【市場(chǎng)分析】

　　昨日美糖ICE3月合約收盤報(bào)22.32美分/磅，跌幅2.39%；倫敦ICE3月合約收盤報(bào)576.4美元/噸，跌幅1.57%。節(jié)前鄭糖2501合約收盤報(bào)5915元/噸，跌幅0.45%，夜盤節(jié)前休市。

　　國(guó)慶假期宏觀面偏好，原糖交割后保持高位盤整走勢(shì)。ICE10月合約交割21442手，原糖交割量170.21萬(wàn)噸，同比上年減少116.689萬(wàn)噸，交割糖源主要來(lái)自于巴西糖。交割量雖不及上年同期，為該合約自2010年以來(lái)第三大交割量，依然維持過(guò)百萬(wàn)噸，反映市場(chǎng)目前對(duì)巴西糖供應(yīng)依賴性較高。巴西中南部9月雙周生產(chǎn)數(shù)據(jù)偏中性，旱情疊加火災(zāi)影響甘蔗品質(zhì)，更多甘蔗用于生產(chǎn)乙醇，糖醇比快速下降，多數(shù)機(jī)構(gòu)已下調(diào)南巴西糖產(chǎn)量至3900-3920萬(wàn)噸，這與榨季開(kāi)工前預(yù)估4250-4350萬(wàn)噸有較大差距，且現(xiàn)階段巴西旱情仍持續(xù)，10月上旬南部降雨不足以解決土壤墑情（中部缺乏有效降雨），市場(chǎng)更為擔(dān)憂旱情對(duì)巴西25/26年度甘蔗生長(zhǎng)影響。單一供給貿(mào)易結(jié)構(gòu)及天氣利于裝卸，巴西9月食糖出口395.45萬(wàn)噸，4-9月生產(chǎn)期累計(jì)出口食糖達(dá)到1954.42萬(wàn)噸，比上年同期1630.95萬(wàn)噸增加323.57萬(wàn)噸，至8月31日巴西中南部庫(kù)存下降至904.46萬(wàn)噸，為2020/21年度同期最低水平。北半球主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)開(kāi)榨，如缺乏印度糖出口補(bǔ)充，至2025年第一季度前全球食糖平衡表維持貿(mào)易流緊平衡結(jié)構(gòu)不變，原糖下跌空間收縮。然而，全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)需求有所抑制，原白3/3月價(jià)差較低，恐難吸引傳統(tǒng)煉廠采購(gòu)，需要關(guān)注進(jìn)口國(guó)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。

　　國(guó)內(nèi)期市表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，國(guó)產(chǎn)陳糖去庫(kù)進(jìn)度快，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)商業(yè)庫(kù)存偏低，廣西較多升水品牌已清庫(kù)或接近清庫(kù)，集團(tuán)心態(tài)相對(duì)寬松，節(jié)前多次上調(diào)報(bào)價(jià)。北方甜菜糖廠陸續(xù)開(kāi)榨，甜菜新糖預(yù)計(jì)節(jié)后上市。新舊榨季交替，南方蔗糖廠開(kāi)機(jī)須等待11月上旬，短期糖價(jià)定價(jià)以加工糖為主，另外第四季度進(jìn)口原糖逐步到港，市場(chǎng)糖源相對(duì)充足，鄭糖向上突破需要外盤原糖價(jià)格維持高位和國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控。

　　【策略建議】

　　注意原糖回調(diào)對(duì)市場(chǎng)情緒擾動(dòng)，建議多單逢高適量獲利減倉(cāng)，保持波段交易為主。