受到近期人民幣貶值以及原糖現(xiàn)貨高升水的影響，根據(jù)沐甜科技9月29日的測算，當(dāng)前以原糖10月合約計算的配額外巴西糖價進口達到6537元/噸，泰國糖成本更是高達6895元/噸，這使得盤面進口虧損達到了1000元/噸以上。這對于國內(nèi)市場而言，屬于比較罕見的情況。究其原因，還是在疫情影響下傳統(tǒng)旺季消費受到壓制（6、7月表現(xiàn)最為明顯，8月消費則大幅改善），導(dǎo)致目前市場悲觀。另外，隨著內(nèi)蒙古地區(qū)甜菜糖廠逐步開榨，市場對新糖供應(yīng)增產(chǎn)（預(yù)期2022/23榨季全國糖產(chǎn)量從956萬噸恢復(fù)至1000萬噸以上）產(chǎn)生預(yù)期，也對現(xiàn)貨市場施壓，近期1月合約重重新貼水5月合約也反映了現(xiàn)貨層面的壓力。

圖1 全國月度工業(yè)銷量季節(jié)性（萬噸）

　　從資金博弈的角度看，根據(jù)鄭商所所發(fā)布的通知，自2022年9月29日結(jié)算時起，白糖的交易保證金從7%上調(diào)至10%，這對于已經(jīng)浮虧的多頭資金顯得非常不利，短期浮盈的空頭資金也可以趁機連續(xù)打壓。但隨著節(jié)后保證金的釋放，短期通過資金面影響盤面的行為將結(jié)束，市場將更多回到供需的主導(dǎo)上。特別是目前市場預(yù)期未來防疫政策可能會產(chǎn)生調(diào)整，參考海外過去兩年食糖的消費變化，如果政策逐步放松，在經(jīng)濟恢復(fù)的刺激下國內(nèi)食糖的消費也將有所改觀。

　　回顧原糖從1974年至2021年48年的歷史，“國慶”期間不乏有大的行情。根據(jù)作者的統(tǒng)計，48年期間，十一前后上漲共33年，下跌14年，1年節(jié)日期間平盤收市，其上漲概率為68.8%，下跌概率29.2%。其中漲幅大于等于10%的年份有4次，上漲5-10%的年份有6次，上漲0-5%的年份為24次，下跌0-5%的年份為12次，下跌5-10%的年份有1次，下跌幅度大于10%的年份有1次。因此從統(tǒng)計的角度而言，國慶期間原糖易漲難跌。而這也與我們之前所討論的季節(jié)性有著密切的關(guān)系。比如從歐洲糖市來看，目前歐洲地區(qū)糖價受到能源價格上升（天然氣短缺使得以天然氣作為能源的歐洲糖廠生產(chǎn)成本大幅增加）、需求旺盛和供應(yīng)緊張（夏季炎熱少雨天氣導(dǎo)致減產(chǎn)）影響而持續(xù)上漲。截止上周末，西歐地區(qū)糖價超過1100歐元/噸，比年初上漲了超過86%。而對于供應(yīng)更緊張的國家如意大利，當(dāng)前的現(xiàn)貨價格已經(jīng)達到了1240歐元/噸，已經(jīng)遠超當(dāng)前中國市場的糖價。

　　另外考慮到當(dāng)前地緣政治和宏觀經(jīng)濟層面存在大國博弈，國慶期間美元指數(shù)變化、俄烏戰(zhàn)爭升級以及原油價格波動都將對原糖價格產(chǎn)生影響，值得投資者注意。

　　綜上所述，雖然節(jié)前市場氛圍悲觀，但盤面更多的是磨底，這將考驗投資者的耐心，需要靜待時局的變化。

　　祝各位投資者節(jié)日快樂，未來有更好的收益！