巴西

　　巴西中南部主產(chǎn)區(qū)6月份生產(chǎn)進(jìn)度略有放緩，一方面6月上旬受到降水增多干擾，另一方面6月下半月盡管天氣較為干燥，但甘蔗出糖量（ATR）偏低，每噸甘蔗出糖量僅為133.04千克，同比下降近3%，也是最近6個(gè)榨季同期最低，據(jù)說因糖廠提前壓榨未成熟甘蔗導(dǎo)致，因此整個(gè)6月份生產(chǎn)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，為價(jià)格提供了支撐。

　　23/24榨季截至7月1日中南部地區(qū)累計(jì)257家糖廠開榨，同比持平；累計(jì)壓榨甘蔗2.09788億噸，同比增加11.51%，累計(jì)產(chǎn)糖1222.8萬噸，同比增加25.85%，但進(jìn)度與20/21及21/22榨季同期相比依然落后，意味著接下來幾個(gè)月的壓榨還將進(jìn)一步提速。

　　不過，本榨季的甘蔗單產(chǎn)及制糖比例數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐大增產(chǎn)預(yù)期，截至5月底的甘蔗單產(chǎn)同比大增23%，達(dá)到92.12噸/公頃，為至少近7個(gè)榨季同期最高水平；截至6月底糖廠的甘蔗制糖比例達(dá)到47.68%，大幅高于去年同期的42.54%，也是17/18榨季同期以來最高水平。6月的初步數(shù)據(jù)顯示單產(chǎn)繼續(xù)保持高位，預(yù)計(jì)同比增長16%，達(dá)到91.20噸/公頃，而由于巴西政界傾向于壓低燃油價(jià)格，間接影響乙醇價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)產(chǎn)糖收益大幅高于乙醇的趨勢也將持續(xù)至本榨季末，目前市場對本榨季制糖比例的預(yù)估中值達(dá)到48.5%的歷史最高水平之一。

　　產(chǎn)量大幅增加也使得庫存壓力日益凸顯，截至6月中旬中南部工業(yè)庫存達(dá)到590.5萬噸，同比增加近90萬噸。6月巴西糖出口開始放量，達(dá)到308.2萬噸，最近8個(gè)月來首次超過300萬噸，較上年同期大增30.6%。2023/24榨季4-6月巴西累計(jì)出口糖652.46萬噸，同比增加24.06%。7月份中南部主產(chǎn)區(qū)降水略低于平均水平，預(yù)計(jì)將繼續(xù)提振壓榨量。在沒有天氣和物流干擾的情況下，預(yù)計(jì)7-10月份巴西月均出口將在300-400萬噸的高水平。

　　在6月份生產(chǎn)大體良好繼續(xù)提振市場對巴西糖產(chǎn)量前景的信心，市場對中南部23/24榨季估產(chǎn)再次上調(diào)，甘蔗壓榨量預(yù)期上調(diào)至6.05-6.2億噸，糖產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至3850-3900萬噸，最極端的預(yù)估達(dá)到了4000萬噸。產(chǎn)量的變數(shù)將主要來自于厄爾尼諾氣候可能給巴西主產(chǎn)區(qū)帶來的高于正常水平的降雨對于壓榨節(jié)奏及甘蔗糖分的影響。

　　

　　

　　印度

　　在甘蔗價(jià)格上調(diào)至歷史新高及乙醇增產(chǎn)計(jì)劃的刺激下，未來印度甘蔗面積仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，根據(jù)印度農(nóng)業(yè)部報(bào)告，截至7月7日，23/24榨季甘蔗面積同比增加4.7%，達(dá)到533萬公頃。

　　但厄爾尼諾的發(fā)展令印度蔗農(nóng)憂心忡忡，今年6月截至目前，印度最大糖產(chǎn)邦馬哈拉施特拉邦降雨量較正常水平減少71%，而馬邦本榨季甘蔗產(chǎn)量大幅低于預(yù)期的1380萬噸，僅為1050萬噸，也正是因?yàn)槿ツ?-7月降水偏少所造成，此外，第三大產(chǎn)糖邦卡納塔克降雨也較正常水平偏低55%。雖然7月前兩周的降水有所改善，受天氣的不確定性影響，目前市場對印度糖產(chǎn)量預(yù)估區(qū)間在3160-3300萬噸之間，大部分預(yù)估低于本榨季的3270-3280萬噸的產(chǎn)量。此外，本榨季印度的汽油乙醇混合比例預(yù)計(jì)達(dá)到11.5%，政府旨在2025年達(dá)到25%的目標(biāo)，預(yù)計(jì)下榨季印度的甘蔗乙醇加工產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，進(jìn)一步削弱甘蔗產(chǎn)糖比例，預(yù)計(jì)乙醇分流糖量將超過500萬噸。

　　鑒于未來產(chǎn)量的變數(shù)仍然高度受到天氣的影響，加上本榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存降至約600萬噸的近幾年低位，低于3個(gè)月消費(fèi)量的正常庫存標(biāo)準(zhǔn)，未來幾個(gè)月乃至下榨季印度為國際市場提供的出口供應(yīng)將十分有限，目前的消息是印度在明年1季度之前不太可能釋放新的出口，預(yù)計(jì)23/24榨季的總出口量將不到400萬噸，更有悲觀預(yù)期在200-300萬噸的水平。　　

　　

　　泰國

　　幾個(gè)北半球主產(chǎn)國中，泰國面臨的天氣風(fēng)險(xiǎn)最為嚴(yán)峻，泰國自今年初以來面臨大范圍干旱。今年以來全國平均降雨量同比減少28%，亦比平均水平低 10%，而厄爾尼諾天氣現(xiàn)象的出現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致未來兩年的降雨量進(jìn)一步減少，該國今年也面臨創(chuàng)紀(jì)錄的高溫預(yù)期?；谀壳暗奶鞖夂妥魑锾娲闆r，市場預(yù)計(jì)23/24榨季泰國糖產(chǎn)量將減至750-970萬噸的區(qū)間，不同機(jī)構(gòu)的預(yù)期仍有較大分歧。鑒于泰國缺乏應(yīng)對洪水和干旱的長期措施，可能會(huì)加劇極端天氣對農(nóng)作物產(chǎn)量的影響，另外，即使7月以來降水有所增加，但歷史情況表明降水恢復(fù)越晚對產(chǎn)量的恢復(fù)程度十分有限，預(yù)計(jì)后期泰國的糖產(chǎn)量仍存在下調(diào)空間。

　　泰國4月糖出口回落至60.5萬噸，但仍同比增加11.8%，為最近3個(gè)榨季同期最高水平。22/23榨季22年10月-23年4月泰國累計(jì)出口糖439.5萬噸，同比增加8.21%。由于庫存下降且厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)令23/24榨季產(chǎn)量變數(shù)增加，預(yù)計(jì)后期泰國糖出口將逐漸減弱。

　　

　　歐盟

　　歐盟主要甜菜產(chǎn)區(qū)近期降水大體正常，根據(jù)歐盟委員會(huì)的首次預(yù)估，預(yù)計(jì)歐盟2023/24年度糖產(chǎn)量預(yù)期將較上一年增長逾6%，至1550萬噸，預(yù)計(jì)凈進(jìn)口量從約200萬噸減少至90萬噸，但庫存將依然緊張，預(yù)計(jì)僅為131萬噸，約為1個(gè)月的消費(fèi)量，與本榨季的低位幾近持平。不過，受到甜菜病蟲增多、夏季氣溫高于正常水平等影響，目前的產(chǎn)量預(yù)估較為樂觀，后期仍面臨下調(diào)可能。

　　

　　

　　后期展望

　　綜合國際機(jī)構(gòu)的預(yù)估，預(yù)計(jì)3季度原糖貿(mào)易流緊張情況緩解，將出現(xiàn)30-50萬噸的過剩，主要取決于巴西的供應(yīng)進(jìn)度。由于印度出口停滯，3季度的白糖貿(mào)易流將主要取決于加工廠的供應(yīng)，目前迪拜和阿爾及利亞的加工產(chǎn)能仍未達(dá)到高位，預(yù)計(jì)白糖缺口狀態(tài)將至少持續(xù)至今年底。不過，整體來看，現(xiàn)階段全球的貿(mào)易流供應(yīng)仍然處于偏緊狀態(tài)，4季度厄爾尼諾增強(qiáng)的可能性或?qū)е鹿?yīng)緊張時(shí)間進(jìn)一步拉長。

　　預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月的價(jià)格走勢將繼續(xù)是巴西增產(chǎn)利空和厄爾尼諾天氣風(fēng)險(xiǎn)利多之間的博弈。巴西產(chǎn)量前景被進(jìn)一步看好，而之前被普遍預(yù)期的物流瓶頸暫未出現(xiàn)，是中短期原糖價(jià)格承壓的主要原因。6月下旬以來價(jià)格也通過大幅下跌來消化供應(yīng)增加及需求疲弱的利空。三季度主要關(guān)注巴西的降水及物流瓶頸對壓榨及出口的干擾程度，在壓榨及物流不發(fā)生大問題的情況下，預(yù)計(jì)價(jià)格上方空間將繼續(xù)受制于巴西增產(chǎn)帶來的原糖貿(mào)易流過剩壓力，直到3季度末生產(chǎn)高峰期的過去。不過，由于天氣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)威脅印度、泰國、歐盟等北半球主產(chǎn)國的產(chǎn)量，幾國的估產(chǎn)大概率還有下調(diào)空間，價(jià)格下方空間仍然不大，目前北半球庫存水平偏低，加上白糖升水仍然在130美元/噸以上高位，預(yù)計(jì)價(jià)格21-22美分/磅將獲得需求支撐。若三季度巴西港口出現(xiàn)物流瓶頸干擾原糖供應(yīng)，疊加天氣危機(jī)的發(fā)酵，價(jià)格有進(jìn)一步上漲的可能性。