策略摘要

　　目前印度2022/23榨季的糖產(chǎn)量預(yù)估為3400萬(wàn)噸，比之前的預(yù)測(cè)下降7%，同比上榨季減產(chǎn)200萬(wàn)噸。而印度第一批出口配額600萬(wàn)噸已基本用完，出口量遠(yuǎn)低于上榨季的1100萬(wàn)噸，在印度產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)后，印度政府2022/23榨季可能不允許進(jìn)一步出口。從中期來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬(wàn)噸下降至3400萬(wàn)噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。另一方面目前巴西含水乙醇價(jià)格遠(yuǎn)低于原糖價(jià)格，今年4月份開(kāi)啟的巴西新榨季增產(chǎn)潛力較大，能夠有效補(bǔ)充供應(yīng)。國(guó)內(nèi)方面短線鄭糖跟隨外盤(pán)上漲。從中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問(wèn)題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。

　　核心觀點(diǎn)

• 市場(chǎng)分析

　　昨日鄭糖主力合約SR2305收盤(pán)下跌22元/噸，報(bào)5917元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)持平，報(bào)5820元/噸，期現(xiàn)基差-97元/噸。鄭商所白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量33454張，較上個(gè)交易日持平；有效預(yù)報(bào)數(shù)量5029張，較上個(gè)交易日增加120張。隔夜原糖主力5月合約收盤(pán)下跌1%，報(bào)19.76美分/磅。

　　原糖期貨周一下跌，3月倫敦白糖期貨周一到期，下跌7.80美元或1.4%，結(jié)算價(jià)報(bào)每噸563.00美元。來(lái)自初步信息顯示，3月白糖合約到期時(shí)的交割量為3819手，或190950噸。這是一個(gè)相對(duì)較小的數(shù)量。2022年3月合約的交割量為358650噸。短期原糖價(jià)格仍然受到印度出口限制支撐。從中期來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)估印度產(chǎn)量可能從3600萬(wàn)噸下降至3400萬(wàn)噸，但仍為歷史第二高產(chǎn)量。另一方面目前巴西含水乙醇價(jià)格遠(yuǎn)低于原糖價(jià)格，今年4月份開(kāi)啟的巴西新榨季增產(chǎn)潛力較大，能夠有效補(bǔ)充供應(yīng)。國(guó)內(nèi)方面，鄭糖延續(xù)高位震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持平，在近期價(jià)格大幅上漲后，整體現(xiàn)貨成交情況一般。從中期來(lái)看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問(wèn)題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)鄭糖短線跟隨外盤(pán)高位震蕩。

• 觀點(diǎn)

　　短線高位震蕩、中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩

• 關(guān)注

　　原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國(guó)開(kāi)榨情況