策略摘要

　　目前印度2022/23榨季的糖產(chǎn)量預(yù)估為3400萬噸，比之前的預(yù)測(cè)下降7%，同比上榨季減產(chǎn)200萬噸。而印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠(yuǎn)低于上榨季的1100萬噸，在印度產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)后，印度政府2022/23榨季可能不允許進(jìn)一步出口。從中期來看，市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。另一方面目前巴西含水乙醇價(jià)格遠(yuǎn)低于原糖價(jià)格，今年4月份開啟的巴西新榨季增產(chǎn)潛力較大，能夠有效補(bǔ)充供應(yīng)。國內(nèi)方面短線鄭糖跟隨外盤上漲。從中期來看，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長期維持區(qū)間震蕩。

　　核心觀點(diǎn)

　　■ 市場(chǎng)分析

　　昨日鄭糖主力合約SR2305收盤上漲48元/噸，報(bào)5918元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)上調(diào)20元/噸，報(bào)5800元/噸，期現(xiàn)基差-118元/噸。白糖注冊(cè)倉單數(shù)量33074張，較上個(gè)交易日持平；有效預(yù)報(bào)數(shù)量1392張，較上個(gè)交易日增加852張。隔夜原糖主力3月合約收盤下跌2.02%，報(bào)21.36美分/磅。以原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6533元/噸，泰國進(jìn)口折算成本為6549元/噸。

　　原糖期貨周三從高位下跌，近期市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)間。此前價(jià)格上漲是因印度2022/23榨季糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至3400萬噸，比之前的預(yù)測(cè)下降7%，同比上榨季減產(chǎn)200萬噸。目前印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠(yuǎn)低于上榨季的1100萬噸，在印度產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)后，印度政府2022/23榨季可能不允許進(jìn)一步出口。從中期來看，市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。另一方面目前巴西含水乙醇價(jià)格遠(yuǎn)低于原糖價(jià)格，今年4月份開啟的巴西新榨季增產(chǎn)潛力較大，能夠有效補(bǔ)充供應(yīng)。國內(nèi)方面，短線鄭糖繼續(xù)跟隨外盤走高，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)上調(diào)，不過高價(jià)下中下游采購意愿不強(qiáng)，整體成交一般。另一方面本周鄭糖價(jià)格走高后，鄭商所倉單及有效預(yù)報(bào)數(shù)量持續(xù)增加。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長期維持區(qū)間震蕩。

　　■ 觀點(diǎn)

　　短線震蕩上漲、中長期區(qū)間震蕩

　　■ 關(guān)注

　　原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國開榨情況