一、產(chǎn)銷數(shù)據(jù)及解析

　　從全國(guó)、廣西、云南等各主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看依然是偏利好的。雖然鄭糖從4月11日開(kāi)啟新一輪下跌，但全國(guó)單月銷量依然達(dá)到了101萬(wàn)噸，廣西也達(dá)到了66萬(wàn)噸的好成績(jī)。從累計(jì)數(shù)據(jù)看更漂亮，全國(guó)累計(jì)銷量幾乎是近十個(gè)榨季以來(lái)最高、工業(yè)庫(kù)存幾乎是近十個(gè)榨季以來(lái)最低，這就讓現(xiàn)貨面對(duì)恐慌性下跌的期市有了底氣，集團(tuán)報(bào)價(jià)保持穩(wěn)中緩降，不少采購(gòu)方甚至在下跌的過(guò)程中逢低采購(gòu)，直到期價(jià)連續(xù)跌破支撐，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交才開(kāi)始放緩。五月開(kāi)局良好，收假后的第一周，廣西、云南均有集團(tuán)單日銷量過(guò)萬(wàn)，多數(shù)集團(tuán)日銷量過(guò)幾千，與期市的反彈形成共振。

　　但是，在第一周的火爆后，五月銷量的持續(xù)性就更值得關(guān)注。五月是夏季備糖的重要節(jié)點(diǎn)，如果能保持前幾個(gè)月的好成績(jī)，那后市的壓力會(huì)進(jìn)一步減輕。榨季已過(guò)大半，6月后國(guó)產(chǎn)糖未必仍是唯一主角，430萬(wàn)噸左右的庫(kù)存消化進(jìn)度直接體現(xiàn)現(xiàn)貨對(duì)期貨的支撐力度，順價(jià)銷售仍是國(guó)產(chǎn)糖的首選 。

　　二、價(jià)格數(shù)據(jù)及解析

　　4月，隨著期市的再次沖高，廣西現(xiàn)貨順勢(shì)最高漲到了6770元/噸，即使期市深度下跌500點(diǎn)左右，現(xiàn)貨依然站在6450之上，表現(xiàn)出了極佳的抗跌性。廣西與云南的價(jià)差也回到了120元左右的歷史中軸區(qū)，而廣西與加工廠的價(jià)差最低也在200之上?？紤]到此前進(jìn)口成本偏高，加工廠降價(jià)售糖的意愿不強(qiáng)，只要加工廠與廣西糖價(jià)差保持正常水平之上，加工糖對(duì)國(guó)產(chǎn)糖的沖擊就依然有限。

　　后期，若各糖源價(jià)差不低于當(dāng)前水平，那多種糖源共同供應(yīng)市場(chǎng)的良性局面就不會(huì)打破，廣西糖為定價(jià)主導(dǎo)、對(duì)期貨價(jià)格的支撐就會(huì)依然有效。

　　三、進(jìn)口數(shù)據(jù)

　　從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，3月進(jìn)口僅一萬(wàn)噸，糖漿預(yù)拌粉進(jìn)口合計(jì)有10萬(wàn)噸，但1-3月食糖總進(jìn)口量120萬(wàn)噸，因此3月的加工廠開(kāi)工率并沒(méi)有減少，但也沒(méi)有新增開(kāi)工量，基本與上月持平，加工糖仍在小范圍的補(bǔ)充市場(chǎng)糖源。從進(jìn)口估算價(jià)上看，配額內(nèi)進(jìn)口折算成本最低至5300多，配額外最低至6800多，基本與加工廠報(bào)價(jià)持平。進(jìn)口窗口打開(kāi)，預(yù)計(jì)在19.5-20美分左右將有大量進(jìn)口糖點(diǎn)價(jià)，有傳近兩百萬(wàn)噸，但最快到港也需要一個(gè)半月至兩個(gè)月，下一波進(jìn)口糖集中到港或許要排到6月、7月份，將對(duì)下半年糖市形成有效的補(bǔ)充。

　　3月份糖漿及預(yù)拌粉的進(jìn)口量如市場(chǎng)預(yù)期的放量，但全年的增量應(yīng)該也是有限的，一是當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)此類補(bǔ)充糖源的使用范圍沒(méi)有明顯擴(kuò)張，主要受限于此類糖源的供應(yīng)量、供應(yīng)穩(wěn)定性及大終端的帳期限制、儲(chǔ)存條件等。據(jù)了解，目前糖漿市場(chǎng)售價(jià)在4100-4200元左右，折糖成本在6100上下，與國(guó)產(chǎn)白糖依然有著四、五百元的價(jià)差。

　　四、五月產(chǎn)銷預(yù)估及下榨季生產(chǎn)展望

　　5月份，預(yù)計(jì)全國(guó)產(chǎn)糖4-6萬(wàn)噸，基本是云南的產(chǎn)量，全國(guó)產(chǎn)糖量最終將在1000萬(wàn)噸的水平。銷量從10月以來(lái)每個(gè)月同比都增加，四月份的銷量更是同比增加24萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖量增加60萬(wàn)噸，去年四月國(guó)產(chǎn)糖銷售不佳但五月放量，而今年四月放量，預(yù)計(jì)五月銷量略有減少或持平，但只要能銷100萬(wàn)噸左右，對(duì)后市庫(kù)存壓力的減輕都很明顯。按430萬(wàn)噸的現(xiàn)有庫(kù)存看，后期5個(gè)月單月銷糖量在85萬(wàn)噸左右、若以銷至11月計(jì)算每月只需銷售61萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)糖即可清庫(kù)。

　　初步展望24/25榨季，種植熱情增加是不可避免的，畢竟國(guó)內(nèi)外糖價(jià)連續(xù)兩個(gè)榨季高于主要成本價(jià)。廣西、云南、內(nèi)蒙種植面積增加已經(jīng)確定，具體增幅仍等官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布，后期主要是看天氣的影響。從農(nóng)業(yè)部發(fā)布的24/25榨季平衡表看，全國(guó)種植面積增加80萬(wàn)畝，產(chǎn)量增加100萬(wàn)噸預(yù)計(jì)達(dá)到1100萬(wàn)噸?？傮w看來(lái)，國(guó)內(nèi)增產(chǎn)基本達(dá)成共識(shí)，那下榨季國(guó)內(nèi)國(guó)際將同步進(jìn)入增產(chǎn)年。

　　五、五月觀點(diǎn)

　　鄭糖2409合約：6000-6500

　　現(xiàn)貨：6400-6700

　　四月，國(guó)內(nèi)自身基本面沒(méi)有根本性變化，但鄭糖2409合約波動(dòng)區(qū)間6583-6092，從上個(gè)月起漲達(dá)400多點(diǎn)再暴跌近500點(diǎn)，但與國(guó)際原糖相比依然表現(xiàn)出了明顯的抗跌性，現(xiàn)貨的持穩(wěn)更給了鄭糖更多的反彈底氣，現(xiàn)五月已反彈250點(diǎn)，收復(fù)近半跌幅。市場(chǎng)在跌破6200后表現(xiàn)極為反復(fù)，而反彈至6400附近或以上也將壓力重重。總體看，國(guó)內(nèi)依然保持震蕩行情，但由于外盤連續(xù)破位，進(jìn)口成本大幅下跌、進(jìn)口糖大量點(diǎn)價(jià)，震蕩區(qū)間將再次下移，預(yù)計(jì)在6000-6500間繼續(xù)震蕩，核心區(qū)間約在6200-6400之間?，F(xiàn)貨在6450表現(xiàn)出了強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)波動(dòng)主區(qū)間6400-6600，無(wú)論是國(guó)產(chǎn)糖、加工糖目前都看不到主動(dòng)大幅降價(jià)的意愿，這也是期貨價(jià)格的最大支撐。但隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)增產(chǎn)事實(shí)的確認(rèn)與臨近，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)將進(jìn)一步增強(qiáng)，如果國(guó)際市場(chǎng)能反彈至20美分之上，國(guó)內(nèi)期價(jià)在6200左右仍將表現(xiàn)抗跌，反彈高度也可以再看高一線，但如果外盤反彈力度偏弱，市場(chǎng)做空的動(dòng)力與意愿預(yù)計(jì)逐步增強(qiáng)。