一般情況下，長假前后價格波動會比較大，目前國內(nèi)最長的假期之一就是國慶節(jié)，特別是在此階段也處于新舊榨季交替時期，節(jié)前和節(jié)后的側重點已然發(fā)生了改變。另外，隨著國內(nèi)糖市逐步走向國際化，國內(nèi)外糖價漲跌走勢大體趨同，而在國慶期間國內(nèi)幾乎一周的空檔期，國際糖市可能發(fā)生很大變化，以至于節(jié)后國內(nèi)糖價跟風跡象明顯，那么，也就意味著國內(nèi)持倉過節(jié)的風險較大。2017/18榨季即將開始，面對著國際食糖市場預計生產(chǎn)過剩、面對著節(jié)前國儲糖投放、走私糖如“地鼠”、面對著北方糖廠如期開榨等等狀況，新舊榨季交替遇上國慶，糖價何去何從？

　　一、國慶節(jié)前后，國內(nèi)外糖價漲跌不盡相同

　　據(jù)近10年來國慶節(jié)前后國內(nèi)外糖價漲跌統(tǒng)計可知，國慶節(jié)后ICE糖市主力合約糖價上漲的概率較大，特別是在最近7年來糖價全部以漲為主，對應的國內(nèi)鄭州盤主力合約糖價跟漲跡象明顯，近10年兩者糖價在國慶后上漲概率均達到70%，如表1所示。

　　柳州盤與鄭州盤糖價漲跌同步率達到80%，與南寧現(xiàn)貨糖價漲跌同步率達到50%，說明柳盤在趨勢上認同期貨市場，但同時也具有現(xiàn)貨屬性，在期貨和現(xiàn)貨的過渡中起著緩沖作用。

　　另外，國慶節(jié)后，國內(nèi)南寧現(xiàn)貨糖價上漲概率僅達到30%，漲跌無變化的也占到30%，下跌概率則達到40%，此外，糖價漲跌幅度幾乎沒有鄭州盤、柳州盤明顯。所以國慶節(jié)后現(xiàn)貨并沒有如期貨出現(xiàn)靈敏的跟風行情，而是以觀望為主。

　　綜上所述，經(jīng)歷長假之后期貨上漲的可能性要遠大于現(xiàn)貨上漲的可能性，持倉過節(jié)總比囤貨過節(jié)更保險些。

　　不過，由于市場變化莫測，長假持倉不僅要提高交易保證金，同時存在一定的風險，以至于近10年來國慶節(jié)前一周，鄭州盤主力合約呈現(xiàn)持續(xù)減倉的情況（減倉部分估計與做短線者平倉了結有關），如表2所示。

　　二、今年國慶節(jié)后國內(nèi)外期糖能否再續(xù)上漲之路？

　?。ㄒ唬┊斍爸螄H糖價上漲的因素偏弱

　　從ICE糖市主力合約糖價走勢來看，目前“頭肩頂”形態(tài)已經(jīng)基本形成，如果根據(jù)技術趨勢分析方法描述，當前糖價應該處于回抽階段，一旦回抽確認，糖價將有可能向下突破。而且最近一周紅色動能柱在逐漸減弱，KD線向下交出死叉，短期內(nèi)糖價上漲有些乏力，注意糖價存在迅速回落的可能性。

　　2017/18榨季預計全球食糖將轉向生產(chǎn)過剩階段。巴西、印度、泰國、歐盟等主產(chǎn)國食糖潛在增產(chǎn)或?qū)е氯蚴程巧a(chǎn)過剩數(shù)百萬噸?，F(xiàn)階段國際糖業(yè)組織（ISO）預期生產(chǎn)過剩363萬噸；澳大利亞商品研究機構Green Pool也將生產(chǎn)過剩量從先前預期的555萬噸增至714萬噸。在全球產(chǎn)需基本面極速轉化的情況下，國際糖價上漲動力或大打折扣。

　　當然，巴西刺激酒精生產(chǎn)和消費政策初顯成效、極端天氣襲擊古巴等蔗產(chǎn)區(qū)、美元保持相對弱勢、印度由于下大雨導致蔗農(nóng)無法砍收甘蔗有可能推遲開榨時間等等利好消息或?qū)﹄A段性國際糖價運行形成支撐，但終究還是敵不過生產(chǎn)過剩掣肘糖價上漲的大格局。所以短期來看，15美分/磅依然是不小的阻力位，如果后期不利因素增多，糖價下挫的可能性較大，就如“澳大利亞農(nóng)業(yè)和資源經(jīng)濟局（ABARE）日前表示，基于歐盟、印度等主產(chǎn)國食糖大幅增產(chǎn)將強化全球食糖生產(chǎn)過剩的預期，估計2017/18榨季國際糖價有可能下滑至10年來的最低水平?！币苍S這并非危言聳聽。那么，國慶節(jié)后國際糖價能否延續(xù)上漲之路，就要看近期能否出現(xiàn)足以蓋過并推動糖價上行的利多因素了。

　?。ǘ┠壳俺钢鈬鴥?nèi)糖價上漲的因素較多

　　國內(nèi)鄭州盤主力合約糖價在去年11月底創(chuàng)下7314元/噸新高后震蕩下行，目前已經(jīng)處于很明顯的下跌通道中，如圖2所示，2016年的上漲成果已經(jīng)被吞噬2/3，并在今年7月底跌穿6000元/噸關口，當前黃金分割線6042元/噸一線支撐依然有效，不過，短期內(nèi)糖價很難向上突破下跌通道。

　　國內(nèi)糖價在大方向上受國際糖價走勢影響，然而最直接的影響因素還是國內(nèi)政策面及基本面。

　　今年可謂是政策面影響較大的一年，從貿(mào)易救濟保障措施實施到嚴格管控食糖進口，從全面打擊食糖走私到廣西地方儲備糖、國儲糖投放，替代品替代明顯，國內(nèi)糖市面對著多重復雜的因素，糖價走勢尤為曲折。

　　從2016/17榨季整體供需情況來看，2015/16榨季結轉的工業(yè)庫存為59.83萬噸，產(chǎn)糖928.82萬噸，預估進口糖230萬噸的水平，加上已經(jīng)投放的國儲糖111萬噸以及即將在9月28日投放的16.7萬噸，本榨季總供應量達1346萬噸，消費量預計在1500萬噸左右，那么還存在大約154萬噸的缺口，而這部分缺口或許已經(jīng)由走私糖和替代品補充，所以整體來說，2016/17榨季需求缺口并不大或者沒有，何況從當前國產(chǎn)糖工業(yè)銷售來看，應該還有部分工業(yè)庫存轉入下榨季。

　　那么問題來了，轉入下榨季的工業(yè)庫存會不會比上榨季多呢？從本榨季截止8月底全國食糖銷售來看，所剩工業(yè)庫存還有141.32萬噸，與上榨季143.31萬噸相當，如圖3所示。不過，上榨季9月份，國內(nèi)食糖供給除了工業(yè)庫存以及進口糖外，并沒有國儲糖，本榨季9月份則有廣西地方儲備糖9萬噸（總拍賣數(shù)量32.67萬噸，實際成交了9萬噸），還有20萬噸的國儲糖，加上即將投放的16.7萬噸國儲糖，所以與上榨季不同的是，可供9月銷售的額外數(shù)量達45.7萬噸，加上從商家了解到的情況，9月份食糖銷售又進入了淡季，那么結轉到下榨季的工業(yè)庫存或許比上榨季的59.83萬噸多。

　　再加上2017/18榨季預計全國增產(chǎn)至1000萬噸以上（預計廣西產(chǎn)量580-600萬噸、云南195萬噸、廣東90萬噸左右、海南25萬噸左右、北方甜菜115萬噸），全球食糖市場也步入生產(chǎn)過剩階段，在國內(nèi)外環(huán)境均較為不利糖價上漲的大背景下，國內(nèi)市場對后期看法較為悲觀，特別是鄭州盤延遠月合約1805目前已經(jīng)破6000元/噸，對近期合約貼水就足夠說明這一點。

　　至于國慶節(jié)后國內(nèi)期糖價格是否延續(xù)往年的上漲之路，還需看10月初公布9月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，如果產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利好，那么期糖價格有可能出現(xiàn)一波小漲，不過，結合當前各方面來看，節(jié)后上漲或有一定壓力，包括現(xiàn)貨糖價。所以節(jié)前做好風險控制是必要的保險手段。