策略摘要

　　目前泰國(guó)仍處于榨季生產(chǎn)初期，而印度方面第一批600萬(wàn)噸出口配額基本已用完，短期國(guó)際糖市供應(yīng)仍然緊張。從中期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬(wàn)噸下降至3400-3500萬(wàn)噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。并且泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬(wàn)噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬(wàn)噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過(guò)剩。。國(guó)內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問(wèn)題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。

　　核心觀點(diǎn)

　　■ 市場(chǎng)分析

　　昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲10元/噸，報(bào)5634元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)上調(diào)10元/噸，報(bào)5590元/噸，期現(xiàn)基差-44元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量32453張，較上個(gè)交易日減少180張；有效預(yù)報(bào)數(shù)量1347張，較上個(gè)交易日減少892張。隔夜原糖主力3月合約收盤上漲1.77%。以上一個(gè)交易日原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6342元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6395元/噸。

　　原糖周二上漲，3月原糖合約突破20美分/磅，因國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，及國(guó)際糖市短期供應(yīng)仍然偏緊。截至1月6日，泰國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖214.81萬(wàn)噸，仍處于榨季生產(chǎn)初期。而印度方面第一批600萬(wàn)噸出口配額基本已用完。從中期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬(wàn)噸下降至3400-3500萬(wàn)噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。并且泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬(wàn)噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬(wàn)噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過(guò)剩。國(guó)內(nèi)方面，受原糖反彈帶動(dòng)，本周鄭糖持續(xù)反彈。不過(guò)隨著人民幣匯率貶值，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛幅度收窄，并且國(guó)內(nèi)供應(yīng)充裕，限制其上漲空間。從中期來(lái)看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問(wèn)題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。

　　■ 觀點(diǎn)

　　中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩

　　■ 關(guān)注

　　原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國(guó)開榨情況