一、產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)及解析

　　從全國及廣西、云南兩主產(chǎn)糖區(qū)的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)看，各組數(shù)據(jù)都偏利好。產(chǎn)量雖然恢復(fù)性增產(chǎn)，但當(dāng)月產(chǎn)量不及21/22榨季，銷量處于前兩個榨季的中值，在三年產(chǎn)量最大的當(dāng)下產(chǎn)銷率依然近半，后期500萬噸左右的庫存供應(yīng)4-9月每月平均需售80-90萬噸左右，若供應(yīng)4-11月則每月需均售60-70萬噸左右，銷售壓力不大。

　　在本榨季初期幾乎消耗盡上榨季庫存后，市場采購表現(xiàn)出一個明顯的特征——剛需采購特別明顯，尤其是終端。在榨季初期瀑布下跌后，市場轉(zhuǎn)勢的觀點得到較大認可，許多終端都在等待更低的價格采購，最終就演變成了剛需采購，無論商家還是用糖企業(yè)存糖的量都偏少。3月份及四月初的上漲都帶動了現(xiàn)貨放量，表現(xiàn)出了有節(jié)奏的放量-消化-觀望-采購-再放量的特點。總體看，糖廠心態(tài)穩(wěn)定，市場看空的情緒在減弱。

　　二、價格數(shù)據(jù)及解析

　　從價格看，3月11日起，廣西與云南糖的價差開始由負轉(zhuǎn)正，現(xiàn)在穩(wěn)定在80-90的正價差上，二者最低價差在12月份，最低達到-110，然后從2月起慢慢回歸，當(dāng)下廣西糖廠手上可售糖源與去年大減產(chǎn)時相比增加不多，也就是說廣西當(dāng)前的情況是銷量好于預(yù)期、庫存少于預(yù)期。

　　而加工糖與廣西糖的價差則由最高的520左右降至290，加工糖從去年8、9月份起持續(xù)降價，報價最低的加工糖廠僅6850元/噸，與廣西報價最高的糖5800元僅差50元?？梢?，在當(dāng)前的報價中加工糖廠的優(yōu)勢慢慢增強，期現(xiàn)價格的同步上漲給出了加工糖增加供應(yīng)的條件，預(yù)計二季度加工糖上市量將會逐步增多，對庫存不斷減少的國產(chǎn)糖形成有效補充。

　　同時，本榨季以來國產(chǎn)成品白糖的累計銷售均價也在緩慢降低，但考慮到生產(chǎn)高峰期已過，累庫壓力不斷減小，往后一兩個月銷售均價存在小幅回升的可能。

　　三、進口數(shù)據(jù)及解析

　　2024年1-2月我國累計進口食糖119萬噸，同比增加31萬噸，為近十年同期最高水平。其中原糖113萬噸，白糖6萬噸。23/24榨季截至2月底我國累計進口食糖305萬噸，同比增加40萬噸。由于去年國際市場幾乎沒有給出進口空間，從去年3月至9月進口量僅124萬噸。今年的情況雖有好轉(zhuǎn)，但目前依然沒有給出配額外食糖的進口空間，按當(dāng)前原糖價格計算的進口成本仍在7700以上，如果是其它進口糖源成本預(yù)估也在6600以上。由于價差縮小，預(yù)計加工糖的產(chǎn)量從3月起慢慢增加，但因原料有限，大面積開工的條件尚不具備。

　　1-2月份我國進口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（稅則號17029011）12萬噸，進口均價3591元/噸，同比提高600-800元/噸，折合干物質(zhì)價格約5360元/噸。1-2月份我國進口甘蔗糖、甜菜糖與其他糖的簡單固體混合物，蔗糖含量超過50%（稅則號17029012）4.6萬噸，進口均價4891元/噸，同比提高800元/噸左右，折合白砂糖價格約5558元/噸。雖然成本同比上升，但與去年12月比依然下降了200-300元左右，在當(dāng)前國內(nèi)糖價較好的情況下，預(yù)計3月糖漿及預(yù)拌粉進口依然維持同期高位。

　　四、四月產(chǎn)銷預(yù)估

　　產(chǎn)量預(yù)估：3月除云南外，其它產(chǎn)區(qū)要么收榨，要么也進入最后的尾聲。從產(chǎn)量預(yù)估看，沐甜科技此前預(yù)估的廣西產(chǎn)糖630萬噸上下20萬噸、全國的產(chǎn)糖1000萬噸上下，總體偏差不大。3月云南預(yù)計仍產(chǎn)30萬噸左右，全國產(chǎn)量約40萬噸，產(chǎn)量很難再出現(xiàn)大的變化。

　　銷量預(yù)估：近期糖價上漲基本上都伴隨著成交，如果4月糖價不穩(wěn)，銷量可能不及同期，如果價格小幅震蕩或上漲，銷量依然有持平略好的預(yù)期，畢竟銷區(qū)及終端庫存都偏少，價格越高對庫存少的商家和用糖戶來說心理壓力就越大，買漲的預(yù)期就越有可能兌現(xiàn)。

　　庫存：后期可見庫存約530萬噸左右，國產(chǎn)糖與加工糖的價差拉近，加工糖會增加一定的市場份額，但只要糖廠保持順價銷售，累庫的風(fēng)險并不大?？紤]到配額內(nèi)糖源已大量進口，進口企業(yè)配額內(nèi)可進數(shù)量所剩不多，但從進口總量上看還不足以滿足全年所需，當(dāng)然國內(nèi)上半年的供應(yīng)是充足的。如果下半年不增加政策性進口，就只能等待內(nèi)外價差給出進口空間。

　　五、四月觀點

　　SR2409合約價格震蕩區(qū)間：6400-6700

　　現(xiàn)貨價格區(qū)間：6600-6800

　　4月伊始鄭糖的突發(fā)上漲行情，一把烏龍指直接把SR2405拉到6795的高位，隨后長時間都在消化這一漲幅，價格在6600一線爭奪。主力切換至SR2409合約后，6450-6550反復(fù)震蕩，仍在持續(xù)增倉中?；久嬉廊粵]有什么變化，由于庫存偏低，現(xiàn)貨支撐糖價，短期糖價沒有下跌的動力。但基本面本身也暫時沒有出現(xiàn)繼續(xù)拉漲的動力，上半年的供應(yīng)肯定是充足的，較好的價格甚至也給了加工糖上市空間。因此，月初的上漲更多是資金行為。當(dāng)前整個商品市場偏多，資金多在交易通脹預(yù)期，看好市場的金三銀四行情，如果資金不改變看多預(yù)期，從現(xiàn)貨層面看是沒有主動降價的意愿的?？傮w看，四月糖價更偏向易漲難跌，除非資金撤退。

　　但是，脫離基本面的行情波動就很難判斷點位了，短期看6400-6700會是主要波動區(qū)間，再長些的周期區(qū)間可參考6200-6800。后期需要密切關(guān)注商品整體的氛圍變化，以及外盤21美分的支撐和能否打破21-23美分的震蕩區(qū)間。