【市場分析】

　　昨日美糖ICE3月合約收盤報22.32美分/磅，跌幅2.39%；倫敦ICE3月合約收盤報576.4美元/噸，跌幅1.57%。節(jié)前鄭糖2501合約收盤報5915元/噸，跌幅0.45%，夜盤節(jié)前休市。

　　國慶假期宏觀面偏好，原糖交割后保持高位盤整走勢。ICE10月合約交割21442手，原糖交割量170.21萬噸，同比上年減少116.689萬噸，交割糖源主要來自于巴西糖。交割量雖不及上年同期，為該合約自2010年以來第三大交割量，依然維持過百萬噸，反映市場目前對巴西糖供應(yīng)依賴性較高。巴西中南部9月雙周生產(chǎn)數(shù)據(jù)偏中性，旱情疊加火災(zāi)影響甘蔗品質(zhì)，更多甘蔗用于生產(chǎn)乙醇，糖醇比快速下降，多數(shù)機構(gòu)已下調(diào)南巴西糖產(chǎn)量至3900-3920萬噸，這與榨季開工前預估4250-4350萬噸有較大差距，且現(xiàn)階段巴西旱情仍持續(xù)，10月上旬南部降雨不足以解決土壤墑情（中部缺乏有效降雨），市場更為擔憂旱情對巴西25/26年度甘蔗生長影響。單一供給貿(mào)易結(jié)構(gòu)及天氣利于裝卸，巴西9月食糖出口395.45萬噸，4-9月生產(chǎn)期累計出口食糖達到1954.42萬噸，比上年同期1630.95萬噸增加323.57萬噸，至8月31日巴西中南部庫存下降至904.46萬噸，為2020/21年度同期最低水平。北半球主產(chǎn)國陸續(xù)開榨，如缺乏印度糖出口補充，至2025年第一季度前全球食糖平衡表維持貿(mào)易流緊平衡結(jié)構(gòu)不變，原糖下跌空間收縮。然而，全球經(jīng)濟面臨衰退風險，消費需求有所抑制，原白3/3月價差較低，恐難吸引傳統(tǒng)煉廠采購，需要關(guān)注進口國補庫進度。

　　國內(nèi)期市表現(xiàn)相對平穩(wěn)，國產(chǎn)陳糖去庫進度快，機構(gòu)統(tǒng)計商業(yè)庫存偏低，廣西較多升水品牌已清庫或接近清庫，集團心態(tài)相對寬松，節(jié)前多次上調(diào)報價。北方甜菜糖廠陸續(xù)開榨，甜菜新糖預計節(jié)后上市。新舊榨季交替，南方蔗糖廠開機須等待11月上旬，短期糖價定價以加工糖為主，另外第四季度進口原糖逐步到港，市場糖源相對充足，鄭糖向上突破需要外盤原糖價格維持高位和國內(nèi)宏觀政策調(diào)控。

　　【策略建議】

　　注意原糖回調(diào)對市場情緒擾動，建議多單逢高適量獲利減倉，保持波段交易為主。