策略摘要

　　目前泰國仍處于榨季生產(chǎn)初期，而印度方面第一批600萬噸出口配額基本已用完，短期國際糖市供應(yīng)仍然緊張。從中期來看，當(dāng)前市場預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400-3500萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。并且泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩。。國內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會逐步下移。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲10元/噸，報5634元/噸。廣西新糖報價上調(diào)10元/噸，報5590元/噸，期現(xiàn)基差-44元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量32453張，較上個交易日減少180張；有效預(yù)報數(shù)量1347張，較上個交易日減少892張。隔夜原糖主力3月合約收盤上漲1.77%。以上一個交易日原糖主力合約3月合約價格計算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6342元/噸，泰國進(jìn)口折算成本為6395元/噸。

　　原糖周二上漲，3月原糖合約突破20美分/磅，因國際油價繼續(xù)上漲，及國際糖市短期供應(yīng)仍然偏緊。截至1月6日，泰國累計產(chǎn)糖214.81萬噸，仍處于榨季生產(chǎn)初期。而印度方面第一批600萬噸出口配額基本已用完。從中期來看，當(dāng)前市場預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400-3500萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。并且泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩。國內(nèi)方面，受原糖反彈帶動，本周鄭糖持續(xù)反彈。不過隨著人民幣匯率貶值，進(jìn)口利潤倒掛幅度收窄，并且國內(nèi)供應(yīng)充裕，限制其上漲空間。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預(yù)計中長期維持區(qū)間震蕩。

　　■ 觀點

　　中長期區(qū)間震蕩

　　■ 關(guān)注

　　原油走勢、印度出口政策、印度和泰國開榨情況