策略摘要

　　目前泰國仍處于榨季生產(chǎn)初期，而印度方面第一批600萬噸出口配額基本已用完，短期國際糖市供應仍然緊張。從中期來看，當前市場預估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400-3500萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。并且泰國預估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達到300萬噸以上，國際糖市供應從缺口轉(zhuǎn)為過剩。。國內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會逐步下移。

　　核心觀點

　　■ 市場分析

　　昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲41元/噸，報5675元/噸。廣西新糖報價上調(diào)30元/噸，報5620元/噸，期現(xiàn)基差-55元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量32453張，較上個交易日持平；有效預報數(shù)量1347張，較上個交易日持平。隔夜原糖主力3月合約收盤下跌1.05%。以上原糖主力合約3月合約價格計算，配額外50%關(guān)稅巴西進口折算成本為6267元/噸，泰國進口折算成本為6319元/噸。

　　原糖周三下跌，3月原糖合約跌破20美分/磅關(guān)口。目前泰國仍處于榨季生產(chǎn)初期，而印度方面第一批600萬噸出口配額基本已用完，短期國際糖市供應仍然緊張，原糖高位震蕩。從中期來看，當前市場預估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400-3500萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。并且泰國預估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達到300萬噸以上，國際糖市供應從缺口轉(zhuǎn)為過剩。國內(nèi)方面，國內(nèi)方面，受原糖反彈帶動，本周鄭糖持續(xù)反彈。不過隨著人民幣匯率貶值，進口利潤倒掛幅度收窄，并且國內(nèi)供應充裕，限制其上漲空間。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，中國食糖進口量為52萬噸，同比增加31.5%，為歷史第二水平。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預計中長期維持區(qū)間震蕩。

　　■ 觀點

　　中長期區(qū)間震蕩

　　■ 關(guān)注

　　原油走勢、印度出口政策、印度和泰國開榨情況