。關(guān)注新糖供應(yīng)和甘蔗主產(chǎn)區(qū)天氣方面。