策略摘要

　　目前印度2022/23榨季的糖產(chǎn)量預(yù)估為3400萬噸，比之前的預(yù)測(cè)下降7%，同比上榨季減產(chǎn)200萬噸。而印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠(yuǎn)低于上榨季的1100萬噸，在印度產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)后，印度政府2022/23榨季可能不允許進(jìn)一步出口。從中期來看，市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。另一方面目前巴西含水乙醇價(jià)格遠(yuǎn)低于原糖價(jià)格，今年4月份開啟的巴西新榨季增產(chǎn)潛力較大，能夠有效補(bǔ)充供應(yīng)。國(guó)內(nèi)方面短線鄭糖跟隨外盤上漲。從中期來看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。

　　核心觀點(diǎn)

　　■ 市場(chǎng)分析

　　昨日鄭糖主力合約SR2305收盤下跌24元/噸，報(bào)5905元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)持平，報(bào)5810元/噸，期現(xiàn)基差-95元/噸。33074張，較上個(gè)交易日持平；有效預(yù)報(bào)數(shù)量3497張，較上個(gè)交易日增加1374張。隔夜原糖主力3月合約收盤下跌2.96%，報(bào)20.66美分/磅。以原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6374元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6438元/噸。

　　原糖期貨周一下跌，因短線原糖價(jià)格已處于超買狀態(tài)，出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。近期市場(chǎng)正在交易印度2022/23榨季糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至3400萬噸，比之前的預(yù)測(cè)下降7%，同比上榨季減產(chǎn)200萬噸。目前印度第一批出口配額600萬噸已基本用完，出口量遠(yuǎn)低于上榨季的1100萬噸，在印度產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)后，印度政府2022/23榨季可能不允許進(jìn)一步出口，從中期來看，市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬噸下降至3400萬噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。另一方面目前巴西含水乙醇價(jià)格遠(yuǎn)低于原糖價(jià)格，今年4月份開啟的巴西新榨季增產(chǎn)潛力較大，能夠有效補(bǔ)充供應(yīng)。國(guó)內(nèi)方面，鄭糖跟隨外盤小幅下跌，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持平。在近期價(jià)格大幅上漲后，中下游采購(gòu)意愿不強(qiáng)，整體現(xiàn)貨成交情況一般。另一方面昨日1月全國(guó)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，產(chǎn)銷進(jìn)度較去年同期加快。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。

　　■ 觀點(diǎn)

　　短線高位震蕩、中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩

　　■ 關(guān)注

　　原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國(guó)開榨情況